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歷史很少重復(fù),，但往往類似,。
歷次金融危機(jī)之后，政府的大手筆干預(yù)往往都帶來(lái)暫時(shí)的平靜,，卻也僅僅是短暫的,。經(jīng)濟(jì)鐵律難以真正逃避,。以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)啄陙?lái)花費(fèi)的天量救市資金，只是暫時(shí)將問(wèn)題掩蓋而已,，發(fā)展動(dòng)力缺乏,、負(fù)債率過(guò)高的頑疾一個(gè)都不少，甚至還更加嚴(yán)重,。筆者跟蹤的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表明,，未來(lái)數(shù)個(gè)季度，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)可能再次面臨困難,，不排除陷入第二次衰退的可能性,。
白銀近段時(shí)間的暴跌，并非只是令投機(jī)者爆倉(cāng)這么簡(jiǎn)單,，而是流動(dòng)性開始枯竭的征兆,。作為傳統(tǒng)貨幣，黃金到目前為止仍舊保留著一定的貨幣屬性,。在流動(dòng)性寬松的環(huán)境中,，白銀價(jià)格往往以更快的速度上揚(yáng)，而白銀與黃金比價(jià)的逆轉(zhuǎn),，在歷史上,，往往代表著流動(dòng)性收縮。這一次,，事情可能也正按照相同的方式演變,。
流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)的起因大致有二。第一,，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)按時(shí)在下月結(jié)束第二輪量化寬松政策,，這將對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成巨大的影響。須知,，在短短兩年時(shí)間內(nèi),，美聯(lián)儲(chǔ)將自身資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大了3倍,，從8000億美元增至2.6萬(wàn)億美元，雖然尚未付出通貨膨脹代價(jià),，卻造成銀行間拆借市場(chǎng)冰凍,、銀行囤積現(xiàn)金的狀況，并未如預(yù)想的那樣啟動(dòng)繁榮的信貸周期,。如果說(shuō)第一輪量化寬松是美聯(lián)儲(chǔ)履行其最后貸款人職責(zé)的及時(shí)之舉,，那么，第二輪量化寬松政策的必要性與實(shí)際作用都始終飽受爭(zhēng)議,，并引來(lái)熱辣批評(píng),。當(dāng)此之時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的退出刺激政策乃是邏輯的必然,。
流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)的第二個(gè)原因,，在于白宮的赤字財(cái)政政策已被推到了極致。如果說(shuō)2009年的巨額赤字還算情非得已,，那么,，在2010年、2011年繼續(xù)維持巨額財(cái)政赤字,，則萬(wàn)難服眾,。共和黨借債務(wù)上限強(qiáng)力杯葛白宮，財(cái)政支出擴(kuò)張速度必然大受約束,。筆者的預(yù)測(cè)顯示,，美國(guó)公共債務(wù)總額增速約為6.4%，比去年下滑一半以上,。
之前,，在寬松財(cái)政政策與貨幣政策的推動(dòng)下，美國(guó)固定資產(chǎn)投資增速獲得支撐,，貨幣供應(yīng)量增速也從谷底反彈至目前4.9%的高點(diǎn),，整體經(jīng)濟(jì)隨之出現(xiàn)了一定程度的反彈。然而,，這種反彈并不令人信服,。從實(shí)業(yè)層面看，去杠桿化過(guò)程便凸顯出過(guò)剩產(chǎn)能之嚴(yán)重,，而缺乏激動(dòng)人心的科技創(chuàng)新，令實(shí)業(yè)界難以找回“動(dòng)物精神”,。從金融層面上看,，金融危機(jī)的后遺癥之一是企業(yè)界異常謹(jǐn)慎，即使盈利情況相當(dāng)不錯(cuò),，所獲利潤(rùn)也被趕緊用于修復(fù)與改善資產(chǎn)負(fù)債表,，而不是搜尋新投資項(xiàng)目，或者擴(kuò)展生產(chǎn)能力。這種狀況導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈有些有名無(wú)實(shí),，從美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的糟糕狀況可見(jiàn)一斑：在危機(jī)期間,，全美喪失了800萬(wàn)個(gè)工作崗位，而迄今為止,，僅僅恢復(fù)了90萬(wàn)個(gè),，失業(yè)率仍然徘徊在9%附近的高位。
