國際板的人民幣交易規(guī)則,，實(shí)際上是從資本投資需求的角度,，推動(dòng)對(duì)中國貿(mào)易逆差國持有人民幣儲(chǔ)備,。因此,，對(duì)人民幣一旦作為儲(chǔ)備貨幣所帶來的風(fēng)險(xiǎn),，必須有充分認(rèn)識(shí),。為前瞻性預(yù)防金融和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),，國際板推出尚需伴有一些具體制度性安排,。最重要的是培養(yǎng)人民幣的多元購買力,，以此建立在國際市場上的信用和實(shí)力,。
國際板實(shí)行人民幣交易規(guī)則，是人民幣朝國際化邁出的關(guān)鍵一步,。國人在關(guān)注這個(gè)投資新機(jī)會(huì)的同時(shí),，也還需更全面更深刻地認(rèn)識(shí)這個(gè)新概念。
什么是人民幣國際化,？人民幣國際化就是在國際市場上,，人民幣成為國際社會(huì)認(rèn)可的作為國際商品和服務(wù)貿(mào)易的等價(jià)物。要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn),，人民幣應(yīng)該成為各國儲(chǔ)備貨幣中的一部分,。至于通過資本市場推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程會(huì)如何影響金融和市場，筆者以為需要深入討論,。
現(xiàn)在正在推進(jìn)的人民幣貿(mào)易結(jié)算,，使人民幣的儲(chǔ)備貨幣功能在逐步推進(jìn)。但人民幣貿(mào)易結(jié)算，一般出現(xiàn)在逆差的貿(mào)易中,，因?yàn)橹挥休^多進(jìn)口貿(mào)易伙伴商品時(shí),，貿(mào)易伙伴才有動(dòng)力用對(duì)方的本幣結(jié)算。這就是為什么人民幣結(jié)算從邊貿(mào)和東南亞各國開始的緣故,，巴西和俄羅斯也與中國簽訂貨幣互換的協(xié)議,，中國與這些國家和地區(qū)的貿(mào)易，大多數(shù)情況下以逆差為主,。
但是對(duì)于發(fā)達(dá)國家,，特別是美國、歐盟,，雖然中國正在致力于進(jìn)口增長超過出口增長的努力,，但相信在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)，受制于就業(yè)壓力,，轉(zhuǎn)型需要時(shí)間,，特別是相對(duì)比較優(yōu)勢的存在，中國對(duì)歐美國家的出口可能還會(huì)保持一定的順差水平,，雖會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型而不斷減少,，但仍然有一定規(guī)模。所以,，人民幣要通過貿(mào)易支付方式成為這些發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的儲(chǔ)備貨幣,，基本不具可行性。
由此來看,，國際板的人民幣交易規(guī)則,，實(shí)際上是從資本投資需求的角度，推動(dòng)對(duì)中國貿(mào)易逆差國持有人民幣儲(chǔ)備,。
首先,，在國際板上市的境外公司將獲得人民幣融資。原則上境外公司的融資可以在本國投資,。比如,，美國機(jī)械制造業(yè)公司卡特皮勒在中國上市融資后，投資美國高鐵設(shè)備制造項(xiàng)目,。但在美國投資必須使用美元,，卡特皮勒必須到銀行把人民幣換成美元，商業(yè)銀行就會(huì)把人民幣拿到美聯(lián)儲(chǔ)換回美元,，人民幣就成為美國的儲(chǔ)備貨幣了,。
其次，國際板人民幣交易規(guī)則意味著所有參與二級(jí)市場交易的機(jī)構(gòu)包括外資機(jī)構(gòu),，必須以人民幣交易并清算,、結(jié)算,。這與QFII眼下在主板的交易根本不同，QFII是用美元換成人民幣交易,，再換成美元匯出,。國際板的交易規(guī)則是直接以人民幣交易，這就意味著所有希望參與國際板二級(jí)市場交易的機(jī)構(gòu),，都必須持有人民幣,。
