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國際板能否在2011年推出，是眼下市場關(guān)注的一個熱點問題,。以筆者之見,，盡管受資本賬戶管制及相關(guān)監(jiān)管措施等因素約束，但從今年中國面臨的國內(nèi)外經(jīng)濟和金融形勢看,，在上海推出國際板似已水到渠成,。
首先，大量外資企業(yè)存在大規(guī)模融資需求,，這是促進國際版推出的重要原因之一,。由于目前中國仍然實施較為嚴格的緊縮性貨幣政策，企業(yè)較難從銀行獲得貸款,，外資企業(yè)更是因為面臨較多風(fēng)險與企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的“非本土化”而難以從銀行獲得貸款,。事實上，銀根收緊很大程度上也增加了中國經(jīng)濟的“硬著陸”風(fēng)險,。然而,，在面臨較大通脹壓力情形下，緊縮性貨幣政策卻是政策決策者的唯一選擇,，因為如果貨幣政策過于放松,，必然會對未來經(jīng)濟形成沖擊，并可能造成銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險,。
那么,，在收緊貨幣政策的同時，如何降低宏觀經(jīng)濟的“硬著陸”風(fēng)險呢,？筆者認為,，鼓勵企業(yè)更多從資本市場中獲得資金,，拓寬直接融資渠道，可能是一個較為理想的辦法,。從目前中國資本市場結(jié)構(gòu)來看,，大中型企業(yè)可以從主板市場中獲得融資，中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)則可以分別從中小板和創(chuàng)業(yè)板市場中獲得融資,，但由于“國際板”的缺位,，導(dǎo)致目前外資企業(yè)仍無法從股市中獲得資金成本相對較低的融資。從這個角度分析,，推出國際板市場,，允許外資企業(yè)從資本市場中獲得融資，或是解決這個問題的一種理想選擇,。
其次,，允許更多外資企業(yè)進入中國的國際板市場，也有利于中國股市行為的規(guī)范和監(jiān)管體系的健全,。被允許進入中國資本市場的外資企業(yè),，主要是信用評級較高及公司管理機制較為規(guī)范的國際知名企業(yè)。這些企業(yè)一旦進入國際板市場,，一方面將帶來公司治理的示范效應(yīng),，同時也因為其“藍籌股”的功能，可以成為中國股市的“穩(wěn)定器”,，在很大程度上將有助于穩(wěn)定和推動中國資本市場發(fā)展,。
第三，允許在中國運營的外資企業(yè)在中國資本市場上融資,，事實上也降低了中國面臨的資本流入壓力,。如果無法從中國市場中獲得資金，這些外資企業(yè)將被迫向母公司借款來緩解資金緊張的壓力,，這意味著資本流入,。但如果這些企業(yè)能夠從國際板中獲得融資，一定程度上會降低資本流入的壓力,，從而部分減少中國的貨幣供應(yīng)量,，在客觀上也有助于緩解目前中國面臨的通脹壓力。
第四,，允許外資企業(yè)通過國際板融資,，也意味著中國政府在提供金融工具上公平對待境內(nèi)外企業(yè)，這將減少在海外市場上對中國投資環(huán)境的批評,，為中國經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造更加良好的國際輿論環(huán)境,。
值得指出的是，一個更具有市場深度的資本市場，有利于中國建設(shè)一個更具有彈性的匯率體系,，并推動資本賬戶的開放,。資本市場的深入發(fā)展，將引導(dǎo)資本的有序和有效運行,，也將推動中國金融體系的成熟和市場化，并在長期內(nèi)為資本賬戶的逐步開放提供良好的基礎(chǔ)條件,。
確實,，在對資本賬戶開放問題上，一直以來存在這樣的擔憂,，即一旦開放資本賬戶,，資本的跨境流動，可能會造成金融環(huán)境的不穩(wěn)定,，最終可能導(dǎo)致金融危機的潛在風(fēng)險,。從很多新興經(jīng)濟體的經(jīng)驗來看，這樣的擔憂不無道理,。但筆者認為,，自身金融體系的成熟與否，是資本賬戶開放的先決條件,，如果國際板的推出,，允許具有成熟市場經(jīng)驗的企業(yè)實體更多參與中國金融體系的建設(shè)，將推動中國國內(nèi)金融體系的更快成長和更快成熟,，并為資本賬戶的完全開放創(chuàng)造良好的條件,。在這一過程中，人民幣匯率更具彈性才具有更好的制度性基礎(chǔ),，也可以為貨幣政策的獨立性和有效實施留出足夠的空間,。與此同時，國際板的推出,，也將推動企業(yè)在國際結(jié)算和投資中更多使用人民幣資金,，這將有助于有效推動人民幣的國際化進程。
由此看來,，中國推出國際板市場,，早已不存在太多的制度性和理論性障礙。至于對推出國際板的路徑選擇,，筆者認為,，許多國家的成功經(jīng)驗都可以借鑒，這將在很大程度上克服我們的思維局限和茫然恐懼,，也可以給中國資本市場補上重要的一課,。
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