據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)觀察》報(bào)道，4月14日下午3點(diǎn),，央行首次發(fā)布社會(huì)融資總量指標(biāo)。初步統(tǒng)計(jì),，今年一季度社會(huì)融資規(guī)模增加4.19萬(wàn)億元,，同比少增3225億元。2010年社會(huì)融資規(guī)模14.27萬(wàn)億元,。
什么是社會(huì)融資總量：它是指一定時(shí)期內(nèi)（每月,、每季度或每年）實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額。據(jù)了解,，社會(huì)融資總量的統(tǒng)計(jì)口徑包括本外幣各項(xiàng)貸款,、委托貸款、信托貸款,、銀行承兌匯票,、企業(yè)債券、股票籌資,、外商直接投資和外債,。
如何評(píng)論公布的一季度數(shù)據(jù)？央行設(shè)立社會(huì)融資總量這一指標(biāo)有何意義?
社會(huì)融資總量和其它貨幣政策工具之間存在什么樣的聯(lián)系,？啟用融資總量作為口徑,，是不是對(duì)流動(dòng)性重新進(jìn)行界定？針對(duì)這些問題,，經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)觀察》特別對(duì)話經(jīng)濟(jì)學(xué)博士馬光遠(yuǎn),。
主持人：聽到這個(gè)數(shù)據(jù)之后，您的第一反映是什么,？我們應(yīng)該怎么來解讀這個(gè)數(shù)據(jù),？
馬光遠(yuǎn)：應(yīng)該說這是央行第一次對(duì)社會(huì)融資總量進(jìn)行一個(gè)比較重點(diǎn)的推進(jìn)，而且把它放到一個(gè)政策主要參考指標(biāo)的位置,。我們很多信貸資源的獲得并不完全是靠銀行，有些是從股市來的或者別的機(jī)構(gòu)來的,。如果衡量一個(gè)經(jīng)濟(jì)體本身從金融機(jī)構(gòu)獲得的全部資金來源,，單靠信貸肯定是不夠的，這僅僅是一個(gè)方面,。而且隨著這種資金來源結(jié)構(gòu)的變化,，信貸本身對(duì)于衡量一個(gè)經(jīng)濟(jì)體本身的冷熱程度來講，這個(gè)指標(biāo)作為一個(gè)“溫度計(jì)”已經(jīng)有點(diǎn)偏離經(jīng)濟(jì)體本身的實(shí)際溫度本身,。所以就這個(gè)來講,，首先把這個(gè)指標(biāo)重點(diǎn)提出來,，本身是非常好的進(jìn)步。
主持人：過去我們貨幣政策重點(diǎn)監(jiān)測(cè),、分析的指標(biāo)和調(diào)控中間是像廣義貨幣M2和新增人民幣貸款,，現(xiàn)在為什么會(huì)啟用社會(huì)融資總量這個(gè)概念？它和其他的貨幣政策工具之間有什么樣的聯(lián)系呢,？
馬光遠(yuǎn)：首先最主要的是它的全面性,，也就是說現(xiàn)在一個(gè)企業(yè)要獲得發(fā)展資金，有些從銀行來,，有些從股市來,，有些從信托機(jī)構(gòu)來，有些是通過別的途徑來的,，比如自己發(fā)債券,。這所有的資金來源都是對(duì)它經(jīng)營(yíng)狀況的一個(gè)描述。如果我們僅僅從銀行的信貸指標(biāo)看,，可能根本沒法判斷這個(gè)企業(yè)是否在發(fā)展,。比如它今年的信貸可能是零，這是一個(gè)比較極端的情況,，你不能說這個(gè)企業(yè)沒有發(fā)展,，因?yàn)樗赡芡ㄟ^別的途徑比如股權(quán)、股市上的融資或者通過別的信托,、委貸等獲得了一系列的信貸資源,。
第二，我國(guó)資金來源的多元化趨勢(shì)在不斷發(fā)展,，除了銀行的信貸以外,，股市的直接融資比重一直也在增加，包括企業(yè)的債券,、非金融機(jī)構(gòu),、信托機(jī)構(gòu)等提供的資金來源的比重也在上升。還有我國(guó)在銀行機(jī)構(gòu)本身除了貸款以外,，還提供別的一些資金來源,，比如委托貸款，這些表外業(yè)務(wù)也給社會(huì)提供了一定的資金,。所以我們現(xiàn)在把社會(huì)融資規(guī)模本身作為一個(gè)指標(biāo),，一方面反映了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體本身從金融機(jī)構(gòu)獲得來源越來越多元化；另一方面,，這個(gè)“溫度計(jì)”本身跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的契合度比信貸規(guī)模要高一點(diǎn),。也就是說原來拿一個(gè)一半的指標(biāo)來衡量全體的指標(biāo)，而現(xiàn)在是用一個(gè)更為全面的指標(biāo)來衡量經(jīng)濟(jì)體的總體情況,。