推出國際板,，無疑推動(dòng)了人民幣作為儲(chǔ)備貨幣和全球流動(dòng)貨幣的進(jìn)程,。因此，對(duì)人民幣一旦作為儲(chǔ)備貨幣特別是全球外匯市場交易貨幣所帶來的風(fēng)險(xiǎn),，必須有充分認(rèn)識(shí),。
人民幣作為貿(mào)易交換的儲(chǔ)備貨幣，短期內(nèi),，不但不能減少中國的外匯儲(chǔ)備反而會(huì)增加外匯儲(chǔ)備,。道理非常簡單，本來進(jìn)口貿(mào)易我們是支付美元的,，現(xiàn)在改為支付人民幣,，沒有消耗外匯儲(chǔ)備。支出的減少就是儲(chǔ)備的增加,。如此,，人民幣升值壓力會(huì)在人民幣清算結(jié)算過程中無形地增加。
長期來說,，每一元人民幣的外國儲(chǔ)備都是具有購買力的,。本幣作為外國儲(chǔ)備貨幣，意味著本國貨幣發(fā)行超過本國經(jīng)濟(jì)增長所需要的貨幣量作為儲(chǔ)備貨幣,，就必須不僅具備與中國商品和服務(wù)的等價(jià)物功能,，還必須成為多元貿(mào)易的等價(jià)物。簡單說就是,，石油輸出國愿意接受新加坡用人民幣支付的石油價(jià)格,。此時(shí)，必須嚴(yán)防因過度貨幣發(fā)行構(gòu)成的全球購買力而使中國經(jīng)濟(jì)被“擠兌”,。
另外一種吸收超發(fā)貨幣購買力的方式,，是擴(kuò)大虛擬經(jīng)濟(jì)，把脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)或者衍生的虛擬“產(chǎn)品”變成“投資品”,，來虛擬超發(fā)貨幣的購買力,。但這種“虛擬”不存在無限發(fā)揮的空間。2008年美國爆發(fā)的金融危機(jī),，近期包括以國家信用“虛擬”的美國國債和“歐債”危機(jī),，都是慘痛的教訓(xùn)和警示,。
人民幣一旦脫離了進(jìn)出口貿(mào)易支付的供求約束，演變成純粹的外匯交易貨幣,，貨幣支付功能會(huì)弱化,，投機(jī)功能會(huì)膨脹，實(shí)際上就被“逼”成完全可兌換了,。由此帶來貨幣匯率的大起大落,，巨大的難以控制的交易規(guī)模，甚至貨幣政策會(huì)被外匯市場牽著鼻子走,，都完全有可能,。
國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，國際市場外匯投機(jī)交易的日交易量高達(dá)4萬億美元,。去年外匯交易是全球所有衍生品中交易增長最快的,，同比增長142％。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟不穩(wěn)定,、變數(shù)太多的大環(huán)境下,，貨幣套利帶來的匯率波動(dòng)，增添了巨大的外匯投資風(fēng)險(xiǎn),。澳元,、挪威克朗在今年前四個(gè)月兌美元升值7.3％，但上周一周內(nèi)兌美元貶值3.3％,。據(jù)報(bào),，近期美元升值導(dǎo)致新興市場貨幣，如墨西哥比索,，新加坡元,，巴西雷亞爾等一周內(nèi)損失1.26％至4.77％。日本災(zāi)后重建概念的炒作使日元不貶反升,，對(duì)日本災(zāi)后重建非常不利,。日元得到G7的聯(lián)手干預(yù)匯率才得以回歸穩(wěn)定。如果人民幣有此遭遇,，則別期望能得到G7援手,。
因此，為了前瞻性預(yù)防金融和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),，國際板推出尚需伴有一些具體的制度性安排,。比如，開始時(shí)是否把市場規(guī)模與香港人民幣離岸市場以及投資銀行間債券的小QFII的人民幣規(guī)模一并計(jì)算,，將其控制在進(jìn)出口貿(mào)易的規(guī)模上,，逐漸擴(kuò)大。筆者估計(jì),，國際板設(shè)計(jì)可能有提供人民幣回流和投資渠道的目的,，但作為國際貨幣,，更重要的是培養(yǎng)多元購買力，以此建立國際市場上的信用和實(shí)力,。