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由于我國流動性過剩和通貨膨脹壓力,，央行更多地通過數(shù)量型工具回籠和控制市場的流動性。
發(fā)行央行票據(jù)是中央銀行調(diào)控貨幣供給的日常工具,，通過央票的發(fā)行,，央行能夠連續(xù)不斷地從市場回收流動性。到2010年12月底,，央行票據(jù)的余額達(dá)到約4萬億元左右,。
提高法定準(zhǔn)備金率是回籠流動性的另一主要工具，2011年央行將實施差別存款準(zhǔn)備金率制度,，并計劃取消對超額準(zhǔn)備金付息,，這是準(zhǔn)備金制度改革的趨勢。
目前在美歐日利率都處于較低水平的情況下,，數(shù)量型工具仍然優(yōu)于價格型工具,，盡管發(fā)行央票和提高法定準(zhǔn)備金率都是回籠流動性的主要手段，但是筆者認(rèn)為一二級市場利率倒掛,，央票發(fā)行難以擴(kuò)大規(guī)模,，如果大幅度提高央票利率，央行的干預(yù)成本將會顯著上升,，同時人民幣升值壓力也會隨之增加,。因此外匯占款增加，公開市場資金到期,，準(zhǔn)備金率上調(diào)將是回籠流動性的主要工具,。
與提高法定準(zhǔn)備金相比，央票干預(yù)的成本不斷上升,，目前我國法定準(zhǔn)備金利率是1.62%,，超額準(zhǔn)備金利率0.72%，而一年期央票的利率也在逐步上漲,，央票回籠流動性的成本明顯上升,。從我國中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中可以看出,，2008年9月至2010年12月，我國外匯占款就增加了63643.83億元,，雖然發(fā)行央票回籠資金是主要方式,，但是筆者發(fā)現(xiàn)央票發(fā)行總量基本維持在42000億左右，變化并不十分明顯,，增量上并沒有大幅度上升,，凍結(jié)流動性的手段主要還是依賴法定準(zhǔn)備金率提高。
從我國準(zhǔn)備金制度的改革過程可以看出,，長期以來我國的準(zhǔn)備金率一直很高,，在1998年3月21日之前，我國準(zhǔn)備金率為13%,，加上備付金率5%~7%,，達(dá)到18%~21%，同時央行對法定準(zhǔn)備金支付9.18%的利率,。由于金融環(huán)境的改變,，我國中央銀行于1998年3月21日改革了準(zhǔn)備金制度，將準(zhǔn)備金賬戶和一般存款賬戶合并,，準(zhǔn)備金賬戶直接與清算相聯(lián)系,。但是我國存款準(zhǔn)備金制度存在以下缺陷，主要是對存款準(zhǔn)備金付息和對不同的存款種類和金融機(jī)構(gòu)采取同一的法定準(zhǔn)備金率,。
從理論上來講,，對不同的存款和不同的金融資產(chǎn)應(yīng)該采取不同的準(zhǔn)備金率，對銀行風(fēng)險性大的金融資產(chǎn)的準(zhǔn)備金率要高,；不同性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)采用不同的準(zhǔn)備金率,，對商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金率要高一點，對政策性銀行的準(zhǔn)備金率應(yīng)該低一點,；流動性高的存款準(zhǔn)備金率應(yīng)該高,，流動性低的存款準(zhǔn)備金率應(yīng)該低。后來央行逐步對此進(jìn)行改革,，早在2008年9月,，我國央行就使用差額準(zhǔn)備金率調(diào)控銀行放貸，對大型金融機(jī)構(gòu)的法定準(zhǔn)備金率要高于中小銀行,。
目前為了控制貨幣信貸的過度投放,，我國央行將采取動態(tài)差別存款準(zhǔn)備金率調(diào)控銀行信貸，如果商業(yè)銀行擴(kuò)張信貸,，將不得不面臨更高的法定準(zhǔn)備金率,。今年央行將不再設(shè)定信貸目標(biāo)，而是根據(jù)各家銀行的資本充足率,、流動性比率,、動態(tài)撥備率,、存貸比指標(biāo)來指導(dǎo)信貸投放，強(qiáng)化對商業(yè)銀行貨幣信貸的管理,。差別存款準(zhǔn)備金制度調(diào)控針對性更強(qiáng),，實施也更加靈活。春節(jié)后,，央行首次對部分中小商業(yè)銀行實施了差別存款準(zhǔn)備金率的調(diào)控措施，遏制中小銀行的放貸沖動,。
如果不斷提高商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率,，商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力隨之下降，隨著法定準(zhǔn)備金率屢創(chuàng)新高,，法定準(zhǔn)備金率上調(diào)對商業(yè)銀行擴(kuò)張信貸的約束力會越來越強(qiáng),，累積效應(yīng)也會不斷顯現(xiàn)，去年年底和今年1月,，銀行流動性趨緊也是準(zhǔn)備金率上調(diào)累積效應(yīng)的一種反映,。
法定準(zhǔn)備金上調(diào)還會推高貸款利率，因為法定準(zhǔn)備金率上調(diào),，商業(yè)銀行的經(jīng)營成本上升,，存貸款利差是商業(yè)銀行利潤的主要來源，商業(yè)銀行為了維持一定的利潤,，會提高相應(yīng)的貸款利率,。而在通貨膨脹上升的條件下，通貨膨脹又使銀行實際收益下降,，為了保證一定的實際收益率,，商業(yè)銀行也有提高貸款利率的沖動。
在對儲蓄和貸款利率管制的條件下,，通貨膨脹率上升,，實際存貸款利率都下降，借款者獲得通貨膨脹稅,，但儲蓄者收入減少,，而商業(yè)銀行則希望擴(kuò)大存貸款利差保持一定的實際收益率。
因此,，筆者認(rèn)為調(diào)整法定準(zhǔn)備金率將是后一階段回籠流動性的主要手段,，隨著法定準(zhǔn)備金率不斷上調(diào)，準(zhǔn)備金率上調(diào)對商業(yè)銀行貨幣信貸的擴(kuò)張約束力將越來越強(qiáng),，累積效應(yīng)將逐步顯現(xiàn),；同時商業(yè)銀行的經(jīng)營成本也會不斷上升，商業(yè)銀行有進(jìn)一步提高貸款利率的沖動,，而通貨膨脹率上升,，也將加劇這一趨勢,。
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