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明天就要公布10月份宏觀數(shù)據(jù)了,。人們預(yù)計(jì)10月份CPI將超過(guò)4%,，因此,，自然而然地判斷央行很快就會(huì)進(jìn)行第二次加息,。我以為，第二次加息或許沒(méi)有這么快到來(lái),。
這要從本輪通脹的形成和演變來(lái)看,。本輪通脹，初步是由大宗商品反轉(zhuǎn)和自然災(zāi)害頻發(fā)導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品供給下降造成的,。自然災(zāi)害也有周期性,，一輪災(zāi)害到來(lái)后，往往要持續(xù)數(shù)年,。如果本輪自然災(zāi)害周期得到確認(rèn),，明后兩年,，主要農(nóng)產(chǎn)品還將減產(chǎn),，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格還將上漲,。而工業(yè)類(lèi)大宗商品反轉(zhuǎn)，頻頻上摸或超越歷史高點(diǎn),，主要原因是全球性貨幣泛濫,。
從通脹的格局來(lái)看，本來(lái)是新興經(jīng)濟(jì)體通脹,、歐美等通縮,，隨著美國(guó)啟動(dòng)二次量化寬松政策，歐美也將通脹,，至少是滯脹,，全球性通脹由此形成。如果是國(guó)內(nèi)因素造成的通脹,，我們可以運(yùn)用加息等貨幣工具去治理,，但全球性通脹，需要全球共同來(lái)努力,，僅中國(guó)一家去治理,，效果大打折扣。或者說(shuō),，中國(guó)獨(dú)自解決不了,。這實(shí)際上正是一些官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家聲稱(chēng)對(duì)通脹高度容忍的原因。
現(xiàn)在的問(wèn)題是,，美國(guó)啟動(dòng)二次量化寬松政策的目的,，就是要制造其國(guó)內(nèi)的一定的通脹，這會(huì)給新興經(jīng)濟(jì)體制造資產(chǎn)泡沫,。如果二次量化寬松政策效果不明顯,，美國(guó)還將啟動(dòng)第三次量化寬松政策。屆時(shí),，資產(chǎn)泡沫帶來(lái)的全球性通脹將加劇,。
我們獨(dú)自解決不了，不等于就放松對(duì)通脹的控制,。在高度容忍,、以時(shí)間換空間的同時(shí)，也要采取適當(dāng)?shù)拇胧�,，畢竟不能造成社�?huì)大問(wèn)題,。
措施的首選應(yīng)該不是加息，理由很簡(jiǎn)單,。既然美國(guó)等不配合我們治理通脹,，如果我們啟動(dòng)加息周期,，不僅難以起到好的治理效果，還會(huì)加劇熱錢(qián)的流入,，推升通脹預(yù)期,，以及增加地方政府和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)擔(dān)。相信這一點(diǎn)管理層是看得很清楚的,，因此,，我判斷央行會(huì)在加息問(wèn)題上慎之又慎。
歷史上,，我國(guó)治理通脹時(shí)往往使用較多的行政手段,。實(shí)際上，最近的行政調(diào)控措施還是蠻多的,。如今天鄭州商品交易所暫停PTA期貨交易,。在這之前，3家期貨交易所已紛紛上調(diào)漲幅較大品種的保證金,，中金所和上期所還出臺(tái)了打擊期貨價(jià)格操縱的行政措施,。發(fā)改委也聯(lián)合多部門(mén)調(diào)控棉花等商品價(jià)格。房地產(chǎn)調(diào)控措施一而再地出臺(tái),，也有著調(diào)控通脹方面的因素,。我以為，行政調(diào)控仍是這次遏制通脹的主要手段,，目前出臺(tái)的措施還只是冰山一角,，未來(lái)將有更多、更嚴(yán)厲的行政調(diào)控措施出臺(tái),。例如直接對(duì)商品限價(jià),。
與此同時(shí)，允許人民幣更大幅度的升值,，將是應(yīng)對(duì)通脹的又一重要手段,。綜合來(lái)看，人民幣升值或是最優(yōu)選擇,。從德國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,，主動(dòng)性地貨幣升值，既能保持較低的通脹率,，也能更穩(wěn)定產(chǎn)出水平,。1973年2月，布雷頓森林體系徹底崩潰后,，馬克匯率開(kāi)始浮動(dòng),，在1980年前完成了升值的主要過(guò)程，并較好地控制了升值速度。在匯率升值過(guò)程中,，為改善國(guó)際收支狀況和穩(wěn)定馬克匯率,，聯(lián)邦銀行格外重視根據(jù)生產(chǎn)能力的增長(zhǎng)率、價(jià)格上漲率和貨幣流通速度三個(gè)因素的變化來(lái)考慮基礎(chǔ)貨幣的增長(zhǎng)率,。1970-1985年,，聯(lián)邦德國(guó)基礎(chǔ)貨幣、M1,、M2和M3等四個(gè)貨幣指標(biāo)的增長(zhǎng)率均與GNP的增長(zhǎng)率相差無(wú)幾,，保持了適度比例,。由于重視控制貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)率,，聯(lián)邦銀行能夠根據(jù)經(jīng)濟(jì)的景氣程度掌握向企業(yè)和個(gè)人提供的信貸規(guī)模，以此調(diào)控投資和消費(fèi)需求的增長(zhǎng),，達(dá)到控制通貨膨脹的目標(biāo),。
升值和加息具有替代性，又能平緩美國(guó)等歐美國(guó)家的責(zé)難,。因此,，我們很可能借鑒德國(guó)的做法，在主動(dòng)性地讓人民幣持續(xù),、小幅升值的同時(shí),，更多地通過(guò)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等手段收縮貨幣來(lái)調(diào)控通脹。
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