1.去年股票價格波動與宏觀經(jīng)濟波動基本一致
宏觀經(jīng)濟基本面向好，經(jīng)濟增長率高,，公司盈利能力強,，從而利潤增長快，推高股價上漲,；如果經(jīng)濟下滑,，公司的利潤就會下降，從而股價下跌,。2010年,，我國宏觀經(jīng)濟經(jīng)歷了由高位逐步回落到趨穩(wěn)的過程，國內(nèi)生產(chǎn)總值各季增速分別為11.9%,、10.3%,、9.6%和9.8%。從數(shù)據(jù)看,，國內(nèi)生產(chǎn)總值增速在一季度達到峰值,，二季度以后逐步回落，三季度和四季度逐步趨于穩(wěn)定,。
從各季度上證綜指的變化情況看,，一季度，上證綜指在3000點左右維持震蕩態(tài)勢,，二季度,，上證綜指大幅下滑，由年初的3243.76點下跌至2010年7月5日的最低2363.95點,，下跌了879.81點,，三季度以后逐漸回升，進入四季度后在2800點附近保持震蕩。因此,，從長周期看,，2010年股指經(jīng)歷了先跌后升并逐步趨穩(wěn)的周期變化，與國內(nèi)生產(chǎn)總值,，即宏觀經(jīng)濟基本面的變化基本一致,。
由于國內(nèi)生產(chǎn)總值按季度公布，時間擴大較大,。從頻率較高的工業(yè)生產(chǎn)總值來看,，也可以發(fā)現(xiàn)2010年的股價與宏觀經(jīng)濟基本面保持了較高的一致性。2010年前四個月,，工業(yè)增加值維持了較高的增長速度,，2010年3月份工業(yè)增加值增速由2月份的12.8%快速上升到18.1%，4月份和5月份分別維持在17.8%和16.5%的高位,，6月份工業(yè)增加值增速快速下滑,，較5月份回落2.8個百分點，為13.7%,。2010年下半年,，工業(yè)增加值增速都維持在13.5%左右的水平。
總體來看,，2010年的12個月中,，股票價格指數(shù)經(jīng)歷了三個下降期和兩個上升期。2010年1月4日上證指數(shù)以3290點開盤后,，快速下跌,，到1月底，下跌到2989點收盤,。進入2月份之后,，扭轉(zhuǎn)了跌勢，開始小幅上漲,。2月和3月連續(xù)兩月出現(xiàn)了回升,。但是進入4月份之后，股票價格回天乏術(shù),，重新開始下跌,。并且出現(xiàn)了本年度最大的跌勢。從4月初的3112點開盤,，直線下降到6月底的2320點收盤,，回到了2009年4月份的水平。進入2010年下半年,，股票價格開始回升,。這個階段的回升經(jīng)歷了4個月,，其中7月和10月的回升幅度最大，而8月和9月基本維持在2650點上下波動,。到10月底股票價格重新站到了一個峰值,，收盤價達2979點。然而,，在2010年的最后兩個月,，股票價格再次出現(xiàn)了快速下跌的局面。因此,，我們看到,，2010年中,，股市經(jīng)歷了兩個半周期的波動,，并且在周期波動中下降。
比較工業(yè)增加值增速與上證指數(shù)波動的特征發(fā)現(xiàn),，2月至4月中旬,，上證指數(shù)的上升期與工業(yè)增加值在這段時期表現(xiàn)為上升或較高水平一致。從4月開始,，工業(yè)增加值增幅下降，上證指數(shù)也進入快速下跌的通道,。進入6月后工業(yè)增加值增速開始維持穩(wěn)定,，上證指數(shù)在6月至9月期間也表現(xiàn)出基本穩(wěn)定的態(tài)勢,。因此,，上證指數(shù)與工業(yè)增加值增速的變化趨勢基本一致。
2.貨幣政策取向引領(lǐng)股價周期性變化
我國股市與貨幣政策取向有密切的關(guān)系,。從貨幣供應量看，M2的增長率在1月份達到全年最高點26
%,，之后穩(wěn)步下降,，到7月下降到最低點，達到17.6%,；隨后,，M2的增長率略有上升，到12月達到19.7%,。因此,，
M2增長率經(jīng)歷了一個快速下降后小幅上升的變化。貨幣增長率的上述特征與股票價格變化趨勢存在一定的聯(lián)系,。
