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昨天（2月15日）,，中國(guó)內(nèi)地股市收盤(pán)持平。過(guò)去10個(gè)交易日內(nèi),，基準(zhǔn)的上證綜合指數(shù)有8個(gè)交易日收盤(pán)走高,。自1月26日以來(lái)，該指數(shù)已累計(jì)上漲8.3%,。深證綜合指數(shù)收盤(pán)持平于1261.60點(diǎn),。當(dāng)日公布的2011年1月份CPI（消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)）升幅低于預(yù)期，但投資者早已得到小道消息,，預(yù)料并消化了這一結(jié)果,。
官方公布的中國(guó)1月份CPI較上年同期上升4.9%，低于接受道瓊斯調(diào)查15名經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期中值5.4%,。這次引人注目的是中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局調(diào)整了CPI統(tǒng)計(jì)方法,，包括在CPI權(quán)數(shù)構(gòu)成中,，降低食品權(quán)重2.21%,，提高居住權(quán)重4.22%,。此外，1月份食品類價(jià)格同比上漲10.3%（去年12月份為上漲9.6%）,，非食品價(jià)格同比上漲2.6%（去年12月份為上漲2.1%）,。1月份PPI（生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）同比上升6.6%，升幅高于去年12月份的5.9%和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期中值6.3%,。
雖然1月CPI升幅看起來(lái)并不很高,，但北京對(duì)通貨膨脹格外敏感。何況,，數(shù)據(jù)沒(méi)有完全體現(xiàn)出通貨膨脹對(duì)很多中國(guó)人的實(shí)質(zhì)影響,。即使在調(diào)整權(quán)重后，CPI對(duì)于房?jī)r(jià)等資產(chǎn)價(jià)格上漲的反映仍很不充分,。北京大學(xué)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任盧鋒對(duì)《華爾街日?qǐng)?bào)》說(shuō),，中國(guó)制造業(yè)生產(chǎn)效率大幅提升，壓低了制成品價(jià)格（CPI權(quán)數(shù)中包括制成品）,。另外,，食品類價(jià)格在過(guò)去四個(gè)月平均漲幅超過(guò)10%，也沒(méi)在數(shù)據(jù)上得到應(yīng)有反映,。對(duì)今年的現(xiàn)實(shí)來(lái)說(shuō),，食品是一個(gè)大問(wèn)題，因?yàn)樘鞖庖蛩靥豢孔V,。惡劣氣候已經(jīng)造成澳大利亞飽受洪災(zāi)侵襲,；美國(guó)部分地區(qū)則受到旱災(zāi)威脅；中國(guó)部分地區(qū)也面臨著60年來(lái)最為嚴(yán)重的旱災(zāi),。如果中國(guó)最終需要為此大規(guī)模進(jìn)口糧食,，食品價(jià)格步步上漲是逃不掉了。
自去年10月以來(lái),，中國(guó)央行已三次加息,，春節(jié)假期結(jié)束前是最近的一次。然而,，當(dāng)基準(zhǔn)貸款利率（6%左右）僅僅是勉強(qiáng)超過(guò)通貨膨脹率,，利率的緊縮效應(yīng)不會(huì)很明顯。通常,，主要經(jīng)濟(jì)體會(huì)提高利率來(lái)應(yīng)對(duì)通脹,，但追求經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的中國(guó)更傾向于保持較低的利率水平而依賴產(chǎn)業(yè)政策。單靠產(chǎn)業(yè)政策能不能抵擋住通貨膨脹壓力,？未可知,。
更值得注意的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)提供給全球經(jīng)濟(jì)巨大動(dòng)力,，也可能給自身或世界經(jīng)濟(jì)一輪通貨膨脹,。很明顯,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及其對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格的影響日益強(qiáng)大。中國(guó)1月份出口額增長(zhǎng)近38%,，進(jìn)口額增長(zhǎng)51%,，說(shuō)明中國(guó)乃至全球市場(chǎng)的需求均強(qiáng)于預(yù)期。但樂(lè)觀數(shù)據(jù)的背后也潛藏著問(wèn)題：中國(guó)大宗商品進(jìn)口成本會(huì)越來(lái)越高,。以銅為例,。據(jù)Capital
Economics稱，中國(guó)1月份廢銅和未鍛造銅材的進(jìn)口量較上年同期增長(zhǎng)16%,，但上述兩種商品的進(jìn)口價(jià)格（按美元計(jì)算）卻上漲了51%,。倫敦金屬交易所3個(gè)月期銅期貨在昨日亞洲交易時(shí)段創(chuàng)下紀(jì)錄新高，帶動(dòng)上海期交所銅期貨升至盤(pán)中高點(diǎn)每噸人民幣76950元,。大宗商品價(jià)格上漲,，澳大利亞等出口國(guó)或因此受益，但也加劇了未來(lái)全球所面臨的通貨膨脹壓力,。
我注意到,，摩根大通中國(guó)證券市場(chǎng)部主席兼董事總經(jīng)理李晶表示，由于食品價(jià)格,、工資水平及大宗商品價(jià)格不斷上漲,，并且若能源價(jià)格進(jìn)一步放開(kāi)，將可能導(dǎo)致能源成本上升,，因此未來(lái)數(shù)月中國(guó)通貨膨脹率或?qū)⒕S持在高位,。1月份低于預(yù)期的通貨膨脹率使市場(chǎng)有理由自我安慰：短期內(nèi)中國(guó)央行不會(huì)進(jìn)一步加息，但投資者一定要明白：CPI數(shù)據(jù)不是全部真相,。
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