|
想不到,，央行新年首調(diào)準(zhǔn)備金率,，原本是相對偏中性的消息，卻被社會(huì)誤解為通脹加劇,、CPI創(chuàng)新高的標(biāo)志,，滬深證券市場因利空因素進(jìn)一步放大而劇烈波動(dòng),，不僅跌破了長期盤整的2800點(diǎn)位,，而且2700也被一舉擊破。然而,，國家統(tǒng)計(jì)局20日發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明,，2010年國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢總體良好，維持高增長的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力依然強(qiáng)勁,，實(shí)現(xiàn)低通脹的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型正在逐漸歸位,。
可見，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)實(shí)際上并不支持股市破位下行,。理由主要有四點(diǎn),。
第一，去年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值比前年增長10.3%,，實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的高增長,，這在復(fù)雜的國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)背景下相當(dāng)難能可貴。第二,，相對于一到三季度增速數(shù)據(jù)由11.9%、10.3%和9.6%不斷下滑的危險(xiǎn)態(tài)勢,，四季度數(shù)據(jù)9.8%微幅增加發(fā)生了可喜變化,，表明經(jīng)濟(jì)形勢在內(nèi)生和外部變量調(diào)整下，出現(xiàn)了與政策預(yù)期方向一致的明顯好轉(zhuǎn),。第三,，12月居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲4.6%，漲幅比11月回落0.5%,，預(yù)示政府抑制通脹的“組合拳”產(chǎn)生了綜合效力,，通脹推動(dòng)物價(jià)上漲的動(dòng)能經(jīng)過快速釋放后極有可能衰竭，成本推動(dòng)型的通脹出現(xiàn)了階段性控制住的可喜局面,，物價(jià)走勢趨于平穩(wěn)的概率應(yīng)該較大,。第四，雖說去年CPI同比增長超過年初設(shè)定3%的通脹警戒目標(biāo)10%,，但如果充分考慮美聯(lián)儲量化寬松的輸入型影響,，以及勞動(dòng)力成本上升的價(jià)格推動(dòng)型影響，實(shí)際全年CPI漲幅遠(yuǎn)不及預(yù)期中強(qiáng)烈,，調(diào)高警戒線到4%似乎缺乏統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的充分支持,，這在一定程度上支持了筆者貨幣政策穩(wěn)健轉(zhuǎn)型，并非簡單緊縮貨幣的觀點(diǎn),。理論上存在一個(gè)過渡期,，是由適度寬松到穩(wěn)健的不松不緊的中間環(huán)節(jié)，即適度寬松—相對寬松—穩(wěn)健的模式,。這可以從反面佐證央行貨幣政策由適度寬松向穩(wěn)健轉(zhuǎn)型的步子不必邁得過大,。因此，資本市場構(gòu)筑上半年底部的可能性相當(dāng)大。
為了給經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期相匹配的貨幣政策模式找到最為合理的注解,，筆者注意到央行行長周小川去年12月9日發(fā)表的署名文章所提出的“執(zhí)行宏觀審慎政策應(yīng)是中央銀行的重要職責(zé)”的論斷,，新年
1月4日他再度署名發(fā)表文章提出“要有規(guī)劃、有步驟,、堅(jiān)定不移地推進(jìn)利率市場化改革”的方向,，似在表明無論年前的二次加息還是開年的首度調(diào)準(zhǔn)，正是央行在“十二五”開局之年以全新的面目和膽氣示人,，為“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革”創(chuàng)造條件邁出了堅(jiān)實(shí)的第一步,。另一方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長的大背景,，從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上看是推進(jìn)利率市場化改革比較適宜的變革時(shí)機(jī),。鑒于“去年GDP增長將在10%左右”高增長的樂觀判斷已應(yīng)驗(yàn)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)波動(dòng)只是“外部條件對我們復(fù)蘇產(chǎn)生的重要影響”
的認(rèn)識日漸明朗化,。如果2009年GDP總量以經(jīng)過調(diào)整的34.0903萬億元計(jì)算,，那么2010年GDP增長率
10.3%總量將是37.6016萬億元�,？紤]通貨膨脹因素的影響,，以全年CPI