從股價大的趨勢來看,，1月到6月處于下降通道（盡管2月和3月有小幅調(diào)整）,。這個趨勢與這前半年的貨幣增長率下降完全吻合。從下半年開始股價逐步走高,，這與貨幣增長率在下半年增幅止降轉(zhuǎn)升完全一致,。因此，從股票的大趨勢來看,，2010年股價變化與貨幣總量的松緊密切相關(guān),，并且M1和M2比較來看，M2與股價變化的趨勢關(guān)系更加緊密,，因為M2從7月開始就開始上升,，這一點與股價上漲時間吻合。
從具體的貨幣政策看,，股價的短期波動特征與貨幣政策密切相關(guān),。2010年中國人民銀行先后對法定存款準備金率進行了6次上調(diào)。其中1月,、2月和5月分別上調(diào)一次,，11月上調(diào)了3次。其中,，1月18日上調(diào)法定存款準備金率與1月份上證指數(shù)出現(xiàn)快速下跌的時間幾乎一致,。
然而，2月25日上調(diào)法定存款準備金率并沒有伴隨股價的下降,。5月10日上調(diào)法定存款準備金率與5月上半月的快速下跌保持時間的一致性,。11月份三次提高法定存款準備金率與11月股價由漲轉(zhuǎn)跌緊密相關(guān)。因此,，6次法定存款準備金率調(diào)整,，除了2月份的調(diào)整對股市沒有產(chǎn)生影響外，其余5次上調(diào)都伴隨著股價的快速下降,。這反映出緊縮性貨幣政策對股價的影響,。
央行分別在10月19日和12月25日兩次提高了商業(yè)銀行存貸款基準利率水平,。10月19日前后股價由快速上漲轉(zhuǎn)為緩慢上升,，這體現(xiàn)出利率上調(diào)的抑制作用。而在12月25日提高利率后,，股價也應聲而下,，上證指數(shù)在第二個交易日收盤價較上一個交易日下降了54點，跌幅1.9%,，在隨后的數(shù)日股價都在低位運行,，直到12月31日本年最后一個交易日，股價才略有回升,。
3.今年股市總體維持弱勢運行態(tài)勢
首先從經(jīng)濟基本面來看,，2011年是“十二五”規(guī)劃的開局之年,，在各種政策的和內(nèi)需的拉動下，宏觀經(jīng)濟仍保持較快的增長,，但總體增速將略低于2010年,。
從政策面看，宏觀經(jīng)濟政策似乎不利于股市的繁榮,。刺激政策從2010年就開始逐步退出,。2011年也肯定是一個政策退出年，其退出力度將高于2010年,。2011年實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,。政策取向的重大調(diào)整是將適度寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)變?yōu)榉�(wěn)健的貨幣政策。這種轉(zhuǎn)向意味著2011年的貨幣政策將比2010年緊縮,。
另外,，貨幣的緊縮也已經(jīng)刻不容緩，2010年的最后兩個月連續(xù)上調(diào)法定存款準備金率和兩次加息都預示著緊縮已經(jīng)提前到來,。2010年CPI已經(jīng)超過3%的調(diào)控目標,，達到3.3%,。2011年,，CPI上漲的翹尾因素為2.6%，因此,，在翹尾因素和新漲價因素的拉動下,，2011年的物價水平將超過4%，給股市和貨幣政策帶來壓力,。
總體來看,，2011年的股市仍將很大程度上取決于宏觀經(jīng)濟政策，特別是貨幣政策,，上半年將保持弱勢運行,，考慮到目前股票價格水平不高，預計下半年在政策空隙中仍然存在上升的空間,，但總體維持弱勢運行態(tài)勢,。
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房地產(chǎn)等不動產(chǎn)價格走勢微妙 |
1.本輪房地產(chǎn)調(diào)控未達到理想效果
2010年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資48267億元,，比上年增長33.2%,，增速比2009年高出17.1個百分點，并創(chuàng)下房改以來最高的投資增速,。其中,，商品住宅投資34038億元，增長32.9%,，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為70.5%,；房屋竣工面積7.60億平方米,，增長4.5%，增速比2009年回落4.7個百分點,。其中,，住宅竣工面積6.12億平方米，增長2.7%,。2010年,，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)完成土地購置面積4.10億平方米，比上年增長28.4%,，增速比2009年加快47.3個百分點,。
