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推進(jìn)國家財(cái)富管理戰(zhàn)略刻不容緩 |
金融危機(jī)讓中國重新審視管理財(cái)富的能力,。在過去30年中,，中國對外金融發(fā)展具有三個劃時代意義的變化：其一，中國從一個外匯短缺大國發(fā)展成為全球最大的外匯儲備國,；其二,，中國從一個吸引外資大國發(fā)展成為全球最大的資本凈輸出國；其三，中國已經(jīng)從對外債務(wù)國轉(zhuǎn)變?yōu)槿虻诙髮ν鈧鶛?quán)大國,。一方面,，這些變化對中國參與全球化的方式和過程發(fā)生了深刻的影響，而另一方面,，中國作為全球第二大債權(quán)國卻面臨不成熟債權(quán)國的種種困境,，同時“藏匯于國”的制度增加了貨幣被動超發(fā)的巨大壓力，因此改變現(xiàn)行管理模式,，推進(jìn)國家財(cái)富管理的長期戰(zhàn)略已經(jīng)刻不容緩,。
截至2009年底，全球外匯儲備已增加至8.1萬億美元,，中國擁有2.4萬億美元儲備,，占全球外匯儲備的近三成，位居世界第一,。除了中國擁有全球近三成的外匯儲備外,，俄羅斯的外匯儲備占比接近7%，印度,、中國臺灣和韓國的外匯儲備占全球份額也超過或接近4%,，巴西、中國香港和新加坡的外匯儲備占全球份額都在2%以上,，新興經(jīng)濟(jì)體的全球儲備份額總和已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過50%,，新興市場紛紛成為凈債權(quán)國。
與此相對應(yīng),，截至2009年底,，全球外債余額總值為56.9萬億美元，美國,、英國、德國,、法國,、意大利、荷蘭,、西班牙,、愛爾蘭、日本和瑞士分別列全球外債排行榜的前10位,。這一債務(wù)排行榜幾乎囊括了所有經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國,，排名前10位的發(fā)達(dá)國經(jīng)濟(jì)體外債總和已經(jīng)占到全球債務(wù)份額的82%，而美國外債余額已達(dá)13.6萬億美元,，占全球外債余額的23.9%,。
發(fā)達(dá)國家成為債務(wù)國，而新興發(fā)展中國家成為債權(quán)國，這種格局是如何形成的,？事實(shí)上,，全球經(jīng)濟(jì)中存在著以金融分工和產(chǎn)業(yè)/貿(mào)易分工為紐帶的“雙重循環(huán)”機(jī)制，在這種雙重循環(huán)過程中,，一方是美國經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)的巨額逆差和資源性商品輸出國,、新興市場國家日益增長的經(jīng)常項(xiàng)目盈余，另一方則是充斥著全世界的美國發(fā)行,、美元計(jì)價(jià)的各種金融資產(chǎn),，尤其美國發(fā)行的巨額債券進(jìn)入到各國官方的外匯儲備和債券市場，為美國財(cái)政赤字和債務(wù)融資做出了“隱性貢獻(xiàn)”,。
新興經(jīng)濟(jì)體對外凈債權(quán)的擴(kuò)張,，需要為龐大的外儲尋找出路，來提高對外資產(chǎn)的收益率,，這是當(dāng)代主權(quán)財(cái)富基金迅速崛起的大背景,。
當(dāng)前，主權(quán)財(cái)富基金已經(jīng)成為各國政府管理外匯資產(chǎn)的重要平臺和長期戰(zhàn)略投資者,。據(jù)美國主權(quán)財(cái)富基金研究所統(tǒng)計(jì),，截至2010年3月底，全球范圍內(nèi)主權(quán)財(cái)富基金管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到3.839萬億美元,，占到同期全球外匯儲備存量的47%,，其中一些主權(quán)財(cái)富基金管理的資產(chǎn)規(guī)模甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過該國名義外匯儲備規(guī)模。比如阿聯(lián)酋阿布扎比投資局管理的資產(chǎn)規(guī)模約為該國外匯儲備的13.9倍,，挪威養(yǎng)老基金管理的資產(chǎn)規(guī)模也達(dá)到該國外匯儲備的8.8倍,。另外，相對于外匯儲備管理當(dāng)局,，主權(quán)財(cái)富基金的投資范圍更廣,，擔(dān)當(dāng)著本國外匯資產(chǎn)多元化管理的重要責(zé)任。
據(jù)估計(jì),，整體上主權(quán)財(cái)富基金的資產(chǎn)配置大約保持在債權(quán)25%,、股權(quán)45%以及其他資產(chǎn)30%的水平。比如,，新加坡政府投資公司的股權(quán)投資比例就達(dá)到40%左右,，挪威銀行投資管理公司的股權(quán)投資比例甚至達(dá)到了60%。據(jù)摩根士丹利公司預(yù)計(jì),，主權(quán)財(cái)富基金每年以4500億至5000億美元的速度遞增,，到2014年，主權(quán)財(cái)富基金有望超過全球官方外匯儲備總額,。
相比之下,，我國主權(quán)財(cái)富基金不但規(guī)模小，而且股權(quán)投資比例小。從規(guī)模上看,，我國主權(quán)財(cái)富基金主要有中國投資有限公司以及全國社�,；鸬热唬芾砑s3471億美元,、2888億美元以及1465億美元的外匯資產(chǎn),，分別占我國全部外匯儲備的14%、12%以及6%,；從投資結(jié)構(gòu)看,，我國主權(quán)財(cái)富基金過分重視資產(chǎn)的流動性和安全性，中投公司2008年的資產(chǎn)配置中現(xiàn)金類資產(chǎn)占87.4%,、固定收益證券占9%,、股權(quán)投資僅占3.2%，與全球主權(quán)財(cái)富基金平均資產(chǎn)配置水平債權(quán)25%,、股權(quán)45%以及其他資產(chǎn)30%存在較大差異,。
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應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)主權(quán)財(cái)富管理 |
中國該到重新審視債權(quán)國地位，高度關(guān)注國家主權(quán)財(cái)富的時候了,。除了進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程,，積極發(fā)展本土金融市場外，應(yīng)対以外儲為代表的主權(quán)財(cái)富管理適時轉(zhuǎn)變思路,，要進(jìn)一步壯大主權(quán)財(cái)富基金,，加強(qiáng)主權(quán)財(cái)富管理，提高主權(quán)財(cái)富的使用效率,。
為此,，應(yīng)建立多元化、多層次外儲管理體系,，繼續(xù)推進(jìn)“從金融投資到產(chǎn)業(yè)投資”的債權(quán)結(jié)構(gòu)變化,，對外資產(chǎn)的股權(quán)投資作為資本輻射功能的具體表現(xiàn)，是一個培育新的經(jīng)濟(jì)增長極的過程,。要與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式相結(jié)合,，考慮在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、科技創(chuàng)新,、產(chǎn)業(yè)并購方面成立能源戰(zhàn)略投資基金、科技創(chuàng)新發(fā)展基金以及支持企業(yè)發(fā)展的海外并購基金等,，不斷提高金融資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)資本的融合度,，搭建連通內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈的實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)平臺，改變中國長期以來的“雙順差”型的資本循環(huán)模式,，切實(shí)扭轉(zhuǎn)全球財(cái)富失衡的局面,。