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全球市場依稀出現(xiàn)兩大博弈集團：以美國為首的發(fā)達(dá)集團和以金磚國家為主的新興經(jīng)濟體,。前者玩得精疲力竭,，大搞“濫發(fā)貨幣勾當(dāng)”（俄羅斯總理普京語）；后者試圖組建“去美元化”同盟,。濫發(fā)貨幣,、區(qū)域經(jīng)濟過熱和“去美元化”都會使美元走弱，加劇國際商品價格上漲,，推升全球通脹,。
在2009年-2010年期間,，新興市場經(jīng)濟體開始逐步收緊貨幣之時，以美國為首的發(fā)達(dá)國家依舊大搞寬松貨幣政策,，典型對比例證是,，美國、歐洲的公共債務(wù)/GDP超過100%,，日本公共債務(wù)/GDP超過200%,，而新興經(jīng)濟體公共債務(wù)/GDP基本上控制在50%-60%的水平。在事實上的美元本位體制下,，以美國為首的寬松貨幣通過資本,、貿(mào)易渠道既促進(jìn)了新興經(jīng)濟體的領(lǐng)先復(fù)蘇，同時又推升新興經(jīng)濟體的通脹和資產(chǎn)泡沫,。隨后,，時空逐漸轉(zhuǎn)換，2010年-2011年新興經(jīng)濟體的快速增長拉動全球大宗商品價格急劇上升,，發(fā)達(dá)國家也在承受輸入型通脹,，全球更為沸騰。而“去美元化”引致的美元弱勢無異于對國際大宗產(chǎn)品價格火上澆油,。
需要特別指出的是,，目前美國仍在放任貨幣寬松，試圖利用通脹拉動國內(nèi)生產(chǎn)預(yù)期從而推動經(jīng)濟增長,，其實這種做法最終會“搬起石頭砸自己的腳”,。因為當(dāng)國際大宗商品價格上漲后對發(fā)達(dá)國家將產(chǎn)生供給型通脹，損傷國內(nèi)的消費,，而美國歐洲經(jīng)濟增長恰恰以消費拉動,。根據(jù)我們對大宗商品影響區(qū)域經(jīng)濟的分析，石油等大宗商品價格每上升10%-15%,，美國GDP增長在2個-3個季度后將減少0.3%-0.5%,，歐元區(qū)將減少0.1%-0.3%。由此,，F(xiàn)ED試圖利用寬松貨幣制造通脹從而制造經(jīng)濟增長動力的做法難以起到好的成效,。美國和歐洲當(dāng)務(wù)之急是利用制造業(yè)和投資形成新的生產(chǎn)能力，而這最重要的是需要低廉的原材料和資本流入,，而非持續(xù)保持超低利率,。
如何結(jié)束全球通脹加劇游戲，我們認(rèn)為,，新興經(jīng)濟體應(yīng)該繼續(xù)加息,，以美國為首的發(fā)達(dá)國家應(yīng)該加息或繼續(xù)加息，特別是美國不能含糊其辭。
首先,，美國加息能夠從國際資本渠道扭轉(zhuǎn)國際資金大規(guī)模流入新興市場的態(tài)勢,。一方面，減弱國際資本過分流入新興經(jīng)濟體有利于從貨幣層面遏制新興經(jīng)濟體高漲的通脹,。另一方面,，美國如果表露出加息態(tài)勢，美元頹勢將得以緩解,，這將提高美元的吸引力,。在當(dāng)前，國際匯率市場以利差為王,，套息交易強勢回歸,，美元與非美貨幣利差擴大不利于吸引國際資金回流。通過最近半年的觀察,，國際資金凈流入美國已經(jīng)從上年第四季度的月均800億美元下降至目前的月均300億美元,。而要恢復(fù)至正常經(jīng)濟增長，美國需要月均約1000億美元的資金流入,。根據(jù)歷史經(jīng)驗,，美國吸引資本流入最重要手段是強勢美元和利率,，如里根政府和克林頓政府時期,。當(dāng)前，美國也需要擺脫超低利率來扭轉(zhuǎn)美元弱勢,，吸引更多的國際資本流入國內(nèi),，而不是放任貨幣和國際價格，這無異于本末倒置,。
其次,，美國加息既能夠進(jìn)一步打開新興經(jīng)濟體的加息空間，又能夠削減有所擴大的負(fù)利率,。為應(yīng)對國際熱錢大規(guī)模流入,，新興經(jīng)濟體紛紛加強資本管制，同時忍受通脹煎熬而放緩加息節(jié)奏,。當(dāng)前新興經(jīng)濟體的高漲通脹主要是危機時代的高漲投資造成的總需求過熱,，從實體經(jīng)濟層面看，新興經(jīng)濟體的利率水平遠(yuǎn)未達(dá)到治理通脹的要求,。比如,，今年3月份印度加息后，其基準(zhǔn)利率水平是5.75%,，但其通脹高達(dá)9%,；韓國的負(fù)利率約為-1.5%；中國的負(fù)利率約為-2%；泰國的負(fù)利率約為-1%,。而且,，發(fā)達(dá)國家的通脹已跨越央行的目標(biāo)線（2%），負(fù)利率狀況也不樂觀,，澳大利亞和加拿大的負(fù)利率約為-1.5%,；英國的負(fù)利率約為-3%；歐元區(qū)的負(fù)利率約為-1.3%,；美國的負(fù)利率約為-2%,。負(fù)利率對美國和新興經(jīng)濟體的作用機制有天壤之別，對美國而言,，負(fù)利率削減消費,，延遲經(jīng)濟增長；對新興經(jīng)濟體而言,，負(fù)利率加劇投資,，加劇通脹。現(xiàn)在是全球開始同步加息,，擺脫各自困境的良機,。
最后，美國加息能夠打壓大宗商品價格高漲預(yù)期,。如果美國不加息,，國際市場機構(gòu)會認(rèn)為新興經(jīng)濟體不能完全控制貨幣的流動性，新興經(jīng)濟體將持續(xù)保持過熱狀態(tài),，全球大宗商品過熱需求不能從根本上冷卻,。從國際商品市場輸入通脹的不僅僅是新興經(jīng)濟體，而且有美國為首的發(fā)達(dá)集團,。美國不應(yīng)該忘記,，80年代的里根政府時期，高漲的國際商品價格（如石油）侵蝕“發(fā)達(dá)三角”后,，美國最終被迫使用“高利率,、高美元”去應(yīng)對。
當(dāng)前,，全球經(jīng)濟復(fù)蘇正在步入正軌,，比“大蕭條”時期還要廉價的利率政策應(yīng)該退出。鑒于美元事實上部分承擔(dān)全球央行的職能,，美國應(yīng)該及時結(jié)束超低利率,，新興經(jīng)濟體應(yīng)該繼續(xù)適當(dāng)加息，以結(jié)束全球通脹加劇游戲,，保持全球資本合理流動,，從而加強增長的穩(wěn)定性,。
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