主持人：所以央行啟用一個(gè)更加寬廣的統(tǒng)計(jì)口徑使我們的統(tǒng)計(jì)結(jié)果更加的全面真實(shí),，那么會(huì)不會(huì)對(duì)于流動(dòng)性進(jìn)行重新界定,？另外調(diào)控政策會(huì)不會(huì)受到影響？
馬光遠(yuǎn)：我覺得對(duì)流動(dòng)性本身沒有多大的界定,，僅僅是給定了一個(gè)測(cè)量的工具,，提高了測(cè)量的技術(shù)。但是就流動(dòng)性本身來講,，目前這種全面的考量對(duì)于更好地監(jiān)控流動(dòng)性比以前要好一點(diǎn),。對(duì)于宏觀政策本身來講，由于現(xiàn)在的各種指標(biāo)很多很全面,，而對(duì)央行來講有些指標(biāo)是可以控制的,，有些指標(biāo)沒法控制。比如流動(dòng)性里信貸等是可以控制的,，但是對(duì)于股市的融資——比如通過別的金融機(jī)構(gòu)獲得的資金等,，央行的控制是比較難的。另一方面,，對(duì)于央行未來如何利用好社會(huì)融資規(guī)模這個(gè)比較好的工具,，事實(shí)上也提出一個(gè)新的課題。
主持人：您也反復(fù)談到了從股市方面直接融資,。因?yàn)闇丶覍毧偫韺?duì)于“直接融資”也多次進(jìn)行了強(qiáng)調(diào),，包括央行考慮按社會(huì)融資總量來進(jìn)行調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)這樣一個(gè)做法，是不是向人們傳遞了這樣一個(gè)信號(hào),，中央是有意要實(shí)施的積極的股市政策,？
馬光遠(yuǎn)：我想這是一個(gè)誤導(dǎo)。我們談到直接融資,，當(dāng)然包括不斷的完善資本市場(chǎng),、完善股市，但不一定意味著直接融資就等于股權(quán)融資,。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,，他們的資本市場(chǎng)上股市所占直接融資的比重非常低，最大的直接融資主要是企業(yè)債券,。所以目前在整個(gè)通脹形勢(shì)比較嚴(yán)重的情況下,，千萬(wàn)不要覺得這就是積極的股市政策。我認(rèn)為可以遵循一個(gè)基本的原理,，也就是說通脹無牛市,。今年出現(xiàn)大的牛市的這種大概率事件，可能性是比較小的,，這種收縮流動(dòng)性提高直接融資的比重和所謂的積極股市這種猜想是沒有任何關(guān)系的。
主持人：您前面談到通脹,，但是現(xiàn)在我們也看到有評(píng)論認(rèn)為,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)眼下的問題是“滯脹”,，是國(guó)際和國(guó)內(nèi)雙重經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)把中國(guó)逼向了這種選擇，您認(rèn)為現(xiàn)在是不是到了滯脹期,？
馬光遠(yuǎn)：先界定什么叫滯脹,。滯脹意味著經(jīng)濟(jì)停滯。最明顯的就是物價(jià)上漲,。我們看中國(guó)的經(jīng)濟(jì)停滯增長(zhǎng)了嗎,？我認(rèn)為沒有“滯”，而且增長(zhǎng)得挺好的,。從第一季度本身來看,，數(shù)據(jù)還沒有公布。但我覺得,，最保守的估計(jì)一季度的增長(zhǎng)率應(yīng)該在9%以上,。如果說9%的這么一個(gè)指標(biāo)你還認(rèn)為它停滯的話，你要求我們經(jīng)濟(jì)究竟增長(zhǎng)多少,？所以我不認(rèn)為停滯,。
第二，我認(rèn)為目前的通脹的形勢(shì)比想象得還要嚴(yán)峻,。從昨天國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議透露出的信號(hào)可以看出,，對(duì)未來的整個(gè)通脹形勢(shì)千萬(wàn)不能掉以輕心。誘發(fā)通脹的因素比較復(fù)雜,，而且出現(xiàn)了一個(gè)疊加的因素,。所以我認(rèn)為對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)來講頭等大事仍然是控制物價(jià)過快上漲，仍然是防止物價(jià)的過快上漲演化成一個(gè)惡性的通脹,，但是我不認(rèn)為我們的增長(zhǎng)出了問題,，最起碼從第一季度經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)來看的話，增長(zhǎng)是比較良好的,。