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2009年人均營業(yè)成本424.8萬 中投三年成績單
如果說投資黑石集團和摩根士丹利失手，尚可以歸結(jié)為全球金融危機中股票市場的劇烈波動，那么中投在美國斥資54億美元買入的一只貨幣基金也因為跌破凈值而最終清盤,，實在讓人難以理解。
或許是生不逢時,，成立近三年來，掌管著2000億美元資產(chǎn)的中國主權(quán)財富基金——中國投資責(zé)任有限公司(下稱“中投”),，有兩年時間是在百年一遇的金融危機中“火中取栗”,。
2007年尚在籌備中的中投斥資30億美元火線入股黑石集團，如今已浮虧近20億美元(按2010年8月18日黑石集團股價計算),，損失大半,；同年12月，成立僅三個月的中投再斥巨資56億美元投資摩根士丹利(下稱“大摩”),，意圖“抄底”,，但隨后因金融危機愈演愈烈，大摩股票一度跌至6美元左右,，后為攤薄成本中投又追加投資12億美元,，如今仍浮虧9.1億美元(按2010年8月16日大摩股價計算)。
如果說這兩次失手尚可以歸結(jié)為全球金融危機中股票市場的劇烈波動,，而且只是賬面損失,，結(jié)局未有定論，那么2008年9月,，中投在美國斥資54億美元買入的一只貨幣基金也由于跌破凈值而遭遇大規(guī)模贖回潮并最終清盤,，實在難以讓人理解。時至今日,，中投仍未對外公布具體虧損數(shù)額,。
在中投海外重磅投資頻頻失手的同時，其由財政部發(fā)行特別國債而來的2000億美元注冊資本每年高達682億元人民幣的利息,，主要由子公司中央?yún)R金投資有限公司(下稱“匯金”)來買單。而匯金的收入則完全來自于其控,、參股的四大國有商業(yè)銀行,、國開行、中國再保險公司,、建銀投資以及銀河,、國泰君安和申銀萬國三大券商的分紅。
8月17日,，540億元人民幣匯金債即將登陸銀行間市場的消息不脛而走,。為配合除剛剛完成IPO的農(nóng)行之外的工、中、建三大行再融資,，匯金也缺錢了,，中投怎么辦？
出師不利
出師不利的第一仗,，甚至是在中投還未正式成立時已經(jīng)“吃定”的,。
2007年5月，尚在籌備中的中投斥資以每股29.605美元認(rèn)購了黑石集團1.01億股的無投票權(quán)股份,，總耗資30億美元,，不在董事會擁有席位，股票鎖定期為四年,。
隨后,，黑石集團于2007年6月22日在紐約證交所掛牌交易，IPO每股價格為31美元,。在6月22日上市首日大漲13.1%,，但僅僅在兩個交易日后，黑石集團便跌破發(fā)行價,。
此后,，隨著美國次貸危機演變?yōu)槿蚪鹑谖C，美國各大金融機構(gòu)的股價紛紛大幅跳水,，黑石集團也未能幸免,，最低時股價跌至5美元以下。
中投緣何如此急不可耐以致“引火燒身”,？
當(dāng)黑石集團最初邀請梁錦松擔(dān)任黑石大中國區(qū)主席時,，這位香港特區(qū)前任財政司司長就開始奔赴國內(nèi)四處游說。隨后,，尚在籌備階段,、官方色彩濃厚的中投公司迫不及待地向黑石集團投入了30億美元。
2008年9月,，全球深陷金融危機之時,，中投對黑石集團的投資出現(xiàn)賬面巨虧，梁錦松對媒體表示,，“中投成立正好是在美國次貸危機之前,，如果投資到其他市場是虧損的，投資A股也會虧,。大的投資者不是要看市場是不是要抄底,，而是看這個公司長遠的業(yè)績是不是很好，作為一個投資者應(yīng)以平常心去看,�,！�
