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外匯占款居高不下,，公開市場回收流動性功能幾近失效，令市場對本月再次上調(diào)存準(zhǔn)預(yù)期頗重,。中國人民銀行副行長杜金富表示,，3月是否加息和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，要根據(jù)物價,、消費,、國際收支平衡等多方面因素綜合考量。
從目前環(huán)境來看,，自2010年初以來,，央行已八次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并三次加息。今年前兩個月,，央行即兩次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率,。不過，隨著2月銀行信貸資金投放低于市場預(yù)期,，以及1月物價漲幅回落,，近期不少人士表示緊縮政策應(yīng)適可而止。但是,，以目前形勢來看,，政策還未到放松的時候，相反正如溫家寶總理指出的,，要防止滯漲的問題,。
全國人大財經(jīng)委副主任吳曉靈日前表示，中國目前利率市場化程度實際被外界低估了,。而應(yīng)對目前的通脹等經(jīng)濟金融形勢,，中國應(yīng)多用存款準(zhǔn)備金率工具，存款準(zhǔn)備金率還有上調(diào)空間,。央行原副行長蘇寧也表示,，如果未來出現(xiàn)大量外匯流入的情況，存款準(zhǔn)備金率還有上調(diào)空間,，且不會影響到中國經(jīng)濟的正常發(fā)展,。
從近期情形來看，國內(nèi)通脹勢頭表面上有所減緩,，但是根本上依舊沒有得到緩解,。價格對中國經(jīng)濟的不確定性影響加大，一是前段時間河南,、河北等北方小麥主產(chǎn)區(qū)旱情給國內(nèi)糧食價格的上漲提供了人為因素,，使得食品價格整體上受到不確定影響。另外一個是PPI指數(shù)的上漲,，使得上游原材料價格的上漲給下游經(jīng)濟發(fā)展帶來明顯的減速,。1月金融機構(gòu)新增外匯占款達5016.47億元，環(huán)比增近25%,，在一定程度上抵消了信貸緊縮的效果,。
而從央行公開市場操作的情況來看，流動性對沖的壓力非常大,。本周公開市場資金到期規(guī)模將高達2050億元,，創(chuàng)上半年最高單周到期紀(jì)錄。
然而,，央行票據(jù)發(fā)行規(guī)模卻始終不見放量,，一年央票發(fā)行量仍然為10億元地量。不止本周，自上周以來,，面對流動性寬松的局面,，公開市場央行票據(jù)發(fā)行規(guī)模始終未見增加，無論是一年央票還是３月央票,，發(fā)行量均為10億元,。統(tǒng)計顯示，今年以來公開市場已連續(xù)九周向市場凈投放流動性,，累計投放量達到了8130億元,，即使考慮到兩次準(zhǔn)備金率上調(diào)，仍有約千億資金未對沖,。同時，進入3月份后,，公開市場將迎來資金解禁高峰,，僅3、4兩月到期解禁資金將接近1.2萬億元,，如此大規(guī)模的資金投放,，必然需要回籠工具對沖。
而從國際環(huán)境來看,，全球政策退出勢頭已經(jīng)開始出現(xiàn),。就發(fā)展中國家而言，包括印度,、巴西在內(nèi)的新興市場國家,，以及越南等深受通脹影響的國家都實施了加息措施。發(fā)達國家方面也有了變化,，3月3日,，歐洲央行在一如預(yù)期宣布利率不變的同時，也表示,，4月份加息是“有可能的”,。由此，歐元區(qū)可能成為全球主要發(fā)達經(jīng)濟體中最早邁入退出政策的一個,。
作為對全球政策傾向最具影響力的美聯(lián)儲,，近期也發(fā)出了新信號，美聯(lián)儲主席伯南克在國會的最新講話宣稱,，“反通縮戰(zhàn)役”已獲得勝利,，他還頭一次聲稱，當(dāng)前的通縮風(fēng)險已經(jīng)“微不足道”,。他還表示,，一旦經(jīng)濟復(fù)蘇得以自我持續(xù)，就業(yè)情況有所改善，通脹率穩(wěn)定徘徊在2%,，美聯(lián)儲就會考慮退出刺激政策,。
貨幣收緊帶來的經(jīng)濟活動放緩效果正逐步顯現(xiàn)。作為經(jīng)濟的領(lǐng)先指數(shù),，2月中國制造業(yè)PMI連續(xù)３個月回落,。值得注意的是，市場價格上漲的壓力依然非常突出,，購進價格指數(shù)始終處于高位,。2月份，購進價格指數(shù)為70.1%,，比上月上升0.8個百分點,。PPI指數(shù)的上漲，使得上游原材料價格的上漲給下游的經(jīng)濟發(fā)展帶來明顯的減速,。例如,，本月食品加工及農(nóng)副食品制造業(yè)PMI指數(shù)回落到49.3%，為最近兩年首次回落到50%以內(nèi),；紡織業(yè)PMI指數(shù)已連續(xù)4個月處在50%以下,。這些勞動密集型行業(yè)的下降將會進一步影響到其他行業(yè)的穩(wěn)定。
因此,，綜合目前形勢來看,，通脹壓力雖有所減緩，但是依然處在高位,，而是否進入全面加息狀態(tài),，還要看歐美央行的行動，總的來說,，政策短期內(nèi)不會放松,。
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