在調(diào)控政策下,，與往年相比,，2010年房地產(chǎn)開發(fā)投資大幅增長,，土地購置面積大幅增長,，而房屋竣工面積增速呈現(xiàn)明顯的下降態(tài)勢,，房屋竣工面積增速的下降表明房屋供給能力的下降,，房屋供需矛盾更加突出，土地購置面積的大幅增長表明房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)有囤地的舉動,，因此，本輪的房地產(chǎn)調(diào)控并沒有達到理想的效果,。
2010年,，全國商品房銷售面積10.43億平方米，比上年增長10.1%,，增速比2009年大幅下滑,，下降33.5個百分點；商品房銷售額5.25萬億元,，比上年增長18.3%,，增速也大幅下滑,，比2009年下降58.63個百分點,。據(jù)統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)推算,，2010年全國商品房銷售均價為5029元每平方米，比2009年增長7.44%,，增速比2009年有所下降,。
2010年,，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)本年資金來源72494億元，比上年增長25.4%,。其中,，國內(nèi)貸款12540億元,，增長10.3%；利用外資796億元,，增長66.0%,；自籌資金26705億元,，增長48.8%；其他資金32454億元,，增長15.9%,。
從資金來源情況看，2010年,，主要受國內(nèi)貸款增速快速下降的影響,，資金來源增速有所下降，但利用外資和房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)自籌資金大幅增長,，因此要警惕外資流入中國房地產(chǎn)市場，同時房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)自籌資金的增速和增長額表明房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)自身資金實力相當雄厚,，給調(diào)控帶來壓力,。
2.今年房地產(chǎn)市場趨勢復雜
地方政府對土地收入的依賴是房價積重難返的重要原因。數(shù)據(jù)顯示,，2006年全國土地出讓金達7000億元人民幣,，2007年全國土地出讓收入接近1.3萬億元，2008年中國土地市場明顯降溫,，全國土地出讓總收入9600多億元,，2009年中國土地出讓總價款為1.59萬億元，2010年,達到2.7萬億,，同比增加70.4%,，城市發(fā)展對土地的依賴有增無減，利益分配不合理,，社會矛盾突出,。2010年地方政府出讓土地收入2.7萬億元已經(jīng)超過2009年地方政府的稅收收入2.62萬億元，接近地方政府2009年的財政收入3.3萬億元。地方政府對土地收入的依賴日益嚴重,，如果土地供給端的價格不發(fā)生本質(zhì)的下降,，房價不可能下降。
剛性需求影響房價,。從市場博弈形勢判斷,，受控于城鎮(zhèn)化進程,、居民收入水平提高等因素控制的房產(chǎn)剛性需求將穩(wěn)定增長。同時,，隨著中國城鎮(zhèn)化進程不斷推進,，越來越多的農(nóng)村人口被城市化為“城里人”,。大量的舊城改造和房屋拆遷造就了更多的新剛性需求，這些人必然要求擁有屬于自己的房屋財產(chǎn),。
而在國內(nèi)投資途徑不暢、銀行實際負利率的情況下,，大多數(shù)居民都有投資房地產(chǎn)市場的傾向,。2011年,，雖然計劃投資建設1000萬套保障房，但是目前并未形成實際有效供給,，因此保障房對房價的抑制作用在2011年難以發(fā)揮作用,。
但“新國八條”的貫徹落實將對抑制房價上漲有明顯影響,。