我們預(yù)計今年6月CPI回落后,，短期周期性的通脹壓力雖然會減輕,，但是結(jié)構(gòu)性的通脹壓力依然會很大。除了從需求端抑制經(jīng)濟周期性通脹壓力外,，政府更需要做的是如何從經(jīng)濟供給端化解結(jié)構(gòu)性通脹所帶來的壓力,。我們擔(dān)心政府的調(diào)控政策難以做到位。我們預(yù)計,，2013年左右是周期性通脹壓力再起的時間窗口,。
自2009年末開始，新的一輪通貨膨脹自新興市場國家發(fā)端,，并逐步向全球蔓延開來,，截至2011年5月,，通脹的持續(xù)時間已經(jīng)接近一年半。2011年4月中國的消費者物價指數(shù)（CPI）由3月的5.4%回落至5.3%,，同時,，隨著大宗商品價格近期大幅回落以及諸多中下游行業(yè)價格漲勢回落，生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）也開始見頂回落,，這似乎都意味著市場期待的通脹將在年中見頂回落的可能性很大,，但我們認為，本輪通脹的后續(xù)演繹可能并沒有這樣簡單,，未來復(fù)雜程度可能超出預(yù)期,。
我們預(yù)計今年6月CPI回落后，短期周期性的通脹壓力雖然會減輕,，但是結(jié)構(gòu)性的通脹壓力依然會很大,，原因在于以下方面：
上半年為了抑制價格上漲效應(yīng)的蔓延，發(fā)改委采取多種行政措施對諸多中下游企業(yè)的價格進行調(diào)控,，這些漲價壓力都會等到下半年及以后逐漸釋放,；上半年出于穩(wěn)物價的需要，我國各類資源品價格改革都基本處于停滯狀態(tài),，但形勢的迫切性,，如今年可能出現(xiàn)的大范圍斷電已開始倒逼管理部門加快改革步伐，這顯然會提高各類資源品價格,；全球經(jīng)濟以及中國經(jīng)濟雖有所放緩,，但是仍在復(fù)蘇進程中，且發(fā)達經(jīng)濟體出于財政減赤的需要,，寬松貨幣政策退出是個較為緩慢的過程,，因此大宗商品的牛市仍會依舊，這仍會對我國形成較大的輸入型通脹壓力,；我國人口結(jié)構(gòu)的變化將支持勞動力成本的快速上升,，如按聯(lián)合國標準，我國14歲至64歲勞動力人口將在2012年前后達到峰值,，自此以后我國新增勞動力人口將減少,，而其中年輕勞動力人口銳減速度更快，我國20世紀90年代出生人口總計只有1.59億,，大大少于80年代和70年代出生的2.27億和2.12億,，這將在較大程度上推升雇傭了更多年輕人的制造業(yè)部門的工資成本。
為避免這些結(jié)構(gòu)性通脹力量的激化,，要求管理層必須嚴控催生各類周期性通脹的因素,，如不因為CPI短期見頂回落就暫時明顯放松貨幣、信貸的控制措施,，而還應(yīng)采取加息等多種方式積極抑制投資需求,；為控制地方政府的投資沖動,，仍要積極運用土地、產(chǎn)業(yè)政策等嚴格限制地方政府借“十二五”啟動初期上項目,，并盡早謀劃積極財政政策的退出,。
除了從需求端抑制經(jīng)濟周期性通脹壓力外，政府更需要做的是如何從經(jīng)濟供給端化解結(jié)構(gòu)性通脹所帶來的壓力,。
它們包括各類經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整措施,，如采取加快收入分配改革以及民生福利建設(shè)、強化房地產(chǎn)調(diào)控及保障房建設(shè),、更大程度的市場準入及公平競爭規(guī)則建立等措施,，盡快扭轉(zhuǎn)通脹短期后遺癥所帶來的經(jīng)濟扭曲，采取結(jié)構(gòu)性減稅等多種措施減輕市場負擔(dān),，激發(fā)市場主體創(chuàng)新能力,，提高市場運行效率等。
我們擔(dān)心政府在上述兩方面都難以做到位,，如當(dāng)前在中國經(jīng)濟增長的各種紅利,，包括人口、城鎮(zhèn)化發(fā)展空間等仍沒有完全耗盡,，以及地方政府國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）考核目標沒有根本改變情況下,，地方政府追求GDP增長的動力很強勁，如各地仍樂于追求“大拆大建”,，中央政府雖然要求降低經(jīng)濟增速,，但實際從相機決策的政策態(tài)度來看，政府對于穩(wěn)定經(jīng)濟較快增長,，保持就業(yè)形勢良好仍看得較重,，這也就意味著中央政府很可能難以較長時間為抗通脹而實施實質(zhì)性緊縮，由此導(dǎo)致中長期來看政策寬松的可能性要大于偏緊的可能性,，作為理性的經(jīng)濟主體自然會認識到這一點,，進而就會形成較強的增長偏好以及中長期的通脹預(yù)期。
此外,，由于結(jié)構(gòu)調(diào)整措施通常要觸動既有利益集團的利益格局,，中央政府在結(jié)構(gòu)調(diào)整方面短期內(nèi)很好地實施的可能性也就小，也就難以真正很快化解結(jié)構(gòu)性通脹壓力,，而若此時周期性通脹壓力再起的話,，新一輪通脹反復(fù)出現(xiàn)的可能性就較大,。
我們預(yù)計,，2013年左右是周期性通脹壓力再起的時間窗口，原因在于：2013年是新一屆政府接任的時點,，根據(jù)研究發(fā)現(xiàn),，20世紀90年代以來,，政府換屆的3個年份(1993、1998和2003)以及經(jīng)濟規(guī)劃的中期均為全社會投資和國有投資增長高峰年：如從全社會投資增速看,，換屆前1992年為44.3%,，換屆的1993年猛增為61.8%；1997年增速為8.8%,，換屆的1998年為13.89%,，2002年投資增速為16.89%，換屆的2003年增速為27.7%,。由此導(dǎo)致的后果就是除了1998年遭遇亞洲金融危機,，通脹水平比1997年低外，其他時期對應(yīng)的通脹水平都比上一年高,，如1993年CPI比1992年高8.3個百分點,，2003年比2002年高1個百分點。
根據(jù)這種規(guī)律,，2013年作為新政府接任,，也是“十二五”規(guī)劃實施的高潮時點，屆時投資增速反彈以及經(jīng)濟過熱的可能性很大,，而除了周期性經(jīng)濟過熱導(dǎo)致的通脹外,，由于各種結(jié)構(gòu)性調(diào)整措施不到位導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性通脹壓力也將卷土重來，屆時政府不得不采取更大力度的調(diào)控措施,，而這樣的措施很可能使得經(jīng)濟硬著陸,。而經(jīng)過這一輪更嚴峻通脹以及經(jīng)濟大滑坡的洗禮之后，我們認為“痛定思痛”的管理層才會真正有決心實施各種結(jié)構(gòu)調(diào)整措施,，并實施更為審慎的宏觀調(diào)控政策,，由此才會迎來今后較長時間中國經(jīng)濟更平穩(wěn)增長和比較順利的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。