10月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明,，伴隨著中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升的態(tài)勢更加明確，流動性形勢日漸充裕,，通脹加速上升的“魅影”也開始浮現(xiàn),。這對政府部門提出了較大挑戰(zhàn)，政府有必要釋放更明確的緊縮信號,，將政策的著力點放到“抗擊通脹”,。
近期的數(shù)據(jù)再次驗證了當(dāng)前在需求持續(xù)回暖，企業(yè)去庫存化已基本結(jié)束情況下,，由新一輪企業(yè)再庫存化拉動的經(jīng)濟增長周期已經(jīng)啟動,。
投資方面，繼續(xù)保持著平穩(wěn)的增速,，10月單月同比增速為23.7%,，高于9月的23.2%。而從年底來看,，這種平穩(wěn)較快的增速仍有望延續(xù),，原因在于：房地產(chǎn)新開工面積仍保持著較快增速，如1-10月新開工面積增速雖連續(xù)幾個月小幅下滑,，但增速仍高達61.9%,，由此將支撐占投資總量25%左右的房地產(chǎn)投資增速保持較高增速；有關(guān)4萬億的基建項目也有望在今年底之前出現(xiàn)投資“沖刺”,，如鐵路投資近期明顯加速,，1-10月累計同比增速為27.8%，比上月提高1.9%,。
消費方面,，也保持著較快的增速，如10月份,，社會消費品零售總額14285億元,，同比增長18.6%，僅比9月份回落0.2個百分點,。其中,，消費升級類產(chǎn)品仍保持著快速增長態(tài)勢,，如汽車消費增速從上月的29.7%提升為本月的32.2%。我們預(yù)計,，消費仍將保持18%以上的增速,。
外需增長也比市場預(yù)期的好，10月出口同比增速雖然繼續(xù)放緩為24%,，比上個月少增2.2
個百分點,，但從未來幾個月來看，出口增速快速下滑的可能性很小,，而從中國出口的先行指標(biāo)來看,，形勢也較好，如11月PMI出口訂單指數(shù)為52.6%,，僅比上月小幅回落0.2個百分點,。
工業(yè)生產(chǎn)方面，由于當(dāng)前企業(yè)庫存水平較低,，需求增速穩(wěn)定無疑會刺激工業(yè)生產(chǎn)的活躍,，如10月工業(yè)增加值同比為13.1%，雖然比上月低0.2%,，但考慮到去年同期的16.1%的高基數(shù),，實際環(huán)比增速應(yīng)是提高的。而考慮到年底抑制工業(yè)生產(chǎn)活動的負面因素還將消除,，如近期工信部宣布工業(yè)部門已經(jīng)提前完成十一五能耗指標(biāo),，這意味著有關(guān)政府部門將會放松諸多重工業(yè)部門生產(chǎn)的管制，從而有望推高年底的工業(yè)增加值,。
但與經(jīng)濟企穩(wěn)回升的態(tài)勢相伴隨的是越來越明顯的通脹形勢,。如CPI上漲4.4%，創(chuàng)出2009年以來的新高,。其中推動CPI上漲的主要是食品價格,，當(dāng)月上漲10.1%，比上月增速快2.1%,，貢獻了CPI新漲價因素的74%,。
食品價格上漲雖然有短期季節(jié)及氣候因素影響，但更重要的是它是多年來我國經(jīng)濟增長快速增長導(dǎo)致各類資源要素成本上升過快的體現(xiàn),，金融危機期間釋放的大量貨幣在各個市場進行投機炒作,，特別是農(nóng)產(chǎn)品，從而推升相關(guān)食品價格上漲,。
如PPI價格也改變了過去4個月以來連續(xù)下降的趨勢,，同比上漲5%，比上月增速快0.7%,，而從結(jié)構(gòu)上來看,，受國外大宗商品價格持續(xù)上漲導(dǎo)致的輸入型通脹影響,，工業(yè)品上游價格上漲比較明顯，如采掘業(yè)價格從上月的10.4%上升為11.8%,，而在成本上升壓力日漸增大,，近期下游需求也比較旺盛的情況下，中下游行業(yè)的價格也普遍出現(xiàn)了上漲,，如原料工業(yè)從上月的7%上升為8.5%，加工業(yè)從上月的3.2%上升為3.8%,。
展望未來幾個月,，通脹形勢仍有可能繼續(xù)惡化。首先,，伴隨著美聯(lián)儲新一輪量化寬松政策的實施,，大量熱錢將涌入具有成長性的新興市場，中國也不會例外,，這將使得今后中國面臨較大的輸入型流動性增加壓力,，如繼9月外匯占款增量創(chuàng)今年新高外，10月外匯占款增量很可能再創(chuàng)今年紀(jì)錄,；其次,，國內(nèi)流動性新增壓力仍較大，如10月新增信貸5877億元,，同比多增3347億元,，由此導(dǎo)致M2增速反彈至19.3%，而兩者都明顯超出央行年初設(shè)立的政策目標(biāo),，而更重要的是,，隨著經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，社會資金的流動性增速也在加快,，無論是企業(yè)還是居民層面都更加追求資金的短期運作,，如M1增速達到22.1%，第一次扭轉(zhuǎn)了今年二季度以來的下滑態(tài)勢,；10月居民戶存款減少7003億元,，這都使得由流動性激發(fā)的未來潛在通脹壓力仍在擴大。
短期由成本傳導(dǎo)引發(fā)的價格上漲也很可能延續(xù),，以農(nóng)產(chǎn)品來看,，11月第一周蔬菜價格周環(huán)比上漲4.9%，肉類價格周環(huán)比上漲0.8%,；而以工業(yè)品價格來看,，由于上游大宗商品價格上漲還沒有減弱的動力，且工業(yè)品價格傳導(dǎo)鏈條已經(jīng)形成,，未來仍有持續(xù)上漲的動力,。
因此,，盡管由于年底翹尾因素減弱的影響CPI和PPI漲幅會有所緩解，但到明年初,，由于翹尾因素作用以及新漲價因素的影響,，物價上漲很可能再上新的平臺。
對于這種嚴峻的通脹形勢,，央行顯然是十分關(guān)注的：近期央行自10月加息后,，再一次提高存款準(zhǔn)備金以收縮過剩的流動性，抑制銀行信貸沖動,。但這樣的舉動顯然還是不夠的,，我們認為年底央行仍有必要繼續(xù)加息釋放更強烈的緊縮信號，以避免負利率狀態(tài)過深刺激過強的貨幣投機需求,，引發(fā)通脹水平上升,。