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在國內(nèi)物價(jià)結(jié)構(gòu)性上升,、國際大宗商品價(jià)格持續(xù)大幅度攀升以及去年CPI的翹尾因素的作用下,，我國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)7月至9月連續(xù)高于3%目標(biāo)警戒線。同時,，近3個月人民幣對外升值約2.6%,，加上美國的政治壓力，具有很強(qiáng)的升值預(yù)期,。盡管人民幣升值可部分抵消進(jìn)口商品價(jià)格上升壓力,，但在全球定量寬松的背景下，由此引發(fā)大規(guī)模外資融入,，被動強(qiáng)化國內(nèi)通脹壓力,。在人民幣強(qiáng)勢升值預(yù)期下，如何管理通脹預(yù)期,，將是今后政策制定者亟待解決的問題,。
由對中國物價(jià)未來走勢的分析看,，CPI峰值可能延緩至10月前后。雖然工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）近4個月出現(xiàn)連續(xù)下降,，但未來仍具有上漲的壓力,。因?yàn)橛绊憙r(jià)格上行的因素還將起主導(dǎo)作用，PPI可能年底或明年初出現(xiàn)反彈,。而經(jīng)驗(yàn)表明,，PPI對CPI非食品部分具有傳導(dǎo)作用，今年上半年P(guān)PI大幅度上漲,，導(dǎo)致三季度CPI非食品部分并未下跌,，CPI上升勢頭延續(xù)�,？紤]到目前PPI處在下行通道,，CPI仍有上升空間，預(yù)計(jì)年底兩者形成的“倒剪刀差”將會收窄并接近零值,，隨后PPI可能先于CPI出現(xiàn)回升,，明年初兩者差距將可能再次拉大。筆者據(jù)此預(yù)計(jì),，明年特別是上半年將會迎來真正的通脹考驗(yàn),。
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，按可比價(jià)格計(jì)算,，前三季度我國GDP同比增長10.6%,，比上年同期加快2.5個百分點(diǎn)。其中,，三季度GDP增長9.6%,。在這樣的高增長背景下，有專家認(rèn)為,，我國應(yīng)當(dāng)提高對通脹的容忍度,，將按CPI設(shè)定的警戒線提高到4%至5%。而筆者的意見是,，以我國的國情和居民消費(fèi)結(jié)構(gòu),，寧可提高經(jīng)濟(jì)增速下滑的容忍度，也不宜提高對通脹的容忍度,。
如此判斷,，原因有二。
首先,，國內(nèi)物價(jià)受政府管制政策影響,，常常價(jià)格傳導(dǎo)不順，比如某些商品出現(xiàn)批零價(jià)格倒掛,，這些都難以反映到最終產(chǎn)品與服務(wù)價(jià)格中,。在CPI“一攬子商品”構(gòu)成中,，食品所占比重較大，而能源,、居住等方面所占比重較小,，已不能真實(shí)反映我國通脹狀況，客觀上存在低估通脹的可能,。
其次,，通貨膨脹與資產(chǎn)價(jià)格泡沫都是貨幣現(xiàn)象。單從狹義貨幣供應(yīng)量（M1）與CPI經(jīng)驗(yàn)關(guān)系看,，M1同比變動能較好地預(yù)先揭示CPI同比的走勢,。以往CPI峰值總是高于M1峰值，但是2010年卻出現(xiàn)反常,，CPI峰值遠(yuǎn)低于M1峰值,，這就意味著過剩的貨幣大批流入了樓市，推高了資產(chǎn)價(jià)格,。對比M1同比變化與房地產(chǎn)開發(fā)資金國內(nèi)銀行貸款的累積同比情況，可以發(fā)現(xiàn)兩者走勢極為類似,，且房地產(chǎn)開發(fā)國內(nèi)銀行貸款累積增幅遠(yuǎn)高于M1同比增幅,，這就表明很大一部分貨幣供應(yīng)量流向房市。只是近期隨著貨幣供應(yīng)量有所收緊,，流向房地產(chǎn)領(lǐng)域的信貸資金增幅出現(xiàn)下降,，但由此帶來的高房價(jià)并沒有出現(xiàn)下降。目前,，國內(nèi)70個大中城市房屋銷售價(jià)格8,、9月同比上升分別為9.3%和9.1%，9月環(huán)比上漲了0.5%,，房價(jià)上漲勢頭依然難以被遏制,。在實(shí)際存款利率已連續(xù)8個月為負(fù)的負(fù)利率格局下，如果抬高通脹警戒線,，將會造成更高的通脹預(yù)期,，致使貨幣政策陷入更嚴(yán)重的困境之中。
毫無疑問,，治理通脹和房價(jià)泡沫短期內(nèi)仍是頭等大事,，可能成為明年宏觀調(diào)控的重點(diǎn)。因?yàn)橥瑫r出現(xiàn)通脹和房價(jià)泡沫,，比僅是通脹更具危害性,，因此，今后宏觀調(diào)控的首要任務(wù)是堅(jiān)持以國內(nèi)物價(jià)和產(chǎn)出穩(wěn)定為目標(biāo),，既要遏制國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格過快上漲,，又要防范通脹風(fēng)險(xiǎn)加大,，難度極高。
筆者為此提出應(yīng)對通脹壓力的兩點(diǎn)建議：
第一,，貨幣政策調(diào)整仍是應(yīng)對通脹的最好措施,。今年上半年央行曾三次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，10月11日再度上調(diào)工行,、中行,、建行、農(nóng)行,、招行,、民生銀行的存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。自10月20日起,，央行上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點(diǎn),，34個月來首度加息。由此看來,，收縮流動性,、控制通脹惡性發(fā)展已成貨幣政策調(diào)整的首要目標(biāo)。今后一段時間,，采取差別化的彈性利率政策或是更合適的選擇,，必要時浮動調(diào)整利率，實(shí)行利差補(bǔ)貼等,，并輔以公開市場操作,，適時適量回籠貨幣，抑制信貸膨脹,，限制過量流動性進(jìn)入房市,。
第二，調(diào)整商品供需結(jié)構(gòu)也是抑制通脹的必要手段,。比如采取嚴(yán)格財(cái)稅政策抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫,，加快增加保障房建設(shè)用地；比如采用多渠道增加國內(nèi)糧食,、豬肉,、大蒜、食糖等食品供應(yīng),，依法嚴(yán)懲游資囤積炒作行為,；再如加快資源性產(chǎn)品價(jià)格和要素市場改革，理順價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制,；還有,，增加民間投資渠道，向國內(nèi)資金開放金融與實(shí)體市場，盡力引導(dǎo)社會資本和新增信貸流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)等等,。
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