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央行行長(zhǎng)周小川一句“讓熱錢流進(jìn)池子”，引發(fā)市場(chǎng)和媒體熱議,。
有分析說(shuō),，周小川很善于創(chuàng)造詞匯，上周末就接連推出“中醫(yī)說(shuō)”“池子說(shuō)”,，意在向市場(chǎng)表達(dá),，即使人民幣穩(wěn)步升值，熱錢加速進(jìn)入中國(guó),，我們的政府和監(jiān)管責(zé)任人——央行,，都不怕。因此,，周一的股市很興奮,。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為留住熱錢的池子唯有股市。而在我看來(lái),，周小川所謂“造一個(gè)池子套住熱錢”的提法,，并非單指一個(gè)池子。
對(duì)周小川講話的本質(zhì)解讀應(yīng)該是：中國(guó)政府已經(jīng)打算在未來(lái)的幾年中容許人民幣穩(wěn)步,、小幅度地升值,，每年大約3%~5%。由于穩(wěn)步,、小幅度升值的策略必然導(dǎo)致很多企圖套利,、套匯差的熱錢進(jìn)入中國(guó)，尤其是在傳統(tǒng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣未來(lái)有可能紛紛貶值的大背景下,。熱錢多,，對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性管理干擾就多，尤其是我們不能保證熱錢的屬性是不是僅僅為了掙一點(diǎn)匯差而來(lái)�,，F(xiàn)在周小川提出了“池子”說(shuō),，似乎心中有底：熱錢來(lái)吧，我們不怕,！
為什么不怕,？因?yàn)橛姓校驗(yàn)檗D(zhuǎn)變了管理思路。
多年的實(shí)踐已經(jīng)證明,，熱錢管理其實(shí)是一個(gè)很大的難題,，你用一個(gè)規(guī)規(guī)矩矩的池子是很難管住的。我們之所以討厭熱錢,，是因?yàn)槲覀兏静恢滥男┦菬徨X——當(dāng)人家告訴你我是熱錢時(shí),，其實(shí)它并不是熱錢。90%的熱錢都是披著偽裝的,，是通過(guò)地下通道進(jìn)入中國(guó)的,。熱錢在暗處，周小川在明處,，從來(lái)就搞不清,，怎么管？
周小川關(guān)于“造一個(gè)池子套住熱錢”的提法,，使我產(chǎn)生了另一個(gè)猜想：就是中國(guó)央行對(duì)熱錢的態(tài)度有可能發(fā)生本質(zhì)改變——不把它們一律當(dāng)成壞孩子,，或者說(shuō),，對(duì)大部分熱錢給予理解,，對(duì)想當(dāng)好孩子的熱錢，要幫它們?cè)O(shè)計(jì)出某種金融產(chǎn)品,，讓它們進(jìn)出方便——不再讓它們偷偷摸摸,，相反要正名，然后才是公開(kāi)化,。這可是個(gè)大膽的設(shè)想,。
但是，管理難度仍然很大,，因?yàn)闊徨X不會(huì)都乖乖地進(jìn)“池子”,。我們還是要強(qiáng)調(diào)熱錢的本質(zhì)：熱錢是一個(gè)中性詞匯，它們魚(yú)龍混雜,，好壞參半,，即使是好孩子，也要先把它們當(dāng)成壞孩子,。熱錢進(jìn)入中國(guó)的目的大約有以下幾種：一是保值,，這些熱錢主要盯住的是人民幣資產(chǎn)，我們可以將這部分熱錢中的短期資金(好孩子)放進(jìn)“債市”或者銀行間拆借市場(chǎng)(也可以理解為是管理熱錢的兩個(gè)池子),；二是希望搭上中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展列車的熱錢(也算是好孩子),，對(duì)這部分熱錢，可以引導(dǎo)它們進(jìn)入中國(guó)迫切需要發(fā)展的實(shí)體經(jīng)濟(jì),，尤其是迫切需要資金的新興產(chǎn)業(yè),。但是，更多的熱錢是希望牟取暴利的，這是熱錢的本質(zhì),，而最難管,、最活躍的恰恰就是這一類有點(diǎn)壞孩子意味的熱錢，它們往往來(lái)無(wú)影去無(wú)蹤,，整一把就跑,。
對(duì)這類熱錢怎么管？需要建立一個(gè)更“寬容”的池子——這或許才是周小川的本意,。以前熱錢在中國(guó)是有池子的,，比如房地產(chǎn)市場(chǎng)、農(nóng)產(chǎn)品(23.53,-0.46,-1.92%)市場(chǎng),，熱錢都曾經(jīng)流竄過(guò),。正是因?yàn)閾?dān)心熱錢會(huì)將中國(guó)的房地產(chǎn)炒翻天，然后偷偷地撤退,，留下一大堆爛賬,，因此才需要及時(shí)地對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行嚴(yán)格的調(diào)控。由此說(shuō),，池子本來(lái)就有,，這次周小川要設(shè)計(jì)的是新池子，一個(gè)更開(kāi)闊,，儲(chǔ)水更多的池子,。
這個(gè)更“寬容”的池子可以是有管理的、流向清晰的,，比如專門為外資設(shè)計(jì)的基金,，有專門用途，進(jìn)退有序,，如B股基金,，連人民幣都不要兌換；另外就是一些專門投資于某些板塊的股市投資衍生產(chǎn)品,，讓更多熱錢購(gòu)買,，有序進(jìn)入，也可以有序退出,。但更大的池子,、更“寬容”的池子可能就是放寬外資進(jìn)入股市渠道，讓中國(guó)股市成為一個(gè)平常不監(jiān)管的熱錢池子,，真正實(shí)現(xiàn)自由進(jìn)出,。政府以精心設(shè)計(jì)的衍生金融產(chǎn)品做引導(dǎo)，對(duì)一般性的熱錢則不實(shí)行筆筆都管——因?yàn)橄牍芤补懿缓谩?BR> 只有在戰(zhàn)術(shù)上放開(kāi),，才能在戰(zhàn)略上實(shí)現(xiàn)宏觀管理,，對(duì)沖管理,。由此分析，周小川所謂的“造一個(gè)池子套住熱錢”并非是一個(gè)池子,，而是一個(gè)比喻,，未來(lái)會(huì)有很多池子，但主要的池子非股市莫屬,。由此判斷,，中國(guó)股市中的許多具有人民幣資產(chǎn)升值題材的大盤股，未來(lái)一定有機(jī)會(huì),。
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