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在剛剛公布的《第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，中國人民銀行指出,，當(dāng)前價(jià)格走勢的不確定性較大，還存在結(jié)構(gòu)性的價(jià)格上行壓力,，仍需加強(qiáng)通脹預(yù)期管理,。就下一步貨幣政策操作方面，央行除表示繼續(xù)實(shí)施適度寬松貨幣政策外,，也表明將繼續(xù)引導(dǎo)貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平。
的確,，一段時(shí)間以來,，老百姓對物價(jià)上漲有了更多的切身感受。這些感受也部分獲得統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的支持,。近日,，國家發(fā)改委公布了10月份城市食品零售價(jià)格監(jiān)測情況。在監(jiān)測的31種產(chǎn)品中,，與9月份相比,，共24種產(chǎn)品價(jià)格呈不同程度上漲，約占統(tǒng)計(jì)總品種的80％,。
很多跡象顯示,，物價(jià)處在上升通道。在央行上月20日宣布加息之后,，我們就發(fā)表評(píng)論認(rèn)為,，10月份的物價(jià)將再創(chuàng)年內(nèi)新高，而明年上半年的物價(jià)很可能進(jìn)一步上升,，并認(rèn)為加息并不是一次性調(diào)整,，而是代表了加息周期的開始。環(huán)顧全球,，不少國家尤其是新興市場經(jīng)濟(jì)體的央行早已上調(diào)基準(zhǔn)利率,。就在11月2日,，澳大利亞和印度又同時(shí)宣布加息。這再次證明,，貨幣政策的調(diào)整主要是看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期因素,，因懼怕熱錢流入而推遲加息可能會(huì)得不償失。
貨幣供應(yīng)增長不會(huì)立即帶來相應(yīng)的物價(jià)上漲,，但不可否認(rèn),，物價(jià)整體性的明顯上漲背后一定有貨幣因素的推動(dòng)。美國和日本近來啟動(dòng)了第二輪的數(shù)量貨幣寬松政策,，但兩國的物價(jià)水平保持在低位,，中國在2008年10月就開始了貨幣和財(cái)政政策的擴(kuò)張，但整個(gè)2009年的CPI卻是負(fù)的,。如果貨幣供應(yīng)短缺的話,，就是供給明顯小于需求也不會(huì)有普遍性的價(jià)格上漲。與此相對,，如果貨幣發(fā)行過度,，即便現(xiàn)實(shí)中沒有出現(xiàn)供給的大幅下降，也會(huì)有漲價(jià)壓力,。我們注意到,，盡管災(zāi)害頻發(fā)，但今年仍然是個(gè)糧食豐收年,，而在這種情況下,，食品價(jià)格卻不斷上漲，貨幣因素顯然不容回避,。
中國目前的貨幣供應(yīng)總量比較大,，增速也比較快。作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長較快,，外匯占款規(guī)模龐大的國家,，貨幣供應(yīng)量較發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體偏大有一定的合理性，但偏離太多也可能滋生通脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn),。較快的貨幣供應(yīng)量增長一方面帶來了真實(shí)的物價(jià)上漲壓力,，另一方面也強(qiáng)化了社會(huì)的通脹預(yù)期。
我國的貨幣政策其實(shí)早在2009年8月份就開始有所調(diào)整,，至上個(gè)月央行加息,，央行實(shí)際上已經(jīng)動(dòng)用了全部政策工具，來幫助貨幣環(huán)境回歸正常狀態(tài),。然而,，總體而言，這個(gè)回歸速度稍嫌滯后于經(jīng)濟(jì)周期的步伐,。其主要原因是外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境遲遲沒有出現(xiàn)預(yù)期中的企穩(wěn)回升,，甚至很多人一度認(rèn)為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨著二次探底的風(fēng)險(xiǎn),，從而限制了國內(nèi)政策的變化進(jìn)程。
盡管我國貨幣政策在方向上是正確的,，啟動(dòng)退出的時(shí)機(jī)也比較早,，但未來的貨幣政策需要與國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期更好地保持同步。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長中的不確定因素減少,，相反通脹壓力上升,，貨幣政策有必要繼續(xù)逐步收緊，以便從總體流動(dòng)性環(huán)境的維度控制物價(jià)上行和通脹預(yù)期加速,。在這一方面,，已經(jīng)有不少國家的央行走在了我們的前面。
在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間,，中國各項(xiàng)宏觀政策都是放松的,，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)大不相同，各項(xiàng)政策之間的松緊搭配顯得更為重要,。經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)中的一些困難可以通過一些財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策解決,。與此同時(shí)，貨幣政策可以轉(zhuǎn)為穩(wěn)健性的,。當(dāng)前的貨幣環(huán)境雖然較去年明顯收緊,，但總體上還是比正常狀態(tài)寬松。這意味著,，即便是貨幣政策回歸中性,，也還有不小的退出空間。
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