(一)對公開發(fā)行把握嚴(yán)格審查的底線,，不能簡單備案
我國的發(fā)行監(jiān)管體制多年來一直在迅速發(fā)展完善之中，有關(guān)發(fā)行體制市場化,、審核程序簡單化的呼聲也越來越高,。但是,，鑒于公開發(fā)行可能涉及廣泛而重要的公眾利益并借鑒美國經(jīng)驗(yàn),，我國應(yīng)守住對其實(shí)施嚴(yán)格審查的底線,。審核的標(biāo)準(zhǔn)可以考慮在時機(jī)成熟后從實(shí)質(zhì)審核向以審核信息披露為核心的審核制度過渡,，并可考慮逐步將審核節(jié)奏市場化,，但不宜將整個審核機(jī)制改革成簡單的程序性備案機(jī)制。
(二)賦予股東公開發(fā)行存量股的權(quán)利
在我國的證券法體系中,，“公開發(fā)行”似僅限于發(fā)行企業(yè)進(jìn)行,。對于股東而言,，沒有公開發(fā)行的概念,。股東減持存量股只能通過二級市場逐步轉(zhuǎn)讓或私下協(xié)議轉(zhuǎn)讓進(jìn)行,，而不能像發(fā)股企業(yè)那樣進(jìn)行大范圍的一次性公開招股,。如此安排有種種歷史和現(xiàn)實(shí)原因。未來時機(jī)成熟后,，可考慮借鑒美國經(jīng)驗(yàn),，賦予股東公開發(fā)行存量股的權(quán)利,，以填補(bǔ)這一空白，為市場參與者提供更多選擇,。
(三)建立我國的“合格機(jī)構(gòu)投資者”制度以大力發(fā)展非股票類證券市場
我國現(xiàn)有的證券監(jiān)管體系主要面對的是上市公司的股票,，而當(dāng)前的證券市場也以股票市場為主,。諸如公司債券,、衍生品等專業(yè)化程度較高、較復(fù)雜,、風(fēng)險(xiǎn)較大的非股票類證券市場的發(fā)展則比較滯后,。未來時機(jī)成熟后，可考慮借鑒美國144A規(guī)則的經(jīng)驗(yàn),，建立我國的“合格機(jī)構(gòu)投資者”間市場，以大力促進(jìn)此類非股票證券市場的發(fā)展,。
(四)建立我國的私募監(jiān)管體制
我國的《證券法》定義了“公開發(fā)行”并與證券監(jiān)管部門規(guī)章一起為其設(shè)定了一整套完整的監(jiān)管體制，例如公開發(fā)行須經(jīng)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn),、發(fā)審委制,、承銷制、保薦制等等,。然而，我國的私募監(jiān)管無論是從法律法規(guī)層面上,，還是從部門規(guī)章層面上都比較缺乏,。事實(shí)上,，在我國的現(xiàn)行法律體系下,，私募雖然面對的特定對象不可超過200人，但也可能涉及較大金額,，為投資者帶來較大風(fēng)險(xiǎn),，因此對其完全不監(jiān)管似有不妥,。在此,，可借鑒美國經(jīng)驗(yàn),，建立適合我國特點(diǎn)的私募監(jiān)管體制（例如引入適合我國特點(diǎn)的“合格投資者”概念）：其一,，可保護(hù)參與私募的投資者的正當(dāng)利益,；其二,，可為私募市場提供客觀的、易于把握的規(guī)范,，從而促進(jìn)其蓬勃發(fā)展,；其三,，可實(shí)現(xiàn)我國的多層次、適應(yīng)不同需要的發(fā)行監(jiān)管體系,。
(五)建立我國的小額發(fā)行豁免機(jī)制
在我國現(xiàn)行體制下，所有“公開發(fā)行”,，無論涉及金額大小，都必須得到證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的核準(zhǔn)才可進(jìn)行,。未來時機(jī)成熟后，可考慮建立我國的小額發(fā)行豁免機(jī)制,，或者將“公開發(fā)行”概念與金額大小掛鉤,，或者由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺部門規(guī)章大大簡化對于小額發(fā)行的核準(zhǔn)程序。這樣,，一方面可避免將有限的監(jiān)管資源用于小金額的發(fā)行上,；另一方面,，可有效促進(jìn)金額小 ,、風(fēng)險(xiǎn)低的融資活動,，為中小企業(yè)提供方便的融資機(jī)會，并有利于增加直接融資比例,，盤活整個資本市場 ,。