然而,，直到2010年8月18日，按照黑石集團當(dāng)日收盤價10.56美元計算,，在中投持股距離解禁只有一年時間之際,，當(dāng)年每股29美元的投資，至今浮虧高達64%,，總額19億美元,。一旦解禁期到，不知中投的“平常心”還能堅持多久,。
“抄底”大摩虧9.1億美元
2007年12月,，中投完成了一次巨資“抄底”行動——56億美元增資摩根士丹利，此時,，距離中投正式成立已經(jīng)過了三個月,。
本報記者查詢到的SEC(美國證券交易委員會)文件顯示，根據(jù)雙方的協(xié)議,，中投購買的是大摩發(fā)行的到期后轉(zhuǎn)為普通股的強制可轉(zhuǎn)換股權(quán)單位,。期限為兩年零七個月，期間按照年息9%按季支付利息,，強制轉(zhuǎn)換的時間為2010年8月17日,，到期后必須轉(zhuǎn)換為大摩上市交易的普通股股票。
到期后,，總計5579143份可轉(zhuǎn)換股權(quán)單位按1：20.803比例全部轉(zhuǎn)換成普通股后,，中投將持有約1.16億大摩的普通股股份，強制轉(zhuǎn)股價格為每股48.07美元,。股權(quán)單位全部轉(zhuǎn)換后,，中投持有大摩的股份將不超過9.9%。
遺憾的是,，此后,，金融危機越演越烈，2008年9月22日,，大摩正式宣布從原先的投資銀行變身為商業(yè)銀行控股公司,。同年10月，大摩股價最低跌至每股6.71美元,。
此時,，面對48.07美元的強制轉(zhuǎn)股價格，大摩股權(quán)對于中投來說無疑變成了“燙手山芋”,。
更讓中投感覺糟糕的是,，2008年10月,，深陷金融危機的大摩引入了新的投資者日本三菱UFJ集團,，其入股成本僅為25.25美元,，較一年前中投的入股成本低了將近50%。
此外,，日本三菱UFJ集團的這次入股一旦轉(zhuǎn)化為普通股,，就會將中投在2007年12月底入股大摩的持股比例從9.86%攤薄到7.68%。
2009年6月初,，全球金融市場轉(zhuǎn)暖,，大摩的前景清晰，股價迅速回升,，每股價格達到20多美元/股,。此時，中投宣布耗資12億美元對大摩增資,，使其持股比例再次達到9.86%(假設(shè)日本三菱UFJ集團將其所持優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股),。
這是中投對大摩的第二次投資，中投此次增資分幾次完成,，購買的均是普通股股份,，成交價格從23美元到27美元不等，這大大降低了中投對大摩的整體投資成本,。
至此,，中投對摩根士丹利的總投資額達到68億美元。
2010年8月17日,，中投所持大摩可轉(zhuǎn)換股權(quán)單位到期,，一旦這部分可轉(zhuǎn)換股權(quán)單位轉(zhuǎn)換為普通股，中投這筆為期兩年零七個月的投資賬面損益也將出爐,。
本報記者查詢的SEC系列文件顯示,，2010年7月21日至8月9日，中投總共十次減持大摩共2545萬股,，錄得收入6.9億美元,。另按照與大摩的協(xié)議，中投56億美元的投資獲得利息約13億美元,。
而截至2010年8月17日,，中投仍持有大摩約1.5億股(含可轉(zhuǎn)換股權(quán)單位)，按大摩2010年8月來平均價格25.90美元計算,，賬面價值約為39億美元,。
由此可以計算出，一旦可轉(zhuǎn)換股權(quán)單位轉(zhuǎn)換成普通股,，中投對大摩的投資賬面浮虧將達到約9.1億美元,。
買貨幣基金也能虧
相比前兩次投資失誤，中投第三次失誤顯得有些匪夷所思——導(dǎo)致其54億美元資金出現(xiàn)巨虧風(fēng)險的竟然是安全性僅次于銀行存款和國債的貨幣基金,。
