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想不到，央行新年首調(diào)準備金率,，原本是相對偏中性的消息,，卻被社會誤解為通脹加劇、CPI創(chuàng)新高的標志,，滬深證券市場因利空因素進一步放大而劇烈波動,，不僅跌破了長期盤整的2800點位，而且2700也被一舉擊破,。然而,，國家統(tǒng)計局20日發(fā)布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，2010年國民經(jīng)濟運行態(tài)勢總體良好,，維持高增長的經(jīng)濟內(nèi)生動力依然強勁,，實現(xiàn)低通脹的經(jīng)濟轉型正在逐漸歸位。
可見,，統(tǒng)計數(shù)據(jù)實際上并不支持股市破位下行,。理由主要有四點。
第一,，去年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值比前年增長10.3%,，實現(xiàn)了兩位數(shù)的高增長,，這在復雜的國內(nèi)國際經(jīng)濟背景下相當難能可貴。第二,，相對于一到三季度增速數(shù)據(jù)由11.9%,、10.3%和9.6%不斷下滑的危險態(tài)勢，四季度數(shù)據(jù)9.8%微幅增加發(fā)生了可喜變化,，表明經(jīng)濟形勢在內(nèi)生和外部變量調(diào)整下,，出現(xiàn)了與政策預期方向一致的明顯好轉。第三,，12月居民消費價格同比上漲4.6%,，漲幅比11月回落0.5%，預示政府抑制通脹的“組合拳”產(chǎn)生了綜合效力,，通脹推動物價上漲的動能經(jīng)過快速釋放后極有可能衰竭,，成本推動型的通脹出現(xiàn)了階段性控制住的可喜局面，物價走勢趨于平穩(wěn)的概率應該較大,。第四,，雖說去年CPI同比增長超過年初設定3%的通脹警戒目標10%，但如果充分考慮美聯(lián)儲量化寬松的輸入型影響,，以及勞動力成本上升的價格推動型影響,，實際全年CPI漲幅遠不及預期中強烈，調(diào)高警戒線到4%似乎缺乏統(tǒng)計數(shù)據(jù)的充分支持,，這在一定程度上支持了筆者貨幣政策穩(wěn)健轉型,，并非簡單緊縮貨幣的觀點。理論上存在一個過渡期,，是由適度寬松到穩(wěn)健的不松不緊的中間環(huán)節(jié),，即適度寬松—相對寬松—穩(wěn)健的模式。這可以從反面佐證央行貨幣政策由適度寬松向穩(wěn)健轉型的步子不必邁得過大,。因此,，資本市場構筑上半年底部的可能性相當大。
為了給經(jīng)濟轉型期相匹配的貨幣政策模式找到最為合理的注解,，筆者注意到央行行長周小川去年12月9日發(fā)表的署名文章所提出的“執(zhí)行宏觀審慎政策應是中央銀行的重要職責”的論斷,，新年
1月4日他再度署名發(fā)表文章提出“要有規(guī)劃、有步驟,、堅定不移地推進利率市場化改革”的方向,，似在表明無論年前的二次加息還是開年的首度調(diào)準，正是央行在“十二五”開局之年以全新的面目和膽氣示人,，為“穩(wěn)步推進利率市場化改革”創(chuàng)造條件邁出了堅實的第一步,。另一方面，當前經(jīng)濟強勁增長的大背景，從時間節(jié)點上看是推進利率市場化改革比較適宜的變革時機,。鑒于“去年GDP增長將在10%左右”高增長的樂觀判斷已應驗,，當前經(jīng)濟波動只是“外部條件對我們復蘇產(chǎn)生的重要影響”
的認識日漸明朗化。如果2009年GDP總量以經(jīng)過調(diào)整的34.0903萬億元計算,，那么2010年GDP增長率
10.3%總量將是37.6016萬億元,。考慮通貨膨脹因素的影響,，以全年CPI
3.3%簡單預估由通脹因素帶來的GDP增量部分，實際計算可達1.2409萬億元,，而去年包含通脹因素的GDP總量為38.8425萬億元,，這個結果和統(tǒng)計局的39.7983萬億元相比，雖然有9558億缺口性差額,，但還是能說明中國經(jīng)濟強勁增長的內(nèi)在動力依然存在,，經(jīng)濟轉型可以在通脹“軟著陸”的條件下平穩(wěn)實現(xiàn)。
進一步研究經(jīng)濟運動的核心歷史數(shù)據(jù),，通脹存在著“軟著陸”成功的可能性,。去年10月CPI相對于9月首度“超四”，11月“破五”,，
引發(fā)了政策層面強力“滅火”,，不僅有發(fā)改委“限價令”行政性干預，也有央行年底二度上調(diào)利率的“及時雨”,。在一系列市場,、貨幣、行政措施的“嚴防死守”下,，1月中下旬,，整個社會看到了CPI回歸均值實實在在的結果，“把穩(wěn)定物價放在各項工作首位”的現(xiàn)實努力初見成效,，央行控制通脹增速這個堅定不移的新年貨幣政策目標有了相當給力的政策抓手,，“抑通脹保增長”的靈活性政策行列就有了利率市場化入選的可能性。
再從另一個角度深入觀察,。據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù),，去年規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長15.7%，增速比上年加快4.7個百分點,，但增速從一季度的19.6%到四季度的13.3%,，呈現(xiàn)減緩、基本趨穩(wěn)的態(tài)勢,。股份制企業(yè)增長16.8%,，高于國有及國有控股企業(yè)的13.7%，也高于集體企業(yè)9.4%，這從一定側面間接說明,，宏觀經(jīng)濟正在平穩(wěn)轉型,，中國社會工業(yè)化和城鎮(zhèn)化是經(jīng)濟強勁增長的內(nèi)在動力，中國經(jīng)濟未來增長的主要動力,，將跟隨經(jīng)濟結構的調(diào)整和轉型,，從由政府投資帶動和主導的“刺激經(jīng)濟”狀態(tài)，逐步向民間投資接力和引導的“常態(tài)經(jīng)濟”轉移,，為民間投資參與經(jīng)濟活動提供了釋放活力的啟動契機,。
中國科學院預測科學研究中心22日發(fā)布的“2011年中國經(jīng)濟預測報告”，相對樂觀地預測今年我國GDP增速略低于去年0.5個百分點為9.8%,，CPI則估計在3.7%,，不會超4%，并不會發(fā)生嚴重的通貨膨脹,，筆者比較贊成這個結論,。
因此，為了服從和服務于國家經(jīng)濟轉型的戰(zhàn)略性要求,，國有及國有控股資金就有必要適應央行貨幣政策轉變的步伐而回歸本位,，“收回拳頭”發(fā)揮國資的優(yōu)勢，集中力量提升自身的創(chuàng)新型核心科技能力,，做大做強發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群,。伴隨經(jīng)濟領域“進退有序”的結構性調(diào)整走向深入，民間資金及私有資本相對應地就迎來較大的投資機會,，有了承接國資主導下傳遞投資“接力棒”的可能,。
筆者以為，央行當前倡導和推動利率市場化改革,，金融業(yè)大變革對接市場的最好突破口就是以利率回歸為先導,，真正實現(xiàn)貨幣回歸常態(tài)的金融政策追求，反映真實交易行為的市場化資金使用成本,，實現(xiàn)市場化利率變動敏感的彈性功能,，實現(xiàn)其市場價值發(fā)現(xiàn)、配置資金資源的有效途徑能力,，以此進一步增強市場化投資的有效性和針對性,，真正把內(nèi)需培育成為2011年經(jīng)濟的主要推動力。
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