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日前,，央行宣布年內(nèi)首次加息0.25個百分點，顯示其遏制通脹的政策意圖相當明顯,�,；蛟S,，這與春節(jié)前公布的2011年1月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）昭示的通脹壓力密切相關。今年1月份該指數(shù)為52.9%,，比上月回落1.0個百分點,，表明經(jīng)濟增速繼續(xù)平穩(wěn)回落，明顯好于市場預期,。但是,，1月份購進價格指數(shù)為69.3%，比上月上升2.6個百分點,，顯示目前通脹壓力尚待進一步釋放,，物價穩(wěn)定仍是當前中國經(jīng)濟中最重要的問題。
之所以講經(jīng)濟增長平穩(wěn)回落要好于預期,，是因為去年四季度GDP同比增長9.8%,，這一數(shù)據(jù)一經(jīng)公布，立刻引起了國內(nèi)外市場對中國經(jīng)濟是否已出現(xiàn)過熱跡象的爭議,。但鑒于對去年10月份,、11月份和12月份PMI數(shù)據(jù)分別為54.7%、55.2%和53.9%的變動趨勢分析,，目前PMI的回落跡象還是相當明顯,。伴隨中國制造業(yè)增長逐步下降，將大大緩解市場對未來中國經(jīng)濟是否會過熱及由此而加大通脹壓力的過度擔憂,。
這一判斷也可從制造業(yè)生產(chǎn)情況分析中得到證實,。今年1月份生產(chǎn)指數(shù)為55.3%，比上月回落2.2個百分點。生產(chǎn)指數(shù)的回落始于去年11月份,，如去年11月份和12月份生產(chǎn)指數(shù)分別為58.5%和57.5%,。目前制造業(yè)總體生產(chǎn)呈小幅收縮趨勢，顯然受到去年下半年以來節(jié)能減排等因素的深刻影響,。另外,，對新訂單指數(shù)的波動趨勢分析顯示，1月份新訂單指數(shù)為54.9%,，比上月回落0.5個百分點,，結(jié)合去年10月至12月份該指數(shù)同比增長分別為58.2%、58.3%和55.4%的數(shù)據(jù)判斷,，新訂單指數(shù)將繼續(xù)呈回落之勢,。盡管未來新訂單指數(shù)回落幅度可能不會繼續(xù)擴大，但至少預示了制造業(yè)增長仍將可能繼續(xù)回落,，表明當前中國經(jīng)濟仍處于良性調(diào)整過程,。
盡管當前中國經(jīng)濟增長面臨適度、有序的調(diào)整,，但這一調(diào)整對抑制目前物價上漲的影響仍顯得有些滯后,，因為今年1月份PMI指數(shù)中購進價格指數(shù)升幅明顯，預示了當前通脹壓力仍然不容小視,。
數(shù)據(jù)顯示,，今年1月份購進價格指數(shù)為69.3%，比上月上升2.6個百分點,，從這一指數(shù)的波動趨勢分析,，去年10月至12月份該指數(shù)分別為69.9%（環(huán)比上升4.6個百分點）、73.5%（環(huán)比上升3.6個百分點）和66.7%（環(huán)比下降6.8個百分點）,，未來購進價格指數(shù)很可能會“轉(zhuǎn)降為升”,。
其實，購進價格指數(shù)所預示的通脹上升壓力,，還可以從這一指數(shù)與PPI（工業(yè)品出廠價格指數(shù)）之間波動的相關性予以印證,。2008年1月至11月，PPI分別同比上漲6.1%,、6.6%,、8.0%、8.1%,、8.2%,、8.8%、10.0%,、10.1%,、9.1%、6.6%和2.0%，同期PMI指數(shù)中購進價格指數(shù)分別為67.7%,、70.1%,、74.6%、75.1%,、73.9%,、75.7%、71.3%,、57.8%、44.7%,、32.3%和26.6%,，這一比較可以看出，購進價格指數(shù)與PPI之間存在著較強的相關性,。有鑒于今年1月份購進價格指數(shù)趨勢有可能已經(jīng)開始“轉(zhuǎn)降為升”,，特別是目前的PPI已為5.9%（去年12月份），預計未來PPI還將可能繼續(xù)小幅上升,。
同樣,，由于PPI與CPI之間又存在著滯后的傳導效應，特別是PPI中原材料,、燃料,、動力購進價格的上漲和PMI指數(shù)中購進價格指數(shù)的回升，都預示了目前中國存在著成本推動的通脹壓力,，其中會有相當部分的PPI上漲最終會以成本推動的形式傳導到CPI中去,。透過PMI中購進價格指數(shù)波動的這一領先型指標，再聯(lián)系到PPI上漲壓力及其對CPI的傳導影響,，我們可以觀察到,，目前中國面臨的通脹壓力尚未完全釋放，通脹壓力仍將是今后一段時間內(nèi)中國經(jīng)濟必須面對的最主要風險,。
但是,，如果未來中國經(jīng)濟增速可以保持目前平穩(wěn)回落之勢，除非異常天氣等因素導致國際大宗商品價格的非理性上漲,，引發(fā)較大的輸入性通脹壓力,，否則，按目前反映中國物價水平的諸多指標分析,，本輪通脹壓力將小于上一輪通脹（2007-2008年）,。當然，這并不意味著我們可以放松當前穩(wěn)定物價的調(diào)控重任,。
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