對(duì)常規(guī)性或突發(fā)性經(jīng)濟(jì)事件的合理評(píng)估與解釋,，以及要合理形成對(duì)未來宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的理性預(yù)期,，這對(duì)于促進(jìn)目前和未來A股市場(chǎng)的健康發(fā)展至關(guān)重要,。因?yàn)檎鞘袌?chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)事件和政策調(diào)整的非理性預(yù)期,，引發(fā)了當(dāng)前A股市場(chǎng)的大幅波動(dòng),。
又到公布月度CPI數(shù)據(jù)的時(shí)間,。自10月份CPI同比增長(zhǎng)超預(yù)期數(shù)據(jù)公布后,，市場(chǎng)早先對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的樂觀預(yù)期突然間消失殆盡,。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期,，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的不確定影響,，成為影響當(dāng)前A股出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)的重要原因。從這個(gè)角度看,，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期對(duì)促進(jìn)A股市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展至關(guān)重要,。
近幾年來，國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)與蔓延,，使得凱恩斯主義在全球范圍內(nèi)再次得到了真正復(fù)興,，中國(guó)也不例外。確實(shí),，凱恩斯主義讓人們認(rèn)識(shí)到保持總需求穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要性,，這使得我們更加關(guān)注實(shí)際GDP圍繞潛在GDP的短期波動(dòng)，即特別關(guān)注短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中此消彼長(zhǎng)的繁榮與衰退事件,，并試圖通過宏觀經(jīng)濟(jì)政策的快速調(diào)整來熨平實(shí)際GDP的短期波動(dòng),。但是，這一系列行動(dòng)都將改變市場(chǎng)預(yù)期,，進(jìn)而引起投資活動(dòng)的較大變化,，特別是會(huì)造成A股市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。
從目前來看，凱恩斯主義促使我們特別關(guān)注短期的總需求穩(wěn)定問題,，一旦總需求穩(wěn)定偏離政策目標(biāo),，勢(shì)必會(huì)倒逼我們嘗試調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策來重新穩(wěn)定總需求，或言穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。在一年中,，有四大時(shí)間段我們會(huì)重新評(píng)估當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，確認(rèn)是否要調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策,，其中包括兩會(huì)召開期間,、上半年經(jīng)濟(jì)工作總結(jié)和下半年任務(wù)安排、三季度評(píng)估全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)以及年底召開中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議等四個(gè)時(shí)間窗口,。并且,，市場(chǎng)總能從中捕捉到國(guó)家對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策基本看法的方向性或趨勢(shì)性信息，這種信息常常又可以改變市場(chǎng)的預(yù)期,，從實(shí)證經(jīng)驗(yàn)來看這四個(gè)敏感時(shí)段對(duì)A股市場(chǎng)的大幅震蕩有實(shí)質(zhì)性影響,。
例如，今年以來A股投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及其宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的預(yù)期變化體現(xiàn)為反復(fù)無常的基本特征,。今年二季度數(shù)據(jù)不太樂觀，導(dǎo)致市場(chǎng)普遍擔(dān)憂下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)下滑風(fēng)險(xiǎn),，有的甚至呼吁國(guó)家應(yīng)當(dāng)及時(shí)調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策,，出臺(tái)新的刺激措施以保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是,，三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)要明顯好于市場(chǎng)預(yù)期,，打消了此前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑風(fēng)險(xiǎn)的過分擔(dān)憂。然而,，10月份CPI同比增長(zhǎng)4.4%超出市場(chǎng)預(yù)期,，市場(chǎng)又開始擔(dān)憂起明年中國(guó)將出現(xiàn)惡性通脹的可能性，以及預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)政策將重大調(diào)整,。上述分析顯見,，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化改變了市場(chǎng)預(yù)期，即改變了市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)及其宏觀經(jīng)濟(jì)政策的基本看法,。正是這兩次市場(chǎng)預(yù)期的迅速逆轉(zhuǎn),，對(duì)A股市場(chǎng)的重挫起到了推波助瀾的作用。
投資者的市場(chǎng)預(yù)期變化之所以會(huì)反復(fù)無常,，是因?yàn)楫?dāng)前A股市場(chǎng)中信奉的是趨勢(shì)投資潮流,。從理論上講，這與我們信奉凱恩斯主義的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論頗具一致性,。因?yàn)�,，凱恩斯本人也特別強(qiáng)調(diào)預(yù)期的反復(fù)無常的性質(zhì)。也就是說,，預(yù)期的變化是隨機(jī)的,，我們總是難以對(duì)預(yù)期及其變化作出合理的解釋,。可以說,，這是造成當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)較為頻繁,、A股市場(chǎng)震蕩較大的主要原因之一。
在筆者看來,，穩(wěn)定預(yù)期就必須及時(shí)走出凱恩斯主義的理論陰影,，就應(yīng)當(dāng)引入理性預(yù)期的理念。首先是要合理評(píng)估當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì),。例如,，不能因?yàn)榻衲甓径冉?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不樂觀，就認(rèn)為受國(guó)際金融危機(jī)沖擊后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)難以回到增長(zhǎng)的正常軌道上,。也許,，經(jīng)濟(jì)中各種因素的剛性影響可能會(huì)拉長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程，但我們應(yīng)當(dāng)相信已經(jīng)采取的政策措施將使經(jīng)濟(jì)總體保持穩(wěn)定,；其次是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整必須遵循一定的規(guī)則或策略,，即要強(qiáng)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性與一致性，不能僅僅強(qiáng)調(diào)政策的一次性效果,。例如,，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，當(dāng)時(shí)如果我們?cè)俅畏潘珊暧^經(jīng)濟(jì)政策的話,，今年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)肯定將遠(yuǎn)超預(yù)期,，并導(dǎo)致更大的通脹式過熱壓力。相反,，我們應(yīng)當(dāng)做到可以說明或評(píng)價(jià)政策調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響程度及未來政策的如何變化,，市場(chǎng)據(jù)此可以合理解釋當(dāng)前預(yù)期的形成及預(yù)期的變化，以此減少非理性預(yù)期引發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒對(duì)A股市場(chǎng)的較大沖擊,。
由此可見,，對(duì)常規(guī)性或突發(fā)性經(jīng)濟(jì)事件的合理評(píng)估與解釋，以及要合理形成對(duì)未來宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的理性預(yù)期,，對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期非常重要,。一旦穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，就可以避免市場(chǎng)的過度波動(dòng),，這對(duì)于促進(jìn)未來A股市場(chǎng)健康發(fā)展也至關(guān)重要,。