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從適度寬松重回“穩(wěn)健”基調(diào),，雖只有幾個(gè)字的變化，但對(duì)未來(lái)尤其是明年的貨幣政策實(shí)施而言，卻有著些許可能變化,。
以往“穩(wěn)健”下的政策工具使用常常是控總量或平息物價(jià)或保持適當(dāng)?shù)拇尜J比,。如今，這些因素都復(fù)雜交織在一起,，因而貨幣政策工具在市場(chǎng)化的今天也越來(lái)越使用頻繁,，但多數(shù)仍是以數(shù)量型工具調(diào)控為主,。
以今年為例,，雖然在年末的最后一個(gè)月改變了原有的適度寬松基調(diào)，但“穩(wěn)健”的基調(diào)其實(shí)從今年初以來(lái)就應(yīng)該算開(kāi)始了,。到目前為止,，今年共上調(diào)存款準(zhǔn)備金率五次，一次定向上調(diào)五家銀行準(zhǔn)備金率,，一次加息,。就次數(shù)與頻繁程度而言，今年可以算是“穩(wěn)健”基調(diào)下的“提前實(shí)施”年,，但新增信貸總額在目前看來(lái),，肯定要突破７．５萬(wàn)億元的預(yù)定總額了，這也是導(dǎo)致存款準(zhǔn)備金率在今年就達(dá)到１８％歷史高位的重要原因之一,。加之外圍市場(chǎng)流動(dòng)性的泛濫,，對(duì)于未來(lái)一段時(shí)期來(lái)說(shuō)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的調(diào)控依然嚴(yán)峻，這使得存款準(zhǔn)備金率這個(gè)貨幣政策工具依然處于“使用”的高峰階段,。
如今,，貨幣政策“穩(wěn)健”的基調(diào)已定，但在具體的貨幣工具使用上或許仍有著些許不同往年的變化,。
其一,，存款準(zhǔn)備金率這個(gè)工具的使用已經(jīng)身處“高位”，即使再使用,，其空間也會(huì)相對(duì)有限,，因此，如果未來(lái)依然存在流動(dòng)性過(guò)多,、銀行新增信貸投放居高不下,，超額存款準(zhǔn)備金率的使用或許會(huì)被提上日程。
其二,，利率方面,，由于當(dāng)前仍處于負(fù)利率之下的現(xiàn)狀，加上持續(xù)上漲的物價(jià)指數(shù),，國(guó)內(nèi)加息的預(yù)期持續(xù)增強(qiáng),。未來(lái)一段時(shí)期，為了穩(wěn)定物價(jià)、抑制通脹,，加息可能會(huì)較多使用,。至于是否會(huì)有針對(duì)性進(jìn)行存貸利率差別化調(diào)整，則有待于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)方方面面的考慮,。
其三,，公開(kāi)市場(chǎng)操作方面可能也會(huì)發(fā)生頻率及操作力度的變化。以央票為例,，今年以來(lái),，一年期央票發(fā)行了不少，轉(zhuǎn)眼明年這些央票就會(huì)到期,，在當(dāng)前及未來(lái)半年內(nèi)流動(dòng)性調(diào)控仍十分復(fù)雜的情況下,，一月期、三月期的短期央票發(fā)行或許在明年會(huì)變得更加頻繁,，一年期長(zhǎng)期央票的發(fā)行雖然短期可以有效抑制流動(dòng)性,，但卻容易給未來(lái)留下較難消化的大量貨幣釋放。
從外部環(huán)境來(lái)看,，國(guó)際市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫仍不可能在短期內(nèi)消除,，隨著歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的擴(kuò)散，更多的熱錢(qián)會(huì)流向新興市場(chǎng)國(guó)家及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較好的國(guó)家,，中國(guó)同樣也面臨國(guó)際資本加大流入的難題,。雖然央行行長(zhǎng)周小川提出了一個(gè)“池子”的概念，但要真正使過(guò)多的資本正常有序流動(dòng),，卻遠(yuǎn)非易事,。更重要的在于即使能有一個(gè)“池子”容納，但如何使“池”中資本有效流出也沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)可尋,。
因此,，除了以穩(wěn)健的貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)通脹和抑制流動(dòng)性，國(guó)內(nèi)仍需要想出一條出路,，以有效引導(dǎo)國(guó)內(nèi)資本進(jìn)行流動(dòng)或外出投資,。在這方面，貨幣政策尤其是外匯政策或許還需要有更多適應(yīng)市場(chǎng)需求的變化,。
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