今年以來,，創(chuàng)業(yè)板股票的持續(xù)下跌，讓創(chuàng)業(yè)板公司的股權激勵陷入尷尬境地,。截止5月11日,，27家推出股權激勵方案的創(chuàng)業(yè)板公司已有16家收盤價跌破了股權激勵的行權價,。如果這些公司的股價不能站到行權價之上，那么這些公司的股權激勵就會泡湯,，股權激勵的“金手銬”將因此成為“浮云”,。
這顯然不是上市公司及其高管們所愿意看到的事情。股權激勵的本意是把高管的利益與公司的發(fā)展捆綁起來,，以此調動高管的積極性,，推動上市公司發(fā)展,。作為上市公司來說，也希望借此留住人才,。創(chuàng)業(yè)板公司以民營私營企業(yè)為主,，企業(yè)老板通過股票上市一夜暴富，但公司高管很多并沒有持有公司的股票,，他們并不能從股票上市中獲得利益,。這些高管更希望跳槽去尋找下一家公司上市的機會。而要留住高管,，股權激勵就是最好的選擇,。
然而，上述所有的愿望都只能建立在股權激勵能夠有效行權的基礎上,。如果上市公司的股價低于行權價,，行權也就失去了意義，股權激勵的“金手銬”將因此變成“浮云”,。它對于企業(yè)發(fā)展的影響將會是負面的,。
是什么原因讓“金手銬”變成了“浮云”？從表面上看,，是股價下跌造成的,。作為一種股票期權，其行權價通常確定為不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的90%,。即行權價是以市場價為基準來確定的,。隨著股價的下跌，股票的市場價自然就會跌破行權價,，從而導致股權激勵方案流產(chǎn),。
但這只是一種表象。真實的原因就是創(chuàng)業(yè)板公司的高估值,。為了最大化圈錢,，發(fā)行人都是追求“三高”發(fā)行，使得新股發(fā)行的市盈率高達到六十幾倍,、七十幾倍甚至上百倍,。這些股票上市后,，股價進一步水漲船高,，公司的估值進一步被抬高。創(chuàng)業(yè)板的估值在推出之初達到了100倍市盈率以上,，去年12月20日,，創(chuàng)業(yè)板綜指達到1220.65點時，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率也達到了83倍,。這樣的高估值遠遠高出企業(yè)正常發(fā)展的水平,，是不可能長期支撐下去的,。因此，這就出現(xiàn)了今年以來創(chuàng)業(yè)板持續(xù)下跌的局面,，市盈率回落到47.84倍(截止5月11日),，平均股價也從去年12月20日的48.7元探低至目前的29.09元。
因此,，創(chuàng)業(yè)板的高估值就是一把雙刃劍,。它雖然成就了上市公司最大化圈錢的需要，也讓老板們一夜暴富,，但這種高估值卻成了股權激勵的“天敵”,。對于上市公司來說，高估值一旦維持不住,，那么股權激勵就會泡湯,，這于公司的發(fā)展非常不利。因此,，創(chuàng)業(yè)板公司也不應繼續(xù)盲目追求高價發(fā)行了,。創(chuàng)業(yè)板公司的估值越高，跌下來時就會摔得越慘,，屆時疼痛的就不只是投資者了,，還包括高管及其上市公司本身。