|
“國際板”的腳步似乎越來越近,。據相關人士最近指出,，國際板的準備工作已基本就緒,，已有多家完成本地法人化的外資企業(yè)正著手籌劃國際板上市事宜,。至此，國際板似已“呼之欲出”,。此時,，筆者認為,，圍繞“國際板”一些問題值得我們思考,。
問題之一：“國際板”將以IPO還是以存托憑證形式推出,？從目前來看，盡管監(jiān)管部門及潛在的上市企業(yè)都傾向于采取IPO形式,，但仍有不少市場人士認為存托憑證也是較為可行的一種方式,。
需要指出的是，存托憑證興起于美國,，很多中國企業(yè)通過存托憑證方式在美國發(fā)行了股票,，但存托憑證主要受到美國法律的限制，因為美國法律規(guī)定若干機構不能投資美國以外發(fā)行的股票,。如此一來,，聰明的投行家們就想到了這個方法，在美國發(fā)行存托憑證——將海外發(fā)行企業(yè)的股票質押在美國一家本土銀行,，由質押銀行來發(fā)行存托憑證再賣給美國投資者,，從而避開了監(jiān)管限制。其中,，質押銀行等于為股票發(fā)行企業(yè)提供了一項信用擔保,，但通過這種方式也從中獲取了利益。發(fā)行存托憑證,，事實上解決了海外企業(yè)的“本土化”問題,，并通過一種“搭橋”方式溝通了國內投資者與海外企業(yè)之間的聯系。
觀察目前中國的現狀發(fā)現,，發(fā)行存托憑證似乎有些超前,，據筆者的推測，初期準備到國際板上市的公司很可能是一些境內法人企業(yè),，或言是一些早已“本土化”的公司,，特別是其上市資產可能也為境內經營實體。由此來看,，當前中國暫無發(fā)行存托憑證的金融“創(chuàng)新”需求,。但是，隨著上海國際金融中心建設逐步深化,，特別是當中國股市未來將成為全球企業(yè)融資的重要平臺時,，如果有法律與監(jiān)管的相關配套措施出臺，具有中國特色的存托憑證也可能會適時出現,。
問題之二：B股市場是否有必要與國際板合并,？數周前，B股市場曾出現大跌,，導致其大跌的主要原因是受到“B股與國際板市場合并無望”傳聞的影響,。確實,，開設國際板，也讓市場對未來解決B股問題寄予了厚望,。
但在筆者看來,，解決B股問題首先需要厘清的一個根本問題是——未來中國是否有必要在境內建立一個規(guī)模較大的美元資產交易市場。如果有這樣的必要,，是否具備相應的制度及市場基礎,，這些問題都涉及B股市場的未來發(fā)展，很有必要做一個長期戰(zhàn)略規(guī)劃,。
B
股問題怎樣解決,，時間或許是最好的解決方法，但將這個問題與國際板聯系在一起似乎有些“強人所難”,。因為,，國際板與B股市場的交易規(guī)則截然有別。其中,，國際板將會以人民幣進行交易,，B股則以美元或港幣進行交易。從根本上講,，交易貨幣的不同,，導致國際板與B股市場之間存在著天然的區(qū)別，同時目前人民幣的可自由兌換進程快慢仍然“懸而未決”,。退一步說,，如果在國際板市場中使用美元進行交易，這將給國際板上市企業(yè)帶來外匯兌換及匯率敞口風險等問題,。另外,，目前境內人士持有過多美元的意愿較弱，用美元進行交易,，或許會對國際板的市場交易與活躍程度等產生不利影響,。更重要的是，這些境內國際企業(yè)更需要利用人民幣融資來擴充其中國運營規(guī)模,。
問題之三：開設國際板是否會影響我國香港地區(qū)股票市場發(fā)展,？筆者認為，這種憂慮也是多余的,，因為內地即將推出的國際板與港股市場不會形成相互競爭之勢,。如果這些全球500強企業(yè)面臨非人民幣的融資需求時，它們肯定會隨時選擇在港股市場上市,。
與此同時,，現在也是開通國際板的最佳時機。這是因為,，我國香港的貨幣制度正面臨美元和人民幣資本流入的“水浸”,。一方面,，其貨幣政策跟著美國走，但其經濟周期卻已與內地同步,；另一方面,，低利率和高增長，也加重了其資產泡沫風險,。此時,，開通國際板,，或可以降低不必要的人民幣資產流入我國香港地區(qū),，從而減低未來我國香港地區(qū)的資產泡沫風險。
基于上述分析,，筆者認為,，開設“國際板”可以滿足部分國際知名企業(yè)當前的人民幣融資需求，并有助于這些國際知名企業(yè)真正融入中國經濟,，同時也有利于推動中國資本市場的繁榮穩(wěn)定發(fā)展,。
|