來勢洶洶的新股破發(fā)潮,，再次激起股市對于新股“三高”發(fā)行的制度性質(zhì)疑,。
中國證券市場尤其是中小板與創(chuàng)業(yè)板的“三高”發(fā)行并非不可控制，關(guān)鍵是我們想不想控制,。
A股市場存在兩大溢價一大漏洞：一是嚴(yán)控上市造成上市資源饑餓療法下的發(fā)行溢價,；二是缺乏退市機(jī)制造成上市溢價,。由于基本沒有退市風(fēng)險，風(fēng)險折價成為一紙空文,。在發(fā)行上市過程中的技術(shù)漏洞,，就是對于有意虛報價格的詢價機(jī)構(gòu)缺乏嚴(yán)厲的懲戒手段，而對失去誠信的中介機(jī)構(gòu)過于溫柔,，一些上市業(yè)績變臉的公司背后那些中介吹鼓手,，擾亂了市場、侵害了股民的權(quán)益,，卻置身事外,。
在2010年初上海的一次新股發(fā)行改革論壇上，證監(jiān)會主席助理朱從玖表示,，詢價機(jī)構(gòu)整體報價偏高,，或是由于部分詢價機(jī)構(gòu)不能到位盡責(zé)，簡單以股份盈利為目的,，存在抬高報價水平的傾向,。比發(fā)行權(quán)證稍好，朱先生承認(rèn)了詢價機(jī)構(gòu)存在高報價水平的傾向,，但最近一輪新股發(fā)行開出的一味主藥是增加詢價機(jī)構(gòu),，這相當(dāng)于在紅斑狼瘡上貼上一副狗皮膏藥，根本是藥不對癥,。
增加詢價機(jī)構(gòu),，在新一輪發(fā)行體制改革中被寄予重任，被認(rèn)為是達(dá)成市場新股均衡價的重要手段，但在短期作用之后,，增加的詢價機(jī)構(gòu)反而成為利益鏈條上的重要環(huán)節(jié),，存在虛報價格等劣行。似乎這些公司的存在,，只是為了印證在中國市場中合法充當(dāng)價格托的無限“錢”景,。
詢價機(jī)構(gòu)主要包含證券公司、基金公司,、保險公司,、信托公司、QFII和財務(wù)公司,，在新的新股改革中,，把經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)推薦的其他機(jī)構(gòu)總稱為第七類機(jī)構(gòu)。截至2010年11月底,，第七類詢價機(jī)構(gòu)達(dá)到近250家,，加上原來的270多家，合計超過500家詢價機(jī)構(gòu),。第七類機(jī)構(gòu)在最近的詢價中已經(jīng)有所體現(xiàn),。據(jù)報道，根據(jù)相關(guān)上市公司的公告,，在去年11月底發(fā)行的江蘇曠達(dá),、星河生物和宋城股份詢價中，第七類機(jī)構(gòu)給出的平均報價,，高于券商,、基金、保險等其他機(jī)構(gòu)給出詢價的平均值,。
高報詢價已經(jīng)成為某些公司的癖好,。從網(wǎng)下詢價情況來看，新華信托和東吳證券兩家機(jī)構(gòu)最為活躍,，且申報價格較高,，粗略計算，東吳證券網(wǎng)下詢價平均高出新股最終發(fā)行股價約18%,。其中,，在對先鋒新材詢價時，東吳證券給出的價格為35元,，高出先鋒新材最終26元發(fā)行價34.62%,。新華信托有過之而無不及，在該公司參與的44只新股網(wǎng)下詢價中,，有20只新股被其給予超過最終發(fā)行價15%的價格,，其中最高偏離值達(dá)36.21%,。
這些公司失去的只是信用，不過這些公司本來就沒有什么信用,，而通過高詢價,，卻獲得的是無限的生意可能。
首先,，以高價向上市公司遞上“投名狀”，在證券市場獲得江湖地位,，明確地告訴利益鏈條上的人士,，我們愿意當(dāng)托，并且樂此不疲,；其次,，報出高價可以確保自己參與新股的搖號配售；最后,，他們以被專業(yè)人士唾棄的價格擠掉了專業(yè),、理性的報價機(jī)構(gòu)。
相比而言,，外資要謹(jǐn)慎得多,。截至2010年9月1日，共有93家外資機(jī)構(gòu)獲得QFII額度,，其中有34家具有詢價資格,。據(jù)需要公布詢價明細(xì)的創(chuàng)業(yè)板公司的公告，鮮見QFII參與新股的詢價,，即便報價也處于低端,，這顯示了以“價值投資”著稱的QFII對過高的新股發(fā)行毫無熱情。
我們應(yīng)該對外資的理智表示鼓勵,，同時不得不提出,，目前的新股發(fā)行市場對于詢價機(jī)構(gòu)既無約束又無懲戒，只是依靠詢價機(jī)構(gòu)的道德自律,，無異于“三高”發(fā)行的幫兇,，口頭上十分嚴(yán)厲，暗地里卻在鼓勵發(fā)行市場中劣幣驅(qū)逐良幣,。
增加詢價機(jī)構(gòu),、增加詢價的托，上市公司增加的發(fā)行成本完全可以高報價從市場獲得,，只要能夠上市,，所有的成本由投資者承擔(dān)。在創(chuàng)業(yè)板上每家公司高達(dá)上億的超募,，就是指出了掠奪與博傻的事實——在破發(fā)之前是沒能成功打新的二級市場投資者,，在破發(fā)之后則是打新者承擔(dān),。破發(fā)的出現(xiàn)會導(dǎo)致機(jī)構(gòu)之間的肉搏戰(zhàn)，最終的結(jié)果通常導(dǎo)致市場失去融資功能,。
對于屢屢亂報價的詢價機(jī)構(gòu),，完全有辦法可以處置。
首先,，最便捷,、成本最低的辦法是建立詢價機(jī)構(gòu)“黑名單”，將詢價結(jié)果偏離度公之于眾,，以偏離發(fā)行價20%為標(biāo)準(zhǔn),，一次、兩次偏離黃牌警告,，三次亂報價堅決罰出場,，讓這些詢價機(jī)構(gòu)徹底失去競賽資格，相信在利益與懲戒面前,，詢價機(jī)構(gòu)不得不以專業(yè)的心態(tài)抑制自己的貪欲,。依此標(biāo)準(zhǔn)，新華信托,、南方基金,、華林證券、華泰證券等機(jī)構(gòu)或被罰出場,，或者已吃黃牌,。其次，建立風(fēng)險自擔(dān)原則,，高報價者對自己的報價負(fù)責(zé),，以真金白銀高價購股(可以高于發(fā)行價)，顯示自己對該公司未來前景的看好,。
讓公司為自己的信用買單,，十分公平、十分公開,、十分符合中國證券市場的發(fā)展方向,。