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央行有一個(gè)不成文的傳統(tǒng)是節(jié)假日不休息,，在兔年春節(jié)長(zhǎng)假的最后一天晚上央行決定，自2011年2月9日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率,。這是自去年十月開(kāi)始加息以來(lái),，這已經(jīng)是第三次加息了（還有八次存款保證金率的提高）,。
要問(wèn)這從緊的貨幣政策會(huì)達(dá)到什么效果？目前還真不太好說(shuō),。若是貨幣一從緊就造成某種想來(lái)就來(lái)的效果,，宏觀經(jīng)濟(jì)管理也太容易了。準(zhǔn)確地說(shuō)加息,，一般而言就是央行釋放的一種信號(hào),，這當(dāng)然表現(xiàn)了央行的宏觀經(jīng)濟(jì)管理的原則和邏輯,，但不能設(shè)想效果，尤其不能設(shè)想因?yàn)橛辛思酉�,，所以就有了某種央行想達(dá)到的結(jié)果,；或者就有了人們期望靠央行加息就會(huì)出現(xiàn)的結(jié)果。
中國(guó)股市和房市的例子就十分典型,。按照教科書(shū)的某種邏輯：加息一般導(dǎo)致房市和股市價(jià)格趨勢(shì)向下,，減息容易導(dǎo)致它們向上。這因?yàn)榧酉?huì)造成資金成本上升,，流動(dòng)性因此得到控制,，而使得投資熱情有可能出現(xiàn)衰減。
從去年十月加息以來(lái)整個(gè)A股的表現(xiàn)看,，這個(gè)觀點(diǎn)有點(diǎn)像真理,。雖然第一次加息的十月A股大漲了12.17%，但隨即十一月,、十二月和今年元月A股都在跌,，不過(guò)這依然說(shuō)明不了實(shí)質(zhì)性問(wèn)題。因?yàn)閺闹袊?guó)20年股市來(lái)看,，就幾乎沒(méi)有完整實(shí)現(xiàn)過(guò)加息就導(dǎo)致股市下跌的政策效果,。尤其A股最近五年的歷史表明，加息常常抑制不住市場(chǎng)的趨勢(shì)向上,，相反股市常常在強(qiáng)加息的周期加速上漲,。
2005年3月17日提高了住房貸款利率，滬綜指當(dāng)日下跌了0.96%,，次日再跌1.29%,。稍作反彈后，一路下跌,，最低至998.23點(diǎn),。但在此之后，A股開(kāi)始一輪史無(wú)前例的大牛市——從一千點(diǎn)到六千點(diǎn),，兩年六倍的漲幅，在全球資本市場(chǎng)都很罕見(jiàn),。而在這個(gè)牛市的過(guò)程之中,，央行一直是在加息的，不到兩年時(shí)間里共加息5次,。
最為吊詭的，同是資產(chǎn)價(jià)格的樓市,，對(duì)此輪加息反應(yīng)滯后,。1月17日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布報(bào)告,，2010年12月份我國(guó)70個(gè)大中城市房?jī)r(jià)同比上漲6.4%，環(huán)比上漲0.3%,，已連續(xù)4個(gè)月環(huán)比上漲。面對(duì)緊縮的貨幣政策,，地產(chǎn)投資和銷售的熱情也未見(jiàn)得有所衰減,。統(tǒng)計(jì)顯示,，2010年全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資比上年增長(zhǎng)33．2％,。全國(guó)商品房銷售額也增長(zhǎng)了18．3％。
此外,，在中國(guó)短暫的資產(chǎn)價(jià)格的歷史上，股市和房市的價(jià)格趨勢(shì)背離還出現(xiàn)過(guò)一次,，那就是上世紀(jì)末的1997年之后,。當(dāng)時(shí)因?yàn)閬喼藿鹑谖C(jī)，貨幣政策幾乎和現(xiàn)在一樣,，也是加息和提高保證金率齊下的,。不過(guò)當(dāng)時(shí)房市是岌岌可危的,，爛尾樓層出不窮,，一直到這一輪長(zhǎng)達(dá)8年的房市牛周期才消化完畢。而那時(shí)的中國(guó)股市就有過(guò)數(shù)次相當(dāng)大的行情,，1999年房市最悲催的時(shí)候,，股市卻有一輪僅次于2006-2007的5.19行情,。
如此這般的歷史視野里,，對(duì)此輪加息可能會(huì)產(chǎn)生的效果還需要進(jìn)行觀察。
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