全球性的貨幣戰(zhàn)爭爆發(fā)之前,，硝煙的味道已到處彌漫。大家的武器是量化寬松（QE）,。如果你印1萬億,，我也印1萬億。當(dāng)然,，其他人也會這么干,。大家都印1萬億后,，匯率沒變化？好吧,，那么我們再來一輪吧,，這就是第二輪量化寬松（QE2）。美國財長蓋特納這些人,，如果你聽了他們的話,，世界末日不遠(yuǎn)矣。為了保值,，中國人在買黃金,，其他國家的富人也在買黃金。他們把黃金成噸地運回家,。貨幣大幅貶值時,，有了這些黃金，富人至少還能繼續(xù)當(dāng)富人,。
如果你聽從美國專家,、政客和政府官員的意見，那是中國自找倒霉,。誠然,，中國遠(yuǎn)非完美，尤其是它的貨幣政策,。但這并不是這個世界的病因,。迄今，美國才是最大的不穩(wěn)定源頭,，且是貨幣戰(zhàn)爭的發(fā)起者,。這個國家的精英們制造了1929年大蕭條之后最大的金融泡沫，他們甚至不惜把當(dāng)初阻止泡沫產(chǎn)生的法案廢除,，在泡沫破裂后,，讓美國經(jīng)濟(jì)一片混亂。這些人為了繼續(xù)掌權(quán),，希望找到一種快速療法,。但不幸的是，根本沒有所謂的快速療法,。
美國已經(jīng)將利率降到零,，讓財政赤字達(dá)到GDP的10%，這是一個頗具震懾力的凱恩斯式政策,。但是,，經(jīng)歷幾個季度的強(qiáng)勁增長后，經(jīng)濟(jì)又掉了下來，且失業(yè)率仍停留在接近10%的高位（如果考慮隱性失業(yè)和放棄找工作的人,，這個數(shù)字會更高,，接近20%，達(dá)到西班牙的水平）,。刺激政策已經(jīng)失敗了,。
這樣的局面,，我們怎么來解釋,？如果你是保羅·克魯格曼，你會說,，這是因為刺激力度還不夠,。不過，如果新一輪量化寬松啟動后,，財政赤字達(dá)到GDP的20%,，卻依然失敗，他還會說,，是做的還不夠,。你永遠(yuǎn)不能證明克魯格曼錯了，這家伙真是聰明,。
還有一種解釋是,，經(jīng)濟(jì)重上正軌需要時間。在這么大的一次泡沫之后,，沒有哪個經(jīng)濟(jì)體可迅速恢復(fù),。在經(jīng)歷長期且巨大的泡沫后，資源錯配程度已經(jīng)很深,，資源重新配置到位需要好長一段時間,。特別是，當(dāng)勞動力市場發(fā)生錯配后,，修正無法立即辦到,。因此，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于錯配狀態(tài)時,，刺激政策能憑一已之力短期提振經(jīng)濟(jì),，卻不能獲得乘數(shù)效果，讓經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)下去,。
第三種解釋是說,，這全是中國的錯。是的,，美國在刺激經(jīng)濟(jì)期間,，中國對美國的出口快速上升，也就是說,，部分經(jīng)濟(jì)刺激效果轉(zhuǎn)移給了中國,。但是,，這是誰的錯呢？蘋果將全部的iPhone生產(chǎn)都放在了中國,，因為即使在中國工人工資普遍上漲之后,，單機(jī)的成本也不到20美元。蘋果賺到的毛利是加工成本的30倍,，中國賺到的只是加工環(huán)節(jié)的小錢,。也許蘋果只是一個極端的個案。不過,，有一點是事實,，中國產(chǎn)品出口到美國后，其零售價格是出廠價格的3倍到4倍,。美國公司希望在中國生產(chǎn)他們產(chǎn)品,，來滿足因刺激政策帶來的需求。
蓋特納這樣的人也許會爭辯說,，中國應(yīng)該讓貨幣升值,，以迫使美國公司將它們的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移回美國。我想,，讓人民幣升值的想法大有市場可能就是因為這個,。但是，人民幣要升值到何種水平,，美國公司才愿意這么干呢,？美國的工資是中國的10倍，難道要讓中國將匯率升10倍嗎,？
