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由于我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩和通貨膨脹壓力,，央行更多地通過(guò)數(shù)量型工具回籠和控制市場(chǎng)的流動(dòng)性,。
發(fā)行央行票據(jù)是中央銀行調(diào)控貨幣供給的日常工具，通過(guò)央票的發(fā)行,，央行能夠連續(xù)不斷地從市場(chǎng)回收流動(dòng)性,。到2010年12月底，央行票據(jù)的余額達(dá)到約4萬(wàn)億元左右,。
提高法定準(zhǔn)備金率是回籠流動(dòng)性的另一主要工具,，2011年央行將實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率制度，并計(jì)劃取消對(duì)超額準(zhǔn)備金付息,，這是準(zhǔn)備金制度改革的趨勢(shì),。
目前在美歐日利率都處于較低水平的情況下，數(shù)量型工具仍然優(yōu)于價(jià)格型工具,，盡管發(fā)行央票和提高法定準(zhǔn)備金率都是回籠流動(dòng)性的主要手段,，但是筆者認(rèn)為一二級(jí)市場(chǎng)利率倒掛,，央票發(fā)行難以擴(kuò)大規(guī)模，如果大幅度提高央票利率,，央行的干預(yù)成本將會(huì)顯著上升,，同時(shí)人民幣升值壓力也會(huì)隨之增加,。因此外匯占款增加,，公開市場(chǎng)資金到期，準(zhǔn)備金率上調(diào)將是回籠流動(dòng)性的主要工具,。
與提高法定準(zhǔn)備金相比,，央票干預(yù)的成本不斷上升，目前我國(guó)法定準(zhǔn)備金利率是1.62%,，超額準(zhǔn)備金利率0.72%,，而一年期央票的利率也在逐步上漲，央票回籠流動(dòng)性的成本明顯上升,。從我國(guó)中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中可以看出,，2008年9月至2010年12月，我國(guó)外匯占款就增加了63643.83億元,，雖然發(fā)行央票回籠資金是主要方式,，但是筆者發(fā)現(xiàn)央票發(fā)行總量基本維持在42000億左右，變化并不十分明顯,，增量上并沒有大幅度上升,，凍結(jié)流動(dòng)性的手段主要還是依賴法定準(zhǔn)備金率提高。
從我國(guó)準(zhǔn)備金制度的改革過(guò)程可以看出,，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)的準(zhǔn)備金率一直很高,，在1998年3月21日之前，我國(guó)準(zhǔn)備金率為13%,，加上備付金率5%~7%,，達(dá)到18%~21%，同時(shí)央行對(duì)法定準(zhǔn)備金支付9.18%的利率,。由于金融環(huán)境的改變,，我國(guó)中央銀行于1998年3月21日改革了準(zhǔn)備金制度，將準(zhǔn)備金賬戶和一般存款賬戶合并,，準(zhǔn)備金賬戶直接與清算相聯(lián)系,。但是我國(guó)存款準(zhǔn)備金制度存在以下缺陷，主要是對(duì)存款準(zhǔn)備金付息和對(duì)不同的存款種類和金融機(jī)構(gòu)采取同一的法定準(zhǔn)備金率,。
從理論上來(lái)講,，對(duì)不同的存款和不同的金融資產(chǎn)應(yīng)該采取不同的準(zhǔn)備金率，對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)性大的金融資產(chǎn)的準(zhǔn)備金率要高,；不同性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)采用不同的準(zhǔn)備金率,，對(duì)商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金率要高一點(diǎn)，對(duì)政策性銀行的準(zhǔn)備金率應(yīng)該低一點(diǎn)；流動(dòng)性高的存款準(zhǔn)備金率應(yīng)該高,，流動(dòng)性低的存款準(zhǔn)備金率應(yīng)該低,。后來(lái)央行逐步對(duì)此進(jìn)行改革，早在2008年9月,，我國(guó)央行就使用差額準(zhǔn)備金率調(diào)控銀行放貸,，對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)的法定準(zhǔn)備金率要高于中小銀行。
目前為了控制貨幣信貸的過(guò)度投放,，我國(guó)央行將采取動(dòng)態(tài)差別存款準(zhǔn)備金率調(diào)控銀行信貸,，如果商業(yè)銀行擴(kuò)張信貸，將不得不面臨更高的法定準(zhǔn)備金率,。今年央行將不再設(shè)定信貸目標(biāo),，而是根據(jù)各家銀行的資本充足率、流動(dòng)性比率,、動(dòng)態(tài)撥備率,、存貸比指標(biāo)來(lái)指導(dǎo)信貸投放，強(qiáng)化對(duì)商業(yè)銀行貨幣信貸的管理,。差別存款準(zhǔn)備金制度調(diào)控針對(duì)性更強(qiáng),，實(shí)施也更加靈活。春節(jié)后,，央行首次對(duì)部分中小商業(yè)銀行實(shí)施了差別存款準(zhǔn)備金率的調(diào)控措施,，遏制中小銀行的放貸沖動(dòng)。
如果不斷提高商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率,，商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力隨之下降,，隨著法定準(zhǔn)備金率屢創(chuàng)新高，法定準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)商業(yè)銀行擴(kuò)張信貸的約束力會(huì)越來(lái)越強(qiáng),，累積效應(yīng)也會(huì)不斷顯現(xiàn),，去年年底和今年1月，銀行流動(dòng)性趨緊也是準(zhǔn)備金率上調(diào)累積效應(yīng)的一種反映,。
法定準(zhǔn)備金上調(diào)還會(huì)推高貸款利率,，因?yàn)榉ǘ?zhǔn)備金率上調(diào)，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)成本上升,，存貸款利差是商業(yè)銀行利潤(rùn)的主要來(lái)源,，商業(yè)銀行為了維持一定的利潤(rùn)，會(huì)提高相應(yīng)的貸款利率,。而在通貨膨脹上升的條件下,，通貨膨脹又使銀行實(shí)際收益下降，為了保證一定的實(shí)際收益率,，商業(yè)銀行也有提高貸款利率的沖動(dòng),。
在對(duì)儲(chǔ)蓄和貸款利率管制的條件下,，通貨膨脹率上升，實(shí)際存貸款利率都下降,，借款者獲得通貨膨脹稅,，但儲(chǔ)蓄者收入減少，而商業(yè)銀行則希望擴(kuò)大存貸款利差保持一定的實(shí)際收益率,。
因此,，筆者認(rèn)為調(diào)整法定準(zhǔn)備金率將是后一階段回籠流動(dòng)性的主要手段，隨著法定準(zhǔn)備金率不斷上調(diào),，準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)商業(yè)銀行貨幣信貸的擴(kuò)張約束力將越來(lái)越強(qiáng),，累積效應(yīng)將逐步顯現(xiàn),；同時(shí)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)成本也會(huì)不斷上升,，商業(yè)銀行有進(jìn)一步提高貸款利率的沖動(dòng)，而通貨膨脹率上升,，也將加劇這一趨勢(shì),。
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