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央行貨幣政策委員會日前在北京召開了2011年第一季度例會，會議強調(diào)了穩(wěn)定價格總水平的宏觀調(diào)控任務(wù),，提出要綜合運用多種貨幣政策工具,，有效管理流動性，保持合理的社會融資規(guī)模和貨幣總量,。
分析人士指出,，該次例會顯示出了央行對于今年一季度貨幣政策調(diào)控效果的部分肯定。但未來貨幣政策繼續(xù)緊縮的趨勢還不會改變,。此外,，社會融資規(guī)模首次在央行貨幣政策委員會例會報告中被提及。
肯定目前的貨幣調(diào)控政策
該次會議認(rèn)為,，當(dāng)前我國貨幣信貸形勢正向宏觀調(diào)控的方向發(fā)展,，但經(jīng)濟金融面臨的環(huán)境依然復(fù)雜；世界經(jīng)濟繼續(xù)緩慢復(fù)蘇,，但復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不夠牢固,，我國經(jīng)濟繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展，但發(fā)展中的問題依然突出,。
而2010年第四季度貨幣政策委員會例會報告中則稱“貨幣信貸和流動性管理及防范金融風(fēng)險的任務(wù)仍然艱巨”,，與此次表述相比，分析人士認(rèn)為,，央行對于今年一季度的貨幣政策調(diào)控效果較為肯定,。
今年前三個月，我國央行連續(xù)三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，一次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率,，并采取窗口指導(dǎo)等措施來抑制商業(yè)銀行年初信貸投放。今年1月和2月,，我國商業(yè)銀行信貸投放分別為1.04萬億元和5300億元,，信貸投放得到有效抑制。另外,，2月廣義貨幣供應(yīng)量M2增速也已回落至16%的調(diào)控目標(biāo)之下,，顯示出信貸緊縮的效果非常顯著。
不過,，央行貨幣政策委員會也繼續(xù)強調(diào),，“要密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟金融最新動向及其影響，強調(diào)穩(wěn)定價格總水平的宏觀調(diào)控任務(wù),，認(rèn)真貫徹實施穩(wěn)健貨幣政策,，提高貨幣政策的針對性,、靈活性和有效性”。
“通脹是貨幣政策調(diào)控的最終目標(biāo),，當(dāng)前物價上漲的壓力還是比較大的,，因此，貨幣政策偏緊的取向應(yīng)該不會改變,�,！苯煌ㄣy行金融研究中心研究員鄂永健說。
根據(jù)交通銀行的預(yù)測,，CPI可能在今年二季度創(chuàng)下年內(nèi)高點,，因此央行可能會二季度選擇加息，加息的時點則取決于物價變化的趨勢以及通脹率水平,。通脹壓力逐步加大的趨勢可能會令央行采取更具前瞻性的舉措,。
央行例會報告首提“社會融資規(guī)模”
該次例會還強調(diào),，“要綜合運用多種貨幣政策工具,，逐步健全宏觀審慎政策框架，有效管理流動性,，保持合理的社會融資規(guī)模和貨幣總量,。”
需要指出的是,，這是社會融資規(guī)模首次出現(xiàn)在央行貨幣政策委員會例會報告中,，并被置于“貨幣總量”的說法之前被提及。
中金公司發(fā)布的研究報告認(rèn)為,，央行引入社會融資總量的監(jiān)控目標(biāo)就是將M2指標(biāo)擴展到更廣義的流動性范圍,，但這同時意味著央行在進行數(shù)量調(diào)控時不僅會參照M2增速的變化，也會參照市場利率的變化,。
央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成日前撰文指出,，用社會融資規(guī)模替代信貸指標(biāo)作為中間目標(biāo),，符合金融宏觀調(diào)控市場化方向,。由于近年來我國直接融資快速發(fā)展、非銀行金融機構(gòu)作用增強,，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的大量增加等使得社會融資結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化,，只有將這些都納入統(tǒng)計范疇才能全面監(jiān)測和分析整體社會融資狀況。
今年來由于銀根收緊導(dǎo)致信貸資源緊張,，企業(yè)通過發(fā)行債券獲得融資的規(guī)模大幅增加,，直接融資發(fā)展迅速。對此,，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示,，從社會融資規(guī)模的角度考慮,，直接融資的擴大可能會促使央行進一步抑制信貸投放，緩解通脹壓力,。
魯政委認(rèn)為,，在當(dāng)前形勢下，央行貨幣政策會“保持中性”,，以保證前期調(diào)控效果,。他預(yù)期，4月央行仍可能會上調(diào)一次法定存款準(zhǔn)備金率,，以完成對于流動性的回籠任務(wù),，此外，較大的通脹壓力可能也將構(gòu)成對于加息的觸發(fā)因素,。
鄂永健也認(rèn)為,，4月存款準(zhǔn)備金率仍存在繼續(xù)上調(diào)的必要，不過由于公開市場回籠力度的恢復(fù),，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的頻率和幅度可能會有所下降,。
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