當(dāng)然,，美國所謂的專家們不會這么看。他們會談到中國的經(jīng)常性賬戶盈余和不斷上升的高額外匯儲備,，可疑的匯率操縱跡象,。我不想否認(rèn)，高漲的外匯儲備是中國必須處理的一個大問題,。但是,，這個問題與美國經(jīng)濟(jì)無關(guān)。解決的方案也不是讓人民幣升值,。
人人都知道,，中國的儲蓄率高達(dá)GDP的50%左右。這是一個簡單的公式,，即經(jīng)常性賬戶盈余＝儲蓄―投資,。如果經(jīng)常性賬戶有問題，要么是儲蓄太高，要么是投資太少,。中國的投資超過GDP的40%,，隨便哪個分析人士也能看出，中國的投資比例太高,。那么,，是中國人民太節(jié)儉了嗎？中國的家庭收入不到GDP的40%,，他們怎么能攢這么多錢,？
問題在于中國的政治型經(jīng)濟(jì),。政府部門通過稅,、費,、壟斷性行業(yè)及高土地價格，積累了大量財富,。房地產(chǎn)銷售占到GDP的14%,。如果價格正常化,，比如下降一半,，家庭部門將多支配超過GDP7%的財富，家庭儲蓄率大約是33％,，這將刺激出5%的國內(nèi)需求,，經(jīng)常性賬戶盈余很快就被消化了。
中國的教育和健康系統(tǒng)對于大眾來說是恐怖的,，它在壓榨家庭部門方面極具創(chuàng)造力,。教師們在過節(jié)時需要收禮物，有如此多的節(jié)日要過,！醫(yī)院關(guān)注的是能從病人身上擠出多少錢,，并據(jù)此提供相應(yīng)的服務(wù)。中國的老百姓每天都在被擠壓,、被沖擊,、被踢打。對于民眾來說,，說他們有太多的錢以致于表現(xiàn)為經(jīng)常賬戶盈余,，簡直是一個笑話。
中國的經(jīng)常性賬戶盈余主要來源于政治型經(jīng)濟(jì),�,；疑杖臊嫶螅赡苷嫉紾DP的10%。這些錢通常會逃離中國,，但由于美元疲弱及中國的房地產(chǎn)市場膨脹,，這些錢留在了中國，并且擁入房地產(chǎn)市場,。除非通過反腐削減中國的灰色收入,，經(jīng)常性賬戶盈余不會消失。
經(jīng)常性賬戶盈余只是中國高額外匯儲備故事的一半,。還有另一半是熱錢,，海外的中國人是熱錢主要來源。中國的房地產(chǎn)和美元是他們最主要的兩個配置資產(chǎn)路徑,。當(dāng)美元走弱,，他們就把錢傾倒給中國，特別是進(jìn)入房地產(chǎn)市場,。對沖基金和別的投機(jī)客也通過購買中國的海外資產(chǎn)把錢傾倒給中國,。熱錢進(jìn)入新興經(jīng)濟(jì)體總是一個泡沫。我想不出來有什么例外,，每次都是這樣,。
其實，我想人民幣被高估了,。過去10年,，中國的貨幣供應(yīng)量呈爆炸性增長，從12萬億元上升到70萬億元,。在這樣一場大增長之后,，沒有貨幣能不經(jīng)歷貶值。中國工業(yè)的高增長確實消化了部分增量,，但更大的部分進(jìn)入了高估的地產(chǎn)市場,。一旦資產(chǎn)價格正常化,，錢就會一瀉而出,，貶值就不可能避免的了。我們將在兩年內(nèi)看到這樣的景象,。
什么是對的,，現(xiàn)在并不重要。現(xiàn)在有的只是政治花招,。美國希望為自己的經(jīng)濟(jì)難題找到速效藥,，它的藥方是美元貶值。如果它迫使人民幣升值,，那么接下來,，也會迫使日元,、歐元還有別的國家貨幣升值。美國,，這個占全球經(jīng)濟(jì)四分之一的經(jīng)濟(jì)體,，將把自己的問題扔給別人。
