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上周,，越南央行宣布了一項(xiàng)“大手筆”的舉措——將本幣一次性貶值7%，這創(chuàng)下了該國近八年來的本幣單次貶值最大紀(jì)錄,，在全球范圍內(nèi)也相當(dāng)罕見,。
在美國“二次量化寬松”的政策背景下，越南的舉措很容易讓人聯(lián)想到是在應(yīng)對(duì)本幣的“被升值”,，就像很多其他亞洲經(jīng)濟(jì)體的境況一樣,。但事實(shí)上，越南主動(dòng)貶值本幣的動(dòng)機(jī)和背景相當(dāng)復(fù)雜,，絕非通過壓低本幣刺激出口這么簡單,。
其實(shí),，越南盾主動(dòng)貶值早已不是什么新鮮事，從兩年前越南鬧金融危機(jī)那時(shí)起,，該國央行就在不定期地貶值本幣,。算上最近的一次，過去15個(gè)月中,，越南盾已先后四度“自貶”,。很大程度上說，這些貶值都是迫于無奈的“被貶值”,。
表面上看,，越南央行是在主動(dòng)貶值本幣，或者按官方的說法,，是在“提高匯率彈性”,；但在實(shí)質(zhì)上，這只是貨幣當(dāng)局順應(yīng)了市場上本幣貶值的潮流,。自去年8月的前一次主動(dòng)貶值以來,，越南盾的官方匯價(jià)并未太大變化。但在黑市,，盾的匯價(jià)卻在持續(xù)大幅貶值,，美元兌盾的匯價(jià)從19500附近一路升至今年的20800左右，波幅超過5%,。在上周貶值前,，黑市中盾的匯價(jià)較官方價(jià)格低了10%。放任這樣巨大的匯價(jià)差異長期存在,，對(duì)貨幣當(dāng)局的信譽(yù)而言本身就是最大的危害,，因此央行選擇了主動(dòng)出擊。
另一方面,，越南并不“寬�,！钡耐鈪R儲(chǔ)備，也決定了其不具備足夠的實(shí)力與匯市“狙擊者”們展開曠日持久的對(duì)決,。換句話說,，國際資本要持續(xù)做空盾，越南央行沒有足夠的底氣來“托市”,。這使得官方有關(guān)“外匯儲(chǔ)備依然充足”的一再強(qiáng)調(diào),，聽上去是如此無力。
花旗的統(tǒng)計(jì)稱,，去年年底，越南的外匯儲(chǔ)備已降至136億美元,，遠(yuǎn)低于2008年的239億美元,。為了抵制本幣過快貶值,，當(dāng)局動(dòng)用了大量的“彈藥”。穆迪公司上月警告說,，因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備繼續(xù)縮水,，越南出現(xiàn)國際收支危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)大幅上升。
在這種情況下,，通過主動(dòng)大幅貶值,，暫時(shí)可以緩解外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步無謂損耗的壓力，并幫助穩(wěn)定匯市,。
當(dāng)然,，就貶值本幣所能懷有的最簡單動(dòng)機(jī)來看，越南盾走軟對(duì)該國出口多少還是有些刺激作用,。不過,，考慮到越南出現(xiàn)貿(mào)易赤字不是一天兩天，且官方匯率已落后于市場行情,，僅憑一次貨幣貶值就扭轉(zhuǎn)貿(mào)易形勢顯然不現(xiàn)實(shí),。去年，越南的貿(mào)易逆差高達(dá)132.4億美元,。而僅今年1月份,，該國的貿(mào)易赤字就有10億美元。
另一方面,，大幅貶值本幣還可能帶來巨大的負(fù)面效應(yīng),，特別是令通脹形勢更趨嚴(yán)峻。上個(gè)月,，越南的通脹率達(dá)到12.17%,，創(chuàng)近兩年來之最。去年全年的通脹率也達(dá)到11.75%,。本幣的大幅貶值,，會(huì)給越南增加輸入型通脹的煩惱。
也許有人會(huì)問,，越南為什么不通過利率手段來壓制通脹,，就像IMF最近一直在敦促的那樣？的確,，央行不是沒有意識(shí)到這一問題,，但在市場利率已高達(dá)20%的情況下，上調(diào)僅為9%的名義利率已沒有太大意義,。反倒是不少政府官員一直在敦促,，要采取措施削減借貸成本，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長7%至7.5%的官方目標(biāo)。
說到底,，在穩(wěn)定本幣幣值,、縮小巨大的貿(mào)易赤字、壓制通脹以及保持經(jīng)濟(jì)快速增長這幾大目標(biāo)之間,，越南的政策決策者們似乎并沒有將任何一個(gè)作為主攻的突破口,。而是希望“眉毛胡子一把抓”。這對(duì)于已經(jīng)在兩年前經(jīng)歷過一次“黃牌警告”的越南經(jīng)濟(jì)而言,，絕不是什么好兆頭,。
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