3.3%簡單預(yù)估由通脹因素帶來的GDP增量部分，實(shí)際計(jì)算可達(dá)1.2409萬億元,，而去年包含通脹因素的GDP總量為38.8425萬億元,，這個(gè)結(jié)果和統(tǒng)計(jì)局的39.7983萬億元相比，雖然有9558億缺口性差額,，但還是能說明中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長的內(nèi)在動(dòng)力依然存在,，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型可以在通脹“軟著陸”的條件下平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)。
進(jìn)一步研究經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的核心歷史數(shù)據(jù),，通脹存在著“軟著陸”成功的可能性,。去年10月CPI相對于9月首度“超四”，11月“破五”,，
引發(fā)了政策層面強(qiáng)力“滅火”,，不僅有發(fā)改委“限價(jià)令”行政性干預(yù)，也有央行年底二度上調(diào)利率的“及時(shí)雨”,。在一系列市場,、貨幣、行政措施的“嚴(yán)防死守”下,，1月中下旬,，整個(gè)社會(huì)看到了CPI回歸均值實(shí)實(shí)在在的結(jié)果，“把穩(wěn)定物價(jià)放在各項(xiàng)工作首位”的現(xiàn)實(shí)努力初見成效,，央行控制通脹增速這個(gè)堅(jiān)定不移的新年貨幣政策目標(biāo)有了相當(dāng)給力的政策抓手,，“抑通脹保增長”的靈活性政策行列就有了利率市場化入選的可能性,。
再從另一個(gè)角度深入觀察。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù),，去年規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長15.7%,，增速比上年加快4.7個(gè)百分點(diǎn)，但增速從一季度的19.6%到四季度的13.3%,，呈現(xiàn)減緩,、基本趨穩(wěn)的態(tài)勢。股份制企業(yè)增長16.8%,，高于國有及國有控股企業(yè)的13.7%,，也高于集體企業(yè)9.4%，這從一定側(cè)面間接說明,，宏觀經(jīng)濟(jì)正在平穩(wěn)轉(zhuǎn)型,，中國社會(huì)工業(yè)化和城鎮(zhèn)化是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長的內(nèi)在動(dòng)力，中國經(jīng)濟(jì)未來增長的主要?jiǎng)恿�,，將跟隨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型,，從由政府投資帶動(dòng)和主導(dǎo)的“刺激經(jīng)濟(jì)”狀態(tài)，逐步向民間投資接力和引導(dǎo)的“常態(tài)經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)移,，為民間投資參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供了釋放活力的啟動(dòng)契機(jī),。
中國科學(xué)院預(yù)測科學(xué)研究中心22日發(fā)布的“2011年中國經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告”，相對樂觀地預(yù)測今年我國GDP增速略低于去年0.5個(gè)百分點(diǎn)為9.8%,，CPI則估計(jì)在3.7%，不會(huì)超4%,，并不會(huì)發(fā)生嚴(yán)重的通貨膨脹,，筆者比較贊成這個(gè)結(jié)論。
因此,，為了服從和服務(wù)于國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略性要求,，國有及國有控股資金就有必要適應(yīng)央行貨幣政策轉(zhuǎn)變的步伐而回歸本位，“收回拳頭”發(fā)揮國資的優(yōu)勢,，集中力量提升自身的創(chuàng)新型核心科技能力,，做大做強(qiáng)發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群。伴隨經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域“進(jìn)退有序”的結(jié)構(gòu)性調(diào)整走向深入,，民間資金及私有資本相對應(yīng)地就迎來較大的投資機(jī)會(huì),，有了承接國資主導(dǎo)下傳遞投資“接力棒”的可能。
筆者以為,，央行當(dāng)前倡導(dǎo)和推動(dòng)利率市場化改革,，金融業(yè)大變革對接市場的最好突破口就是以利率回歸為先導(dǎo)，真正實(shí)現(xiàn)貨幣回歸常態(tài)的金融政策追求,，反映真實(shí)交易行為的市場化資金使用成本,，實(shí)現(xiàn)市場化利率變動(dòng)敏感的彈性功能,，實(shí)現(xiàn)其市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)、配置資金資源的有效途徑能力,，以此進(jìn)一步增強(qiáng)市場化投資的有效性和針對性,，真正把內(nèi)需培育成為2011年經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)力。
|