但問題是,，別的國家不會聽美國的,。中國不可能讓自己的貨幣迅速升值，否則,，將扣動熱錢外流的扳機(jī),，中國的地產(chǎn)市場和銀行系統(tǒng)將全面崩潰。中國正處于一個兩難境地,。一方面,，它正加緊調(diào)控，試圖讓房地產(chǎn)市場軟著陸,，另一方面,，人民幣升值預(yù)期又使熱錢不肯離去。兩方面作用下,，也許會出現(xiàn)一個多年的漸進(jìn)式的調(diào)整,，讓銀行系統(tǒng)有時間提升資本充足率,。
日本經(jīng)濟(jì)也做不到讓日元大幅升值,。在德國，甚至美國面前,，日本的工業(yè)已經(jīng)失去了競爭力,。多年來，它一直沒有一款產(chǎn)品打動整個世界,。德國和美國的汽車工業(yè)已經(jīng)超越日本,。因此，很難看到日元會大幅升值,。日本央行很容易屈服于政治壓力,，在這方面的記錄不好。如果讓日元升值摧毀豐田,、本田等公司,，很難想象日本央行能保持它的獨立性。因此,，它也將采取量化寬松政策壓住日元,。
歐元正在自動飆升。歐洲央行的語氣依然像德意志銀行那樣強(qiáng)硬,。不過,，只要新一輪主權(quán)債務(wù)危機(jī)發(fā)生,，它的口氣馬上會軟下來。當(dāng)歐元高企,，一些經(jīng)濟(jì)體,，當(dāng)然不是德國或法國，將發(fā)生債務(wù)危機(jī),。這樣,，歐元也將跳入這個寬松貨幣的池子。
想都不用想,，英國將擁抱量化寬松政策,。英國就像一個擴(kuò)大版的香港，只剩下炒股和房地產(chǎn),。當(dāng)泡沫破裂,，它沒有太多可以做的，讓貨幣貶值似乎是惟一的出路,。
韓國很小但總是試圖加入大聯(lián)盟,。它在汽車、電子和石油化工方面很強(qiáng)大,。它的政府在監(jiān)控匯率方面根本不用別人去勸,。目前，它正在“調(diào)查”金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場上有沒有什么不受歡迎的行為,。
溫和的巴西也在抗拒,。過去十年，它允許市場將它的貨幣價值翻倍,，巴西人民因而享受了低通脹率,。但它作為一個發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)增長率太低了,，放在“金磚四國”里有些名不副實,。
看起來沒有人愿意升值。主要經(jīng)濟(jì)體將采取一些行動,，控制住它們的幣值,，這樣美國的貨幣寬松就是一招死棋。如果貶值沒帶來出口增長,，量化寬松僅會導(dǎo)致通脹,，首先會體現(xiàn)為石油價格上升。美國人正在房屋價格下跌和高失業(yè)率中煎熬,，如果石油價格翻番,，整個國家將失去穩(wěn)定。到時精英們將如何應(yīng)對,？也許是更多的量化寬松,。
世界將在2012年再次進(jìn)入另一場危機(jī),！
世界正朝著高通脹和政治不穩(wěn)定方向發(fā)展。另一個全球性危機(jī)只是時間性問題,。第一個信號是國債市場的全面崩潰,。美聯(lián)儲通過量化寬松政策控制著收益曲線，但對別的投資者來說,，玩這個游戲是不理性的,。他們?nèi)雸龅奈┮辉蚴钦J(rèn)為美聯(lián)儲不會讓市場垮掉。
但是,，隨著飆升的貨幣供應(yīng)量和通脹,，貨幣的價值將會蒸發(fā)。一旦所有的投資者都意識到這個問題,，他們將逃跑求生存,。美聯(lián)儲沒有辦法阻止這種逃跑。如果它印出足夠的鈔票接下整個盤子,，新印出的美元持有者定會將它們手中的美元轉(zhuǎn)換成其他資產(chǎn),。美元一樣會崩潰。
世界將在2012年再次進(jìn)入另一場危機(jī),！
引發(fā)上一場危機(jī)的那些人依然在掌權(quán),，他們將帶我們進(jìn)入另一場危機(jī)。冰島正將它的前總理送上法庭,，讓他為金融危機(jī)負(fù)責(zé),。更壞的命運正等著引發(fā)下一場危機(jī)的人。中國過去在菜市口斬首大臣,，或許,，我們可以復(fù)興這個傳統(tǒng)，并在全球推廣,。