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10月份CPI呈現(xiàn)快漲,，到了4.4%，超出預(yù)期的部分,，主要來自較猛的新漲價因素,，10月份的翹尾因素為1.3%，這樣新漲價因素一下子上升了0.7個點,，達到了3.1%,，9月份是2.4%。
10月份,，居民消費價格指數(shù)環(huán)比上漲0.7%,。這是環(huán)比指標年化后連續(xù)第三個月份超過7%，顯示物價上漲的持續(xù)動力很足,。
以食品和房租為代表的城市服務(wù)性價格依然是推動中國式通脹的主要因素,。食品價格同比大漲10.1%，房租上漲了4.9%,。
雖然11月份,、12月份CPI會有所回落，因為11月份的翹尾下降至0.8%,，而12月份的翹尾下降至零,。但新漲價因素的強動力將持續(xù)至明年上半年。
所以預(yù)計明年上半年,，多數(shù)月份CPI會超過5%的水平,，因為明年上半年的翹尾在1.7%~2.5%之間。
這對于央行是一個比較尷尬的時期,，各種關(guān)于負利率的批評和壓力會撲面而至,。
盡管我們早在年初，就建議宏觀當局抽緊銀根,，這是中國最現(xiàn)實的選擇,，今年1-4月份，貨幣當局也曾經(jīng)試圖加強從市場回收流動性,，通過公開市場操作,，回收頭寸5880億元，通過三次提高存款準備金率凍結(jié)頭寸9500億元,，對沖掉外匯占款增加額10903億元,，上半年央行從市場凈回收流動性4477億元。但是,，當5月份隨著歐債危機加劇以及對國內(nèi)經(jīng)濟所謂“二次探底”的擔憂,，央行三季度在公開市場凈投放頭寸9470億元,，加上6月19日匯改重啟，外匯占款猛增1萬億元,，在整個三季度市場投放的凈頭寸增加1.9萬億元之巨,。貨幣政策事實上重回極寬的軌道。
盡管經(jīng)濟中通脹壓力的累積已經(jīng)愈加嚴重,，但“寬貨幣”依然需要維持,，這是因為宏觀決策者不希望看到資產(chǎn)泡沫的剛性破裂。破裂是件很麻煩的事,。因為隨著人民幣資產(chǎn)估值下沉,，土地市場將落入谷底，政府平臺債務(wù)將演變成銀行的幽靈,，而使得整體信用陷入收縮,，因為中國銀行信貸的90%是以人民幣資產(chǎn)作為抵押而發(fā)放的。經(jīng)濟有可能失速而硬著陸,。
“保增長,、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹”是相互矛盾的政策目標,，最后總會妥協(xié)于“保增長”（我們稱之為綏靖的經(jīng)濟政策時期）,，政府對平滑短期增長速度的關(guān)注似乎大大超過了推進結(jié)構(gòu)改革和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，一些重要的結(jié)構(gòu)改革進展緩慢或停滯不前,，甚至經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)型也被理解為狹義的產(chǎn)業(yè)升級。
2003年以來,，中國式通脹實質(zhì)是由資產(chǎn)泡沫邏輯驅(qū)動,。
貨幣超發(fā)——資產(chǎn)泡沫（樓市飆漲）——城市服務(wù)性價格快速上漲，服務(wù)中最大的成本來自地價,，因為地價驅(qū)動,，人工成本飆漲。
城市生活成本快速地抬升——城市用工就有了漲薪的需求——城市工資的上漲,，意味著農(nóng)業(yè)勞動力的機會成本上漲——而勞動力成本的快速上漲,，是本世紀以來牽引著農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的趨勢性因素。
連續(xù)加息毫無疑問是抑制資產(chǎn)泡沫的首選,，我們不知道要加多少次才合適,，因為這是調(diào)控者和被調(diào)控者互動的過程。關(guān)鍵在于,，要使得被調(diào)控者相信調(diào)控者堅決抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫的意圖和決心,，然后做出相應(yīng)行為的自覺調(diào)整，從而使得經(jīng)濟指標達到政策目標,。否則,，價格工具的效果將難以顯現(xiàn),。顯然，拖到今天猶豫出擊的加息,，政策成本會注定高昂,。
周小川行長希望將熱錢引入一個“池子”關(guān)起來。原文表述是這樣的：“短期投機資金進來了,，我希望把它放在一個池子里,，而不是放到整個中國的經(jīng)濟中去。等它需撤退時,，將其從池子里放出,，讓它走。這樣能在宏觀上減少資本流動對中國經(jīng)濟造成沖擊,�,！�
這番表態(tài)的潛臺詞是，貨幣當局未來依然倚重的還是數(shù)量工具,，而不是價格,，進入加息周期的可能性很小。周行長心中的“池子”其實就是準備金,。盡管目前準備金率已經(jīng)處于歷史高位,，高達17.5%，非常時期有非常之策,，即便再往上提到25%,，也不是什么大不了的事。
經(jīng)濟一旦降溫,，投機資金逐步退出時,，慢慢再將準備金放出來，來平滑人民幣資產(chǎn)價格的壓力,，避免經(jīng)濟失速而硬著陸,，這或許是宏觀操作者的“深謀遠慮”。
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