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昨天（2月15日），中國內(nèi)地股市收盤持平。過去10個交易日內(nèi),，基準(zhǔn)的上證綜合指數(shù)有8個交易日收盤走高,。自1月26日以來，該指數(shù)已累計上漲8.3%,。深證綜合指數(shù)收盤持平于1261.60點,。當(dāng)日公布的2011年1月份CPI（消費者價格指數(shù)）升幅低于預(yù)期，但投資者早已得到小道消息,，預(yù)料并消化了這一結(jié)果,。
官方公布的中國1月份CPI較上年同期上升4.9%，低于接受道瓊斯調(diào)查15名經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期中值5.4%,。這次引人注目的是中國國家統(tǒng)計局調(diào)整了CPI統(tǒng)計方法,，包括在CPI權(quán)數(shù)構(gòu)成中，降低食品權(quán)重2.21%,，提高居住權(quán)重4.22%,。此外，1月份食品類價格同比上漲10.3%（去年12月份為上漲9.6%）,，非食品價格同比上漲2.6%（去年12月份為上漲2.1%）,。1月份PPI（生產(chǎn)者價格指數(shù)）同比上升6.6%，升幅高于去年12月份的5.9%和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期中值6.3%,。
雖然1月CPI升幅看起來并不很高,，但北京對通貨膨脹格外敏感。何況,，數(shù)據(jù)沒有完全體現(xiàn)出通貨膨脹對很多中國人的實質(zhì)影響,。即使在調(diào)整權(quán)重后，CPI對于房價等資產(chǎn)價格上漲的反映仍很不充分,。北京大學(xué)中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任盧鋒對《華爾街日報》說,，中國制造業(yè)生產(chǎn)效率大幅提升，壓低了制成品價格（CPI權(quán)數(shù)中包括制成品）,。另外,，食品類價格在過去四個月平均漲幅超過10%,，也沒在數(shù)據(jù)上得到應(yīng)有反映。對今年的現(xiàn)實來說,，食品是一個大問題,，因為天氣因素太不靠譜。惡劣氣候已經(jīng)造成澳大利亞飽受洪災(zāi)侵襲,；美國部分地區(qū)則受到旱災(zāi)威脅,；中國部分地區(qū)也面臨著60年來最為嚴(yán)重的旱災(zāi)。如果中國最終需要為此大規(guī)模進(jìn)口糧食,，食品價格步步上漲是逃不掉了,。
自去年10月以來，中國央行已三次加息,，春節(jié)假期結(jié)束前是最近的一次,。然而，當(dāng)基準(zhǔn)貸款利率（6%左右）僅僅是勉強(qiáng)超過通貨膨脹率,，利率的緊縮效應(yīng)不會很明顯,。通常，主要經(jīng)濟(jì)體會提高利率來應(yīng)對通脹,，但追求經(jīng)濟(jì)高速增長的中國更傾向于保持較低的利率水平而依賴產(chǎn)業(yè)政策,。單靠產(chǎn)業(yè)政策能不能抵擋住通貨膨脹壓力？未可知,。
更值得注意的是,，中國經(jīng)濟(jì)提供給全球經(jīng)濟(jì)巨大動力，也可能給自身或世界經(jīng)濟(jì)一輪通貨膨脹,。很明顯,，中國經(jīng)濟(jì)增長及其對國際大宗商品價格的影響日益強(qiáng)大。中國1月份出口額增長近38%,，進(jìn)口額增長51%,，說明中國乃至全球市場的需求均強(qiáng)于預(yù)期。但樂觀數(shù)據(jù)的背后也潛藏著問題：中國大宗商品進(jìn)口成本會越來越高,。以銅為例,。據(jù)Capital
Economics稱，中國1月份廢銅和未鍛造銅材的進(jìn)口量較上年同期增長16%,，但上述兩種商品的進(jìn)口價格（按美元計算）卻上漲了51%,。倫敦金屬交易所3個月期銅期貨在昨日亞洲交易時段創(chuàng)下紀(jì)錄新高，帶動上海期交所銅期貨升至盤中高點每噸人民幣76950元,。大宗商品價格上漲,，澳大利亞等出口國或因此受益，但也加劇了未來全球所面臨的通貨膨脹壓力,。
我注意到,，摩根大通中國證券市場部主席兼董事總經(jīng)理李晶表示,，由于食品價格、工資水平及大宗商品價格不斷上漲,，并且若能源價格進(jìn)一步放開,，將可能導(dǎo)致能源成本上升，因此未來數(shù)月中國通貨膨脹率或?qū)⒕S持在高位,。1月份低于預(yù)期的通貨膨脹率使市場有理由自我安慰：短期內(nèi)中國央行不會進(jìn)一步加息,，但投資者一定要明白：CPI數(shù)據(jù)不是全部真相,。
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