人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算自2009年7月2日試點(diǎn)以來,，進(jìn)展顯著,。尤其去年6月國務(wù)院宣布擴(kuò)大試點(diǎn)范圍,，接著央行與香港金管局簽訂《補(bǔ)充合作備忘錄》之后,，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算規(guī)模直線上升,。2009年三季度至2010年二季度,，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算額僅為706億元,，去年下半年飆升至4678億元,，今年首季進(jìn)一步激增至3603億元,。
用人民幣結(jié)算，對中國企業(yè)無疑具有很強(qiáng)吸引力,，因?yàn)闇p少了外匯風(fēng)險頭寸暴露,。以前，國際匯率波動會造成出口企業(yè)銷售收入下降或進(jìn)口企業(yè)進(jìn)口成本上升,，使得這些企業(yè)的經(jīng)營活動面臨外匯風(fēng)險的沖擊,。為規(guī)避進(jìn)出口環(huán)節(jié)面臨的匯率風(fēng)險,，中國企業(yè)不得不在遠(yuǎn)期市場上去對沖，但對沖操作是有成本的,。人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算幫助企業(yè)規(guī)避了匯率風(fēng)險,，自然也就使企業(yè)節(jié)約了對沖成本�,？缇橙嗣駧刨Q(mào)易結(jié)算還可以幫助出口企業(yè)免去出口售匯環(huán)節(jié),，幫助進(jìn)口企業(yè)免去進(jìn)口購匯環(huán)節(jié)，這又讓企業(yè)節(jié)約了兌換成本,。中國企業(yè)大量使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易定價與結(jié)算,，那么在進(jìn)出口貿(mào)易中的定價權(quán)將有所增強(qiáng)。畢竟,，中國企業(yè)對人民幣匯率變動趨勢更為熟悉,。
然而，現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)比理論復(fù)雜,。筆者在對廣東省某地中小企業(yè)的調(diào)研中發(fā)現(xiàn),，盡管中國企業(yè)愿意在國際貿(mào)易中使用人民幣，但很多外國貿(mào)易伙伴對人民幣并不熱衷,。主要原因是,，第一，受制度慣性與網(wǎng)絡(luò)外部性的影響,，既然中外雙方在多年以來都熟悉了采用美元計價結(jié)算以及在美元遠(yuǎn)期匯率市場上套期保值,，換用一種全新的貨幣意味著痛苦的調(diào)整過程及其成本；第二,，人民幣離岸市場發(fā)展還相當(dāng)有限,，對除香港企業(yè)之外的其他境外企業(yè)而言，無論是獲得人民幣貿(mào)易信貸,，還是用富余的人民幣投資,，都面臨著較大障礙。由于中國企業(yè)在國際貿(mào)易中的主導(dǎo)權(quán)與定價權(quán)普遍不強(qiáng)（特別是加工貿(mào)易企業(yè)）,，一旦外方?jīng)]有興趣用人民幣交易,，那么中方也很難單方面推動了。
既然如此,，那為什么過去一段時間人民幣跨境貿(mào)易額還在直線上升呢,？要回答這個問題，就必須進(jìn)一步分析當(dāng)前人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的具體分布,。目前人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算主要用于貨物貿(mào)易出口、貨物貿(mào)易進(jìn)口以及服務(wù)貿(mào)易與其他經(jīng)常項(xiàng)目三個方面,。據(jù)筆者的計算,，去年首季至今年首季,，上述三方面人民幣結(jié)算額占人民幣結(jié)算總額的比重分別約為8%、80%與12%,。換句話說,，在迄今為止的人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算額中，有80%是中國進(jìn)口企業(yè)用人民幣支付,，中國出口企業(yè)出口貨物收到人民幣的比重不到10%,。這是一種非常明顯的“跛足”國際化。
人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算呈現(xiàn)出“跛足”特征,，筆者以為,，最重要的原因恐怕是，市場上存在人民幣將會持續(xù)升值的單邊預(yù)期,。在這種預(yù)期的驅(qū)使下,，外國企業(yè)愿意成為人民幣的資產(chǎn)方（即對中國出口收到人民幣）從而享受人民幣升值收益，但沒有多少企業(yè)愿意成為人民幣的負(fù)債方（即舉借人民幣貿(mào)易信貸用以支付來自中國的進(jìn)口）,，因?yàn)檫@樣會承擔(dān)人民幣升值的債務(wù)成本,。
當(dāng)然，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算“跛足”化的另一個重要原因是,，目前離岸市場上的人民幣存量依然有限（截至2月底,，香港人民幣存款規(guī)模剛超過4000億），外國進(jìn)口企業(yè)要獲得人民幣融資還比較困難,。因此,，在人民幣國際化初期，存在中國通過貿(mào)易逆差輸出人民幣的必要性,。不過相比較而言,，人民幣升值預(yù)期可能是更為重要的原因。
人民幣用于進(jìn)口支付的比重遠(yuǎn)高于出口收到人民幣的比重,，這產(chǎn)生了中國政府所不愿意看到的后果,，即外匯儲備加速上升。試想,，目前中國企業(yè)出口收到的依然是美元,，但進(jìn)口卻越來越多地用人民幣來支付，這意味著外匯儲備用于支付進(jìn)口的傳統(tǒng)職能被逐漸削弱,，從而自然會導(dǎo)致外匯儲備加快累積,。考慮到降低對美元的依賴,、抑制外匯儲備繼續(xù)增長是中國政府推進(jìn)人民幣國際化的重要目標(biāo)之一,，那么迄今為止“跛足”人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的推進(jìn)卻加劇了外匯儲備的累積，這無疑顯得有些吊詭,。例如,，今年首季中國新增外匯儲備1974億美元,。同期人民幣貨物貿(mào)易出口與進(jìn)口結(jié)算額分別為202與2854億元，以市場匯率折算,，“跛足”的人民幣跨境結(jié)算使得外匯儲備多增長了大約400億美元,。
要改變上述“跛足”格局，就需要進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制,，特別是降低對外匯市場的干預(yù),，讓人民幣匯率在更大程度上由市場供求決定，而擴(kuò)大人民幣對美元名義匯率的日均波動區(qū)間尤為關(guān)鍵,。
在近來發(fā)展較快的服務(wù)貿(mào)易人民幣出口結(jié)算領(lǐng)域,，筆者聽到了一個尚未被證實(shí)的套利故事。在內(nèi)地人民幣基準(zhǔn)貸款利率不斷上升的背景下,，對在內(nèi)地與香港兩地經(jīng)營的關(guān)聯(lián)企業(yè)而言,，其香港公司可以在香港商業(yè)銀行申請低利率港幣貸款，然后以服務(wù)貿(mào)易進(jìn)口為由向香港商業(yè)銀行申請兌換人民幣,，之后通過服務(wù)貿(mào)易進(jìn)口渠道將人民幣轉(zhuǎn)移給內(nèi)地關(guān)聯(lián)企業(yè)使用,。毫無疑問，這種類型的“人民幣國際化”,，并非中國政府想看到的,。