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本次加息，據(jù)推測(cè)主要是為了對(duì)付連續(xù)高漲的通貨膨脹,。然而有人也對(duì)于加息不以為然,，認(rèn)為加息只會(huì)對(duì)于民企和中小企業(yè)產(chǎn)生作用，對(duì)于國(guó)企和政府的投資沖動(dòng)不會(huì)產(chǎn)生作用,，因而對(duì)于通貨膨脹不一定能起到抑制作用,。這種說(shuō)法是有道理的。
據(jù)財(cái)經(jīng)學(xué)者分析,，中國(guó)存在著二元經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,。由于國(guó)企和政府的投資偏好，以及不需要為盈虧負(fù)責(zé)的問(wèn)題,，所以利率再高,，國(guó)企也會(huì)有資金饑渴癥。相反,，民企和中小企業(yè)因?yàn)橘J不到款,，或者是資金成本太高而無(wú)法經(jīng)營(yíng)，就會(huì)退出實(shí)體經(jīng)濟(jì)而炒樓炒股,，從而加大資產(chǎn)的泡沫,。那些活下來(lái)的民企和中小企業(yè)，不得不借助民間的高利率貸款而茍且偷生,。最近的民間借貸資金價(jià)格不斷創(chuàng)出天價(jià),，根據(jù)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》報(bào)道，目前民間借貸資金“月息4分已是底線,，6分是正常要價(jià),，高者達(dá)到月息1毛5（年利率180%）”。在官方和民間借貸資金的利率達(dá)到10-30倍的巨大價(jià)差下,，一些銀行的信貸資金通過(guò)各種渠道流入民間信貸領(lǐng)域是可能的,。所以，加息無(wú)法有效的控制流動(dòng)性泛濫,，確實(shí)有一定道理,。
然而，認(rèn)為加息會(huì)導(dǎo)致進(jìn)入中國(guó)的熱錢泛濫,，進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致中國(guó)產(chǎn)生資產(chǎn)價(jià)格泡沫以及更加劇烈的通貨膨脹的觀點(diǎn),，則是經(jīng)不起推敲的。這次加息以后,，中國(guó)的5年以上期限的貸款利率為6.80%,，但是美國(guó)的10年期國(guó)債收益率目前在3.50%附近，二者之間的凈差值為3.30%,。由于中國(guó)目前資本項(xiàng)目的進(jìn)出限制,，熱錢進(jìn)出的難度很大,，摩擦成本不小，3.30%的理論差值,，不會(huì)成為熱錢的套利目標(biāo),。同時(shí)，根據(jù)最近某部門的公布數(shù)據(jù),，2010年熱錢凈流入355億美元,，占當(dāng)年GDP的0.6%，過(guò)去10年年均熱錢流入近250億美元,。這個(gè)規(guī)模的熱錢,，遠(yuǎn)沒有到令我們談虎色變的程度，更不會(huì)成為中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通貨膨脹的推手,。
既然加息不會(huì)成為熱錢進(jìn)入中國(guó)的理由,，同時(shí)過(guò)去沒有、未來(lái)也難以預(yù)見有大規(guī)模的熱錢進(jìn)入,，那么防止熱錢就不應(yīng)該成為加息的障礙,。如果較真了說(shuō)，倒是低利率反而會(huì)吸引一些熱錢進(jìn)入,。原因在于,，低利率會(huì)造成中國(guó)這樣的新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，從而會(huì)有大量的投資機(jī)會(huì)和資產(chǎn)價(jià)格泡沫的產(chǎn)生,，那么就會(huì)造成更多的資金進(jìn)入,，以賺取泡沫收益。
同樣,，在加息問(wèn)題上,，還有人認(rèn)為加息會(huì)造成貨幣升值壓力，從而也會(huì)造成熱錢涌入,，進(jìn)而造成通貨膨脹壓力,，這種觀點(diǎn)實(shí)際上也是依據(jù)不足的。從外匯市場(chǎng)各幣種的比較來(lái)看,，人民幣兌美元的升值幅度非常溫和，人民幣的綜合有效匯率實(shí)際上還沒有怎么升值,。即使從NDF（無(wú)本金交割遠(yuǎn)期）預(yù)期來(lái)看,，未來(lái)1年人民幣升值預(yù)期只有2.5%，這個(gè)幅度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以吸引熱錢進(jìn)入,，甚至無(wú)法彌補(bǔ)熱錢進(jìn)出的摩擦成本,。所以不應(yīng)當(dāng)擔(dān)心加息會(huì)導(dǎo)致那些追逐匯差的熱錢進(jìn)入。實(shí)際上,，貨幣升值,，反而是抑制通貨膨脹的主要手段之一,。目前中國(guó)已經(jīng)是進(jìn)口大國(guó)，像原油和鐵礦石的價(jià)格,，對(duì)于國(guó)內(nèi)的物價(jià)影響很大,，一定幅度的升值，將降低進(jìn)口物品在國(guó)內(nèi)的售價(jià),，對(duì)于抑制目前的通貨膨脹非常有效,。
之所以有人擔(dān)心加息會(huì)吸引熱錢進(jìn)入，無(wú)非是懼怕通貨膨脹而已,。目前中國(guó)的通貨膨脹,，基本上都是貨幣過(guò)多造成的，而貨幣發(fā)行過(guò)多的原因,，一是M2發(fā)行過(guò)多,，一是外匯占款過(guò)多。目前中國(guó)M2超過(guò)70萬(wàn)億元,，絕對(duì)量已經(jīng)比美國(guó)高很多,。雖然美國(guó)是個(gè)直接融資比重較大的國(guó)家，中國(guó)間接融資比例較大,，同時(shí)美國(guó)人持有的金融資產(chǎn)較多,，M2的作用在中國(guó)和美國(guó)并不是絕對(duì)的類同，但是中國(guó)的M2過(guò)于高昂也是事實(shí),。根據(jù)最近有關(guān)部門公布的數(shù)據(jù)顯示,，今年2月，中國(guó)新增外匯占款2145.23億元,，環(huán)比下降57.23%,，而1月新增外匯占款5016.48億元，環(huán)比增24.39%,，接近2010年10月創(chuàng)下30個(gè)月新高的5190億元,。2月外匯占款數(shù)據(jù)下降，主要是由于意外出現(xiàn)了外貿(mào)逆差,。這些數(shù)據(jù)說(shuō)明兩個(gè)問(wèn)題,，第一，外匯占款是造成貨幣發(fā)行過(guò)多和通貨膨脹的主要原因,。第二,，貿(mào)易順差是造成外匯占款較多的主要原因。而要解決這個(gè)問(wèn)題,，還是要致力于貿(mào)易平衡,，盡量減小順差。
因此，加息對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩面影響都很復(fù)雜,，但是可以肯定的是,，加息不會(huì)吸引熱錢的進(jìn)入從而加大通貨膨脹的壓力。
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