|
本次加息,，據(jù)推測主要是為了對付連續(xù)高漲的通貨膨脹,。然而有人也對于加息不以為然，認為加息只會對于民企和中小企業(yè)產(chǎn)生作用,，對于國企和政府的投資沖動不會產(chǎn)生作用,，因而對于通貨膨脹不一定能起到抑制作用。這種說法是有道理的,。
據(jù)財經(jīng)學者分析,，中國存在著二元經(jīng)濟現(xiàn)象。由于國企和政府的投資偏好,，以及不需要為盈虧負責的問題,，所以利率再高，國企也會有資金饑渴癥,。相反,，民企和中小企業(yè)因為貸不到款，或者是資金成本太高而無法經(jīng)營,，就會退出實體經(jīng)濟而炒樓炒股，從而加大資產(chǎn)的泡沫,。那些活下來的民企和中小企業(yè),，不得不借助民間的高利率貸款而茍且偷生。最近的民間借貸資金價格不斷創(chuàng)出天價,，根據(jù)《財經(jīng)國家周刊》報道,，目前民間借貸資金“月息4分已是底線，6分是正常要價,，高者達到月息1毛5（年利率180%）”,。在官方和民間借貸資金的利率達到10-30倍的巨大價差下，一些銀行的信貸資金通過各種渠道流入民間信貸領域是可能的,。所以,，加息無法有效的控制流動性泛濫,，確實有一定道理。
然而,，認為加息會導致進入中國的熱錢泛濫,，進而會導致中國產(chǎn)生資產(chǎn)價格泡沫以及更加劇烈的通貨膨脹的觀點，則是經(jīng)不起推敲的,。這次加息以后,，中國的5年以上期限的貸款利率為6.80%，但是美國的10年期國債收益率目前在3.50%附近,，二者之間的凈差值為3.30%,。由于中國目前資本項目的進出限制，熱錢進出的難度很大,，摩擦成本不小,，3.30%的理論差值，不會成為熱錢的套利目標,。同時,，根據(jù)最近某部門的公布數(shù)據(jù)，2010年熱錢凈流入355億美元,，占當年GDP的0.6%,，過去10年年均熱錢流入近250億美元。這個規(guī)模的熱錢,，遠沒有到令我們談虎色變的程度,，更不會成為中國資產(chǎn)價格泡沫和通貨膨脹的推手。
既然加息不會成為熱錢進入中國的理由,，同時過去沒有,、未來也難以預見有大規(guī)模的熱錢進入，那么防止熱錢就不應該成為加息的障礙,。如果較真了說,，倒是低利率反而會吸引一些熱錢進入。原因在于,，低利率會造成中國這樣的新興經(jīng)濟體經(jīng)濟過熱,，從而會有大量的投資機會和資產(chǎn)價格泡沫的產(chǎn)生，那么就會造成更多的資金進入,，以賺取泡沫收益,。
同樣，在加息問題上,，還有人認為加息會造成貨幣升值壓力,，從而也會造成熱錢涌入，進而造成通貨膨脹壓力，這種觀點實際上也是依據(jù)不足的,。從外匯市場各幣種的比較來看,，人民幣兌美元的升值幅度非常溫和，人民幣的綜合有效匯率實際上還沒有怎么升值,。即使從NDF（無本金交割遠期）預期來看,，未來1年人民幣升值預期只有2.5%，這個幅度也遠遠不足以吸引熱錢進入,，甚至無法彌補熱錢進出的摩擦成本,。所以不應當擔心加息會導致那些追逐匯差的熱錢進入。實際上,，貨幣升值,，反而是抑制通貨膨脹的主要手段之一,。目前中國已經(jīng)是進口大國,，像原油和鐵礦石的價格，對于國內(nèi)的物價影響很大,，一定幅度的升值,，將降低進口物品在國內(nèi)的售價，對于抑制目前的通貨膨脹非常有效,。
之所以有人擔心加息會吸引熱錢進入,，無非是懼怕通貨膨脹而已。目前中國的通貨膨脹,，基本上都是貨幣過多造成的,，而貨幣發(fā)行過多的原因，一是M2發(fā)行過多,，一是外匯占款過多,。目前中國M2超過70萬億元，絕對量已經(jīng)比美國高很多,。雖然美國是個直接融資比重較大的國家,，中國間接融資比例較大，同時美國人持有的金融資產(chǎn)較多,，M2的作用在中國和美國并不是絕對的類同,，但是中國的M2過于高昂也是事實。根據(jù)最近有關部門公布的數(shù)據(jù)顯示,，今年2月,，中國新增外匯占款2145.23億元，環(huán)比下降57.23%,，而1月新增外匯占款5016.48億元,，環(huán)比增24.39%，接近2010年10月創(chuàng)下30個月新高的5190億元。2月外匯占款數(shù)據(jù)下降,，主要是由于意外出現(xiàn)了外貿(mào)逆差,。這些數(shù)據(jù)說明兩個問題，第一,，外匯占款是造成貨幣發(fā)行過多和通貨膨脹的主要原因,。第二，貿(mào)易順差是造成外匯占款較多的主要原因,。而要解決這個問題,，還是要致力于貿(mào)易平衡，盡量減小順差,。
因此,，加息對于中國經(jīng)濟的兩面影響都很復雜，但是可以肯定的是,，加息不會吸引熱錢的進入從而加大通貨膨脹的壓力,。
|