2008年10月,，SEC公布的一份關(guān)于貨幣基金Reserve
Primary
Fund清盤的文件顯示,，中投在這只基金上54億美元的投資出現(xiàn)問題。
SEC文件顯示,，截止到2008年9月1日,，中投旗下分支機構(gòu)Stable
Investment Corp是美國貨幣市場基金 Reserve Primary Fund的最大股東。但是在金融危機爆發(fā)后,，Reserve Primary
Fund被迫核銷其所持7.85億美元雷曼兄弟債券,，導(dǎo)致凈值跌至0.97美元，引發(fā)大規(guī)模贖回潮,。
據(jù)路透社當(dāng)時的報道,，Reserve Primary
Fund因此成為自1984年以來第一個給投資者帶來損失的美國貨幣市場基金。隨后,，該基金宣布暫停贖回,，中投54億美元資金遭凍結(jié)。
當(dāng)時國內(nèi)有投資界人士對中投的舉措仍表示質(zhì)疑,，“次貸危機爆發(fā)以來,，投資者紛紛逃離市場導(dǎo)致美國信貸緊縮，整個貨幣市場基金業(yè)都面臨危局,，而中投竟然大量投資于貨幣市場基金,。”
更有業(yè)內(nèi)人士在當(dāng)時評價說,，“貨幣基金能跌破凈值,，這在全世界范圍內(nèi)都少見，能買到實屬不易,�,！�
中投隨后公告稱，其在Reserve
Primary Fund剛剛遭遇贖回時便已經(jīng)提出了贖回要求,，但贖回一事并不順利,。事發(fā)后，Reserve Primary Fund最先的態(tài)度是,，Stable
Investment
Corp不會優(yōu)先于該基金其他投資者獲得清償資金,，且所獲清償額度取決于最終清盤計劃。
2009年3月4日,，中投副總經(jīng)理兼首席風(fēng)險官汪建熙對媒體表示,，經(jīng)過第三輪支付，中投已經(jīng)拿回了86%左右的本金,，該基金目前仍在繼續(xù)分步驟變現(xiàn)資產(chǎn),。而對于剩下的部分，汪建熙表示,，“有可能得到全額的贖回,，也有可能是按比例的贖回,，這樣損失不可避免�,！�
此后再無下文。
匯金買單
中投公布的2008年年報顯示,，雖然當(dāng)年中投實現(xiàn)凈利潤231.3億美元,，資本回報率達到6.8%，但其全球投資組合(即境外投資)的回報率為-2.1%,。也就是說,，中投的凈利潤主要來自中央?yún)R金公司在國內(nèi)金融機構(gòu)的股權(quán)投資收益。
成立之初,，中投的注冊資本大約為2000億美元,，來源于財政部通過發(fā)行特別國債籌集的15500億元人民幣，發(fā)債成本則由中投來承擔(dān),。
這些特別國債分幾批發(fā)行,，為10年期和15年期的記賬式國債，利率為4.3%-4.69%,，并且是每半年付息一次,，按照不同利率國債計算下來，中投每年必須支付大約682億元的利息,。
正如中投董事長樓繼偉在2007年時所說,，“按照工作日算，每天我必須賺3億元才能夠支付每年5%左右的資本金成本,�,！�
2008年中投公司的凈利潤主要來自于中央?yún)R金公司在國內(nèi)金融機構(gòu)的股權(quán)投資收益。
農(nóng)行上市前,，匯金每年僅從工,、中、建三大上市銀行就獲得不少分紅,。據(jù)本報記者統(tǒng)計,，2009年，匯金從上述三大行預(yù)計獲得分紅710億元人民幣,；2008年,，上述三大行合計向匯金分紅677.14億元；2007年,，這一數(shù)字則為653億元,。除此之外，匯金控,、參股的其他多家包括券商,、再保險集團等金融機構(gòu)的分紅亦很可觀,。