如此有名無(wú)實(shí)的經(jīng)濟(jì)反彈,，一旦失去寬松財(cái)政政策與貨幣政策提供的虛假支撐之后,，經(jīng)濟(jì)缺乏內(nèi)在增長(zhǎng)動(dòng)力的致命缺陷將顯露無(wú)遺。體現(xiàn)在資本市場(chǎng)上,，便會(huì)是短期利率開始從接近零的水平緩慢上揚(yáng),，反映美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買力消失之后流動(dòng)性開始抽緊；貨幣供應(yīng)量增速將從目前的水平下滑,，固定資產(chǎn)投資增速也會(huì)相應(yīng)回落,。
去年年底，各大機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)曾充滿期待,，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查的87家機(jī)構(gòu)平均預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2011年將會(huì)錄得3.2%的增長(zhǎng),，其中第一季度增長(zhǎng)3.6%。筆者當(dāng)時(shí)的預(yù)測(cè)要悲觀得多,。結(jié)果如何呢,？第一季度經(jīng)濟(jì)增速1.8%，恰好是那87家機(jī)構(gòu)平均預(yù)期值的一半,。受此當(dāng)頭一棒,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們紛紛調(diào)低了預(yù)測(cè)值，認(rèn)為今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)僅能增長(zhǎng)2.7%,。在筆者看來(lái),，這個(gè)似乎預(yù)測(cè)依然過(guò)分樂(lè)觀了。根據(jù)上述分析以及筆者的量化模型運(yùn)算結(jié)果,，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速很可能在1.5%以下,，約為經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期值的一半。
這還不算最壞的消息,。更不太妙的是,，明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景看起來(lái)甚至比今年還要暗淡。面對(duì)經(jīng)濟(jì)滑坡,，奧巴馬政府實(shí)在沒(méi)有太多好牌可打,。去杠桿化、重建財(cái)務(wù)紀(jì)律,、美聯(lián)儲(chǔ)縮小資產(chǎn)負(fù)債表,、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)重新上揚(yáng)等等因素,，都有可能迫使美國(guó)在明年落入衰退黑洞。
而環(huán)視全球,，美國(guó)顯然不是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中最薄弱的鏈條,。在大地震和海嘯打擊下愁眉苦臉的日本，遭遇與美國(guó)同樣困境但更多出貨幣與主權(quán)債務(wù)問(wèn)題的歐洲,，其經(jīng)濟(jì)未來(lái)將比美國(guó)更暗淡,。
其實(shí)，資本市場(chǎng)早已嗅出了危險(xiǎn)氣息,。5月初大宗商品的暴跌就是未來(lái)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的預(yù)兆,。國(guó)際原油價(jià)格已失去動(dòng)力，未來(lái)難創(chuàng)新高,；黃金價(jià)格尚有余勇,，但也離峰值距離無(wú)多。原本該靈敏反映經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的股票市場(chǎng)這次表現(xiàn)稍顯遲緩,，但正是這種遲緩或許醞釀著更大的風(fēng)暴,。之前數(shù)個(gè)季度，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)穩(wěn)健上揚(yáng),，而投資人似也已預(yù)感到了某種不祥,，當(dāng)市場(chǎng)開始意識(shí)到上述灰暗前景的時(shí)候，或?qū)⒁钥焖傧麓斓姆绞絹?lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整,。屆時(shí),，不排除類似1987年秋天那樣的股災(zāi)再度上演的可能。
警報(bào)聲已經(jīng)響起,，有心人當(dāng)豎耳聆聽,。
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