|
美聯(lián)儲定量寬松政策無疑加大了中國經(jīng)濟運行的外部壓力。而從前,、昨兩天海關(guān)總署,、國家統(tǒng)計局、央行相繼公布的10月中國經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)來看,，通脹和信貸數(shù)據(jù)大幅超出預期,，引起廣泛擔憂。政策者對通脹和信貸的擔憂,，會加大近期加息的可能性,，而緊貨幣寬財政將成為明年政策的主基調(diào)。
比起2009年3月開始的美聯(lián)儲前一輪定量寬松貨幣政策,，眼下的第二輪定量寬松貨幣政策,，對美國經(jīng)濟增長影響更加有限。美國貨幣政策刺激的內(nèi)需,，主要是通過進口來滿足,，并沒有刺激國內(nèi)產(chǎn)出。另外,，定量寬松降低長期利率也只有短暫的作用,。而與前一輪寬松貨幣政策相一致的是，量化寬松可以避免國內(nèi)陷入持續(xù)通縮的效果。但是,，弱勢美元將帶來的大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品價格上漲,，引發(fā)了全球的通脹風險。預計發(fā)達國家通縮與新興國家通脹風險將在一段時間內(nèi)持續(xù)存在,。
在陰晴難料的國際經(jīng)濟大環(huán)境下,，中國經(jīng)濟依然強勁。雖然10月經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)較9月略有降低,，但仍維持較高增速,。社會消費品零售總額同比上漲18.6%，工業(yè)增加值同比上漲13.1%,、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計上漲24.4%,。以筆者之見，伴隨著歲末傳統(tǒng)消費旺季的來臨,，未來消費勢頭將依然強勁,。由于四季度大量保障性住房正在投入建設(shè)，加上四萬億刺激項目的收尾,，前個10月固定資產(chǎn)投資累計同比增速達到了24.4％,，完全符合預期�,？紤]到目前強勁的經(jīng)濟勢頭,，中央政府的政策立場已開始了關(guān)鍵性的轉(zhuǎn)變，即：由保增長轉(zhuǎn)向控制不斷上漲的物價水平和打壓資產(chǎn)泡沫,。我們預計在緊縮的政策下,，四季度中國經(jīng)濟增長將進一步下降，預計GDP同比增長將放緩至9%至9.5％,，2010年GDP同比增速略超10%,。
昨天發(fā)布的10月CPI同比上漲4.4%，高于9月份0.8個百分點,，再次創(chuàng)下年內(nèi)新高,。細分一下，蔬菜價格,、食用油價格上漲較快，帶動食品價格環(huán)比上漲1.1%,。而此次非食品價格環(huán)比上漲0.4%,，更是高于以往較低的變化水平，而非食品上漲已經(jīng)成為推動物價走高的又一重要壓力,�,？梢哉f，通脹警報已經(jīng)拉響,。這也解釋了為何央行在短短一個月內(nèi)意外提高存貸款利率及兩次上調(diào)部分銀行存款準備金率,。
照目前的趨勢看,，筆者認為，較大的通脹風險正在積聚,，并有望推高明年CPI走勢,。在新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長迅速、需求旺盛帶動國際商品市場需求回暖,，自然災害影響農(nóng)業(yè)生產(chǎn),、流動性過剩和美元貶值導致資本投機炒作等因素推動下，預計未來國際商品價格還將進一步走高,。PMI購進價格指數(shù)連續(xù)幾個月上漲,，已經(jīng)預示PPI的上行壓力。上漲的工資,、調(diào)高的公用品價格,、更為強勁的需求以及更加寬松的貨幣政策，也將增加2011年非食品價格的風險,。今年CPI超過3%的既定目標,，應(yīng)該已經(jīng)沒有疑問，而明年CPI將上漲3.5%,。
M2增速10月達到19.3%,，新增貸款接近6000億元，遠遠超過市場4000億元及筆者5000億元的預期,。如此寬松的流動性,，導致今年將無法完成新增貸款控制在7.5萬億以內(nèi)的目標。筆者據(jù)此估計,，下月的中央經(jīng)濟會議有望改變貨幣政策基調(diào),，明年的貨幣政策將由“適度寬松”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健”或者“中性”。M2增速目標有望由今年的17%下降到明年的15%至16%之間,，新增貸款抑或下降到7萬億左右,。
10月出口同比增長22.9%，進口同比增長25.3%,，貿(mào)易順差強于預期,，大幅增值271.5億美元，達至年內(nèi)第二高峰,，無疑這將增大G20峰會對人民幣匯率的壓力,。但是筆者認為，人民幣升值并不會進一步加速,，而政府將采取一系列相應(yīng)措施刺激國內(nèi)消費和提高進口,。今后幾個月，在基數(shù)效應(yīng)和發(fā)達國家需求放緩的作用下，出口下滑的態(tài)勢有望持續(xù),。而由于內(nèi)需依舊旺盛,，四季度進口增速將超過出口，年末貿(mào)易順差應(yīng)會有所降低,。
筆者的意見是,，面對美國定量寬松政策帶給全球經(jīng)濟的嚴峻局面，中國應(yīng)以加息為主要應(yīng)對辦法,，而減緩人民幣升值步伐,。盡管美元近期保持弱勢，但對主要貨幣貶值空間已經(jīng)很小,。明年中國貿(mào)易順差將繼續(xù)下降,，也會降低升值壓力。
受房地產(chǎn)二次調(diào)控政策,、央行加息以及限購等行政性措施普行的共同影響,，
70個主要城市房地產(chǎn)價格10月同比上漲8.6%，環(huán)比上漲0.2%,，漲幅逐月回落,。預計房價將在年底實現(xiàn)環(huán)比下降。隨著新一輪加息周期到來以及明年房地產(chǎn)稅的推出,，房價將進一步受到擠壓,。不過房地產(chǎn)投資并未受到多少影響，前十個月同比增長36.5%,，預計四季度伴隨著保障性住房的加速建設(shè),，投資仍會保持較高增速。
|