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上周,，越南央行宣布了一項“大手筆”的舉措——將本幣一次性貶值7%，這創(chuàng)下了該國近八年來的本幣單次貶值最大紀錄,，在全球范圍內也相當罕見,。
在美國“二次量化寬松”的政策背景下，越南的舉措很容易讓人聯(lián)想到是在應對本幣的“被升值”,，就像很多其他亞洲經濟體的境況一樣,。但事實上，越南主動貶值本幣的動機和背景相當復雜,，絕非通過壓低本幣刺激出口這么簡單,。
其實，越南盾主動貶值早已不是什么新鮮事,，從兩年前越南鬧金融危機那時起,，該國央行就在不定期地貶值本幣。算上最近的一次,，過去15個月中,，越南盾已先后四度“自貶”。很大程度上說,，這些貶值都是迫于無奈的“被貶值”,。
表面上看，越南央行是在主動貶值本幣,，或者按官方的說法,，是在“提高匯率彈性”；但在實質上,，這只是貨幣當局順應了市場上本幣貶值的潮流,。自去年8月的前一次主動貶值以來，越南盾的官方匯價并未太大變化,。但在黑市,，盾的匯價卻在持續(xù)大幅貶值，美元兌盾的匯價從19500附近一路升至今年的20800左右,，波幅超過5%,。在上周貶值前，黑市中盾的匯價較官方價格低了10%。放任這樣巨大的匯價差異長期存在,，對貨幣當局的信譽而言本身就是最大的危害,，因此央行選擇了主動出擊。
另一方面,，越南并不“寬�,！钡耐鈪R儲備，也決定了其不具備足夠的實力與匯市“狙擊者”們展開曠日持久的對決,。換句話說,，國際資本要持續(xù)做空盾，越南央行沒有足夠的底氣來“托市”,。這使得官方有關“外匯儲備依然充足”的一再強調,，聽上去是如此無力。
花旗的統(tǒng)計稱,，去年年底,，越南的外匯儲備已降至136億美元，遠低于2008年的239億美元,。為了抵制本幣過快貶值，當局動用了大量的“彈藥”,。穆迪公司上月警告說,，因為外匯儲備繼續(xù)縮水，越南出現(xiàn)國際收支危機的風險大幅上升,。
在這種情況下,，通過主動大幅貶值，暫時可以緩解外匯儲備進一步無謂損耗的壓力,，并幫助穩(wěn)定匯市,。
當然，就貶值本幣所能懷有的最簡單動機來看,，越南盾走軟對該國出口多少還是有些刺激作用,。不過，考慮到越南出現(xiàn)貿易赤字不是一天兩天,，且官方匯率已落后于市場行情,，僅憑一次貨幣貶值就扭轉貿易形勢顯然不現(xiàn)實。去年,，越南的貿易逆差高達132.4億美元,。而僅今年1月份，該國的貿易赤字就有10億美元,。
另一方面,，大幅貶值本幣還可能帶來巨大的負面效應，特別是令通脹形勢更趨嚴峻。上個月,，越南的通脹率達到12.17%,，創(chuàng)近兩年來之最。去年全年的通脹率也達到11.75%,。本幣的大幅貶值,，會給越南增加輸入型通脹的煩惱。
也許有人會問,，越南為什么不通過利率手段來壓制通脹,，就像IMF最近一直在敦促的那樣？的確,，央行不是沒有意識到這一問題,，但在市場利率已高達20%的情況下，上調僅為9%的名義利率已沒有太大意義,。反倒是不少政府官員一直在敦促,，要采取措施削減借貸成本，以實現(xiàn)經濟增長7%至7.5%的官方目標,。
說到底,，在穩(wěn)定本幣幣值、縮小巨大的貿易赤字,、壓制通脹以及保持經濟快速增長這幾大目標之間,，越南的政策決策者們似乎并沒有將任何一個作為主攻的突破口。而是希望“眉毛胡子一把抓”,。這對于已經在兩年前經歷過一次“黃牌警告”的越南經濟而言,，絕不是什么好兆頭。
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