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本次加息,，據(jù)推測主要是為了對付連續(xù)高漲的通貨膨脹,。然而有人也對于加息不以為然,，認(rèn)為加息只會對于民企和中小企業(yè)產(chǎn)生作用，對于國企和政府的投資沖動不會產(chǎn)生作用,，因而對于通貨膨脹不一定能起到抑制作用,。這種說法是有道理的,。
據(jù)財(cái)經(jīng)學(xué)者分析,，中國存在著二元經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,。由于國企和政府的投資偏好，以及不需要為盈虧負(fù)責(zé)的問題,，所以利率再高,，國企也會有資金饑渴癥。相反，民企和中小企業(yè)因?yàn)橘J不到款,，或者是資金成本太高而無法經(jīng)營,，就會退出實(shí)體經(jīng)濟(jì)而炒樓炒股，從而加大資產(chǎn)的泡沫,。那些活下來的民企和中小企業(yè),，不得不借助民間的高利率貸款而茍且偷生。最近的民間借貸資金價(jià)格不斷創(chuàng)出天價(jià),，根據(jù)《財(cái)經(jīng)國家周刊》報(bào)道,，目前民間借貸資金“月息4分已是底線，6分是正常要價(jià),，高者達(dá)到月息1毛5（年利率180%）”,。在官方和民間借貸資金的利率達(dá)到10-30倍的巨大價(jià)差下，一些銀行的信貸資金通過各種渠道流入民間信貸領(lǐng)域是可能的,。所以,，加息無法有效的控制流動性泛濫，確實(shí)有一定道理,。
然而,，認(rèn)為加息會導(dǎo)致進(jìn)入中國的熱錢泛濫，進(jìn)而會導(dǎo)致中國產(chǎn)生資產(chǎn)價(jià)格泡沫以及更加劇烈的通貨膨脹的觀點(diǎn),，則是經(jīng)不起推敲的,。這次加息以后，中國的5年以上期限的貸款利率為6.80%,，但是美國的10年期國債收益率目前在3.50%附近,，二者之間的凈差值為3.30%。由于中國目前資本項(xiàng)目的進(jìn)出限制,，熱錢進(jìn)出的難度很大,，摩擦成本不小，3.30%的理論差值,，不會成為熱錢的套利目標(biāo),。同時(shí)，根據(jù)最近某部門的公布數(shù)據(jù),，2010年熱錢凈流入355億美元,，占當(dāng)年GDP的0.6%,，過去10年年均熱錢流入近250億美元,。這個規(guī)模的熱錢，遠(yuǎn)沒有到令我們談虎色變的程度,，更不會成為中國資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通貨膨脹的推手,。
既然加息不會成為熱錢進(jìn)入中國的理由，同時(shí)過去沒有、未來也難以預(yù)見有大規(guī)模的熱錢進(jìn)入,，那么防止熱錢就不應(yīng)該成為加息的障礙,。如果較真了說，倒是低利率反而會吸引一些熱錢進(jìn)入,。原因在于,，低利率會造成中國這樣的新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)過熱，從而會有大量的投資機(jī)會和資產(chǎn)價(jià)格泡沫的產(chǎn)生,，那么就會造成更多的資金進(jìn)入,，以賺取泡沫收益。
同樣,，在加息問題上,，還有人認(rèn)為加息會造成貨幣升值壓力，從而也會造成熱錢涌入,，進(jìn)而造成通貨膨脹壓力,，這種觀點(diǎn)實(shí)際上也是依據(jù)不足的。從外匯市場各幣種的比較來看,，人民幣兌美元的升值幅度非常溫和,，人民幣的綜合有效匯率實(shí)際上還沒有怎么升值。即使從NDF（無本金交割遠(yuǎn)期）預(yù)期來看,，未來1年人民幣升值預(yù)期只有2.5%,，這個幅度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以吸引熱錢進(jìn)入，甚至無法彌補(bǔ)熱錢進(jìn)出的摩擦成本,。所以不應(yīng)當(dāng)擔(dān)心加息會導(dǎo)致那些追逐匯差的熱錢進(jìn)入,。實(shí)際上，貨幣升值,，反而是抑制通貨膨脹的主要手段之一,。目前中國已經(jīng)是進(jìn)口大國，像原油和鐵礦石的價(jià)格,，對于國內(nèi)的物價(jià)影響很大,，一定幅度的升值，將降低進(jìn)口物品在國內(nèi)的售價(jià),，對于抑制目前的通貨膨脹非常有效,。
之所以有人擔(dān)心加息會吸引熱錢進(jìn)入，無非是懼怕通貨膨脹而已,。目前中國的通貨膨脹,，基本上都是貨幣過多造成的，而貨幣發(fā)行過多的原因,，一是M2發(fā)行過多,，一是外匯占款過多,。目前中國M2超過70萬億元，絕對量已經(jīng)比美國高很多,。雖然美國是個直接融資比重較大的國家,，中國間接融資比例較大，同時(shí)美國人持有的金融資產(chǎn)較多,，M2的作用在中國和美國并不是絕對的類同,，但是中國的M2過于高昂也是事實(shí)。根據(jù)最近有關(guān)部門公布的數(shù)據(jù)顯示,，今年2月,，中國新增外匯占款2145.23億元，環(huán)比下降57.23%,，而1月新增外匯占款5016.48億元,，環(huán)比增24.39%，接近2010年10月創(chuàng)下30個月新高的5190億元,。2月外匯占款數(shù)據(jù)下降,，主要是由于意外出現(xiàn)了外貿(mào)逆差。這些數(shù)據(jù)說明兩個問題,，第一,，外匯占款是造成貨幣發(fā)行過多和通貨膨脹的主要原因。第二,，貿(mào)易順差是造成外匯占款較多的主要原因,。而要解決這個問題，還是要致力于貿(mào)易平衡,，盡量減小順差,。
因此，加息對于中國經(jīng)濟(jì)的兩面影響都很復(fù)雜,，但是可以肯定的是,，加息不會吸引熱錢的進(jìn)入從而加大通貨膨脹的壓力。
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