|
三代證券人,，濃縮的二十年,，留下了很多故事，也留下很多疑問,。20歲的中國投行就像一個(gè)燃燒的火鳥,，雖然經(jīng)歷了幾次涅槃，卻仿佛還需要重生,！否則,，面對(duì)全球第二的經(jīng)濟(jì)總量，70多萬億的儲(chǔ)蓄總額,，全球最大的中等收入自主投資群體,，全球最大的IPO和并購市場(chǎng)，全球最大的外匯儲(chǔ)備……中國的投資銀行將用什么來滿足這些投資,、融資,、理財(cái)、甚至國家財(cái)富管理的需求?
西方投行曾經(jīng)幫助政府籌款購買領(lǐng)土,，協(xié)助政府籌款安排戰(zhàn)后重建,，催生并培育無數(shù)全球行業(yè)巨頭。中國投行自誕生之日就與中國證券市場(chǎng)共同快速成長,，在發(fā)揮證券市場(chǎng)中介作用的同時(shí),，為我國國有經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、金融體制改革,、融資制度創(chuàng)新,、資本市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長作出了重要貢獻(xiàn)。
2009年,，106家中國證券公司總資產(chǎn)為2.03萬億元,，凈資產(chǎn)為4838.77億元、凈資本為3831.82億元,，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2050.41億元,，凈利潤達(dá)到了932.71億元。同年,，高盛公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入451.7億美元,，凈利潤133.9億美元。中國投行全行業(yè)收入或利潤加起來,，只不過與美國一家投行——高盛公司大致相當(dāng),。
不可否認(rèn)的是，在過去20年大部分時(shí)間里,，中國券商的收入主要還是來自壟斷和政府授予的幾項(xiàng)專營權(quán),、某些特殊的政策資源或客戶關(guān)系資源。隨著壟斷和管制的逐步放松,，競爭的加劇,，中國證券公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)都面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
比如,，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金自由化和網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立自由化,，正在逐步減少這個(gè)行業(yè)的壟斷超額利潤。如果按照2011年底5000家營業(yè)部,、平均傭金萬分之五預(yù)測(cè),，至少1/3的證券營業(yè)部會(huì)面臨虧損。就發(fā)行業(yè)務(wù)而言,，2011年數(shù)千個(gè)保薦人搶奪數(shù)百個(gè)新發(fā)行和再融資項(xiàng)目的慘烈競爭場(chǎng)面即將上演,，激烈的競爭會(huì)不會(huì)壓低發(fā)行業(yè)務(wù)收入？增資擴(kuò)股或上市后“不差錢”的中國證券公司,，應(yīng)不應(yīng)該大力發(fā)展買方業(yè)務(wù),？理財(cái)業(yè)務(wù)如何面對(duì)來自基金公司和其他金融機(jī)構(gòu)的挑戰(zhàn)？在上述傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭加劇的背景下,，如何發(fā)展資產(chǎn)證券化融資業(yè)務(wù),、私募融資業(yè)務(wù)、項(xiàng)目融資業(yè)務(wù),，如何淘金于企業(yè)并購大潮,？
除上述具體的業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)，中國投行界需要思考的問題還有,，真正的投資銀行僅僅是“服務(wù)業(yè)”,，還是經(jīng)營資本的企業(yè),？他們的收入是服務(wù)費(fèi)，還是資本經(jīng)營報(bào)酬,？真正的投資銀行是一味回避風(fēng)險(xiǎn)的“中介機(jī)構(gòu)”,，還是必須創(chuàng)造、吸收,、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),，并賺取風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬？真正的投資銀行僅僅是靠某項(xiàng)資格收取交易傭金或保薦承銷費(fèi),，還是應(yīng)該成為交易成全人,、流動(dòng)性創(chuàng)造者、融資擔(dān)保人和產(chǎn)業(yè)整合顧問,？在全世界任何地方都沒有僅僅1倍財(cái)務(wù)杠桿就敢號(hào)稱是金融企業(yè)的,。我國證券公司為什么平均只有1倍的財(cái)務(wù)杠桿，連金融企業(yè)的基本特點(diǎn)都不具備呢,？
回眸百年西方經(jīng)濟(jì)繁榮的歷史,，無處不閃現(xiàn)著投資銀行的身影。如今,，我們已經(jīng)很難分辨,，究竟是西方經(jīng)濟(jì)的繁榮造就了投資銀行，還是投資銀行推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的繁榮,。中國經(jīng)濟(jì)的廣闊前景提供了中國投行業(yè)發(fā)展的沃土,，投資銀行成為中國經(jīng)濟(jì)崛起的重要推手，不僅是經(jīng)濟(jì)發(fā)展,、國民財(cái)富管理的需要,，也是培育國家金融優(yōu)勢(shì)、掌握全球定價(jià)權(quán)的迫切需要,！
雖然高盛等國際投資銀行巨頭的業(yè)務(wù)價(jià)值鏈比較成熟,，但是其成長的空間也相對(duì)比較狹窄。中國投資銀行由于發(fā)展歷史較短,，完善的業(yè)務(wù)價(jià)值鏈尚未形成,，其業(yè)務(wù)創(chuàng)新空間、發(fā)展空間要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于發(fā)達(dá)國家的投資銀行,。只要政府充分信任,、嚴(yán)格監(jiān)管，整個(gè)行業(yè)不斷創(chuàng)新,，在未來全球金融機(jī)構(gòu)巨頭中,，一定有中國投行傲人的身姿！
|