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有人稱A股市場為經(jīng)濟晴雨表,，唯愿以此證明股市在宏觀經(jīng)濟中地位越來越重要,。但筆者認為，股市作為經(jīng)濟晴雨表只是個似是而非的觀點，尤其A股成立時間較短且不成熟的時候,，更莫輕言股市成為經(jīng)濟晴雨表,。
股市與經(jīng)濟表現(xiàn)往往背離。形成“經(jīng)股背離”的原因有很多：
首先,，因為實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟可能形成對資金的爭奪關(guān)系,。股市漲跌主要由資金進出股市引起，如果在流動性相對穩(wěn)定或變化較小情況下,，股市和實體經(jīng)濟對資金往往形成相互爭奪關(guān)系,。比如，當股市上漲其賺錢效應(yīng)表現(xiàn)出來后,，資金就會加速向虛擬經(jīng)濟集中,，使得實體經(jīng)濟因為資金加速抽離而萎縮，此時,，晴雨表功能根本不可能出現(xiàn),。只有當流動性極度充裕時，實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟均能獲得充裕資金支持,，經(jīng)濟增長和股市上漲往往同時可見,；或者在流動性極度匱乏情況下，經(jīng)濟萎縮和股市下跌也往往同時出現(xiàn),，這兩種情況下股市才會表現(xiàn)出所謂經(jīng)濟晴雨表功能,。
其次，宏觀經(jīng)濟的相對穩(wěn)定性與股市巨大波動性之間的反差也會導(dǎo)致“經(jīng)股背離”,。經(jīng)濟成長具有一定程度的理性,、可控性，國民經(jīng)濟這一龐然大物不易被投資者個人或團體操縱,，經(jīng)濟成長較少出現(xiàn)劇烈波動,，但即使宏觀經(jīng)濟基本穩(wěn)定，股市波動也不會消停,，而且在基本相同的宏觀經(jīng)濟環(huán)境下,，不同的股市氛圍卻會帶來不同的影響甚至相反的后果：熊市中好消息也變成壞消息，牛市中壞消息也可變成好消息,，由此導(dǎo)致“經(jīng)股背離”,。其中的關(guān)鍵是因為投資者的“動物精神”。行為金融學(xué)理論認為,，投資者不具有長期理性行為,，至多擁有“有限理性”。比如A股市場在2010年11月出現(xiàn)軋空走勢,，不少本已獲利出局的投資者經(jīng)受不住市場誘惑而重新殺入,，其倉促的投資決策或是源于投資者“互相鼓勵、互相感染”等“非理性”的情感需求和動物本能，著名的阿克洛夫教授和希勒教授把這種“動物精神”看成股市波動的最主要原因,。在投資者“動物精神”的推動下,，股市跌宕起伏成為家常便飯,，與宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)偏離也就一點都不奇怪了,。
第三,，“經(jīng)股背離”現(xiàn)象在美國等成熟股市也可經(jīng)常見到。雖然美國股市確實一度扮演過經(jīng)濟晴雨表的角色,，但很多時候也是獨來獨往,、我行我素，巴菲特甚至對此進行過實證分析,，他得出的結(jié)論是,，美國股市與美國經(jīng)濟的整體成長性是相關(guān)的，而如果從某個特定階段看,，由于受利率,、投資者預(yù)期收益率、心理因素等影響,，不少時候美國股市的整體走勢與美國國民生產(chǎn)總值的走勢相背離,。
那么，股市究竟是不是經(jīng)濟的晴雨表呢,？筆者以為,，可以說有的時候是，有的時候又不是,；長期來看是,，中短期看又可能不是。尤其在A股市場,，影響市場波動的因素就更多,，其中還包括：國家針對股市的調(diào)控政策、主力對市場的操縱等等,，由于這些額外因素的影響,，使得A股市場“經(jīng)股背離”現(xiàn)象較之成熟股市更為常見。
A股市場主力操縱因素所導(dǎo)致的“經(jīng)股背離”,，還會由此導(dǎo)致市場功能的嚴重扭曲,。一方面，在市場主力和強勢利益主體的引導(dǎo)下,，炒新炒小和莊股操縱之風盛行,，新股、中小盤股和莊股估值水平逐漸走高,，2010年中小板綜合指數(shù)上漲28.38%,，一級市場新股更是供不應(yīng)求，市場融資功能得到畸形發(fā)育和強化,，2010年A股融資額破萬億,，榮登世界第一寶座；與此緊密關(guān)聯(lián)的是,，中小板,、創(chuàng)業(yè)板大股東也通過減持解禁股份而平添巨量財富。另一方面,，市值比例較高的大盤股,、老股由于遭到主力唾棄，其估值中樞卻持續(xù)下移,，盡管2010年中國經(jīng)濟增長10%左右,，A股市場總體表現(xiàn)卻比較慘淡，上證指數(shù)全年跌幅14．3％,，幾近熊冠全球,，既導(dǎo)致“經(jīng)股背離”，也導(dǎo)致市場投資功能逐漸弱化,，廣大中小投資者在股市虧損比例較高,，難以通過投資股市來獲取財產(chǎn)性收入，股市財富再分配功能使得貧富差距進一步加大,。
筆者認為,，股市是否經(jīng)濟晴雨表并非最重要，關(guān)鍵是要讓股市成為一個規(guī)范有序的投資場所,，即使免除不了其投機習(xí)性,，也應(yīng)該是建立在“公開公平公正”基礎(chǔ)上的博弈。有法可依,、有法必依,、執(zhí)法必嚴、違法必究,。當前最應(yīng)解決的薄弱環(huán)節(jié)應(yīng)是“違法必究”環(huán)節(jié),，只有依法治市，嚴厲打擊市場操縱和利益輸送等違法違規(guī)行為,，股市才能正本清源,、其作為經(jīng)濟晴雨表功能方能得到更高頻率的體現(xiàn)，投資股市也才能成為廣大投資者分享中國經(jīng)濟發(fā)展成果的重要渠道,。
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