8月17日，匯金發(fā)債的消息不脛而走,。有消息稱,，匯金債擬發(fā)債規(guī)模1875億元，首批540億元債券預(yù)計8月下旬發(fā)行,。
大背景是,，目前工行、建行,、中行的再融資方案均已落定,。不算可轉(zhuǎn)債融資方案，工行,、建行,、中行確定的配股再融資額依次為450億元、750億元和600億元,。匯金作為工,、建、中行的大股東,，分別持有35.42%,、57.09%和67.53%的股份。
按照此前匯金承諾支持幾大行配股融資計劃,，若為保證股權(quán)不被稀釋全額參與認(rèn)購獲配股份,，匯金需要資金達千億。
而消息人士指出,，匯金解決資金缺口不再是外匯儲備注資,，也非由財政部發(fā)行國債注入資本，而是直接在銀行間發(fā)行人民幣金融債,。
如果匯金都要發(fā)債了,，中投高息誰來付？
唯一值得欣慰的是,，2009年中投全球投資組合回報率由負(fù)轉(zhuǎn)正,，達11.7%。在付出昂貴學(xué)費之后,，中投交出了第一份成績不俗的答卷,。
截至8月19日，中投在香港投資的保利協(xié)鑫,、龍源電力,、南戈壁能源均已出現(xiàn)賬面浮盈。此外，中投2007年12月以每股5.78港元參與的新股中國中鐵(H股),，曾一度在2008年底大幅下跌使得中投浮虧3500萬美元,，而截至8月19日，其股價也已回升至5.74港元,，中投略有浮虧,。
網(wǎng)羅全球精英
2007年，道瓊斯通訊社援引消息人士的話稱,，中國投資有限責(zé)任公司開始在全球網(wǎng)羅人才,，并聘請國際咨詢機構(gòu)幫助其規(guī)劃全球資產(chǎn)配置方案。
該報道援引一位知情人士的話說,，中投公司的薪酬制度尚未敲定，但不會以中國政府的薪酬體系為基礎(chǔ),。
不過,，另有報道稱，其管理層仍為中管干部,，因此在薪酬體系上將與匯金公司接近,。匯金公司管理層的薪酬水平略高于國家部委，基本上不在市場化范圍之內(nèi),。
據(jù)本報記者不完全統(tǒng)計,，中投至少聘請了三位有資深外資金融機構(gòu)背景的人士擔(dān)任中層職位。
中投私募投資部門主管胡冰就是其中之一,。其在美國接受教育,，曾效力于現(xiàn)已倒閉的雷曼兄弟。他于本世紀(jì)初回到中國,，加盟證監(jiān)會,，擔(dān)任證監(jiān)會資產(chǎn)證券化工作組組長。
另一位曾在紐約工作過的銀行家是樊功生,，現(xiàn)任中投相對收益投資部門主管,。
還有一位就是目前負(fù)責(zé)中投的策略投資部和專項投資部的周元，他在1994至1998年間擔(dān)任瑞銀(UBS)駐中國的高級銀行家,，中投對黑石集團,、大摩的頭寸正是由他負(fù)責(zé)管理。
中投2009年年報顯示,，其員工總數(shù)為246人,，擁有碩士及以上學(xué)歷199人，有海外工作經(jīng)歷的人達到115人,，占比近半,；此外，中投擁有31名外籍員工。
年報顯示,，中投2009年營業(yè)成本為1.53億美元,，較上年增長5800萬美元，人均營業(yè)成本高達62.2萬美元,，按2009年人民幣對美元中間價平均6.83人民幣/美元計算,，達424.8萬人民幣。其中2009年投資費用為1.06億美元,，人均43萬美元(或293.69萬人民幣),；2009年管理費用則為4700萬美元，人均19.1萬美元(或130.45萬),。
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