央行11日將工,、農(nóng),、中、建四大國有銀行及招商銀行和民生銀行的存款準備金率上調(diào)了50基點,。此次上調(diào)期限為兩個月,，差別存款準備金將于本周內(nèi)繳款,。央行的這個舉動，有點完全出乎市場的預(yù)料,，在此之前,，大家討論更多的是通過加息改變目前的負利率。
實際效果而言,，差別化提高準備金既沒有貨幣政策即將收緊的象征意義,，也沒有實質(zhì)性的減少流動性，時效只有2個月,，六大商業(yè)銀行收縮的流動性不到3000個億,，更沒有解決負利率情況下金錢不眠,，到處尋找投資機會的現(xiàn)實，但央行選擇在這個風口浪尖,，做出這么一個象征和實質(zhì)意義都乏善可陳的舉措,，實屬無奈。
盡管各方都在遮遮掩掩,，中國目前已經(jīng)進入通脹時代是一個不爭的事實,，就貨幣政策的基本目的而言，管理通脹預(yù)期是其首當其沖之責,。這意味著,，收縮流動性，控制通脹向惡性發(fā)展已經(jīng)提升到央行首要的任務(wù),�,？墒牵瑢τ谘胄卸�,，即使對于如此緊迫的任務(wù),，打開自己的政策工具箱，卻尷尬地發(fā)現(xiàn),，滿目琳瑯的武器庫里卻沒有可以直接動用的武器,，央行貨幣政策的選擇從來沒有這么難過：即使流動性過剩，但不敢明確收緊,；明知是負利率,，但卻諱言加息；明知房價泡沫巨大,，卻不敢發(fā)威鎮(zhèn)壓,。
央行何以如此？乃內(nèi)憂外患疊加因素所致,。就國內(nèi)的情況來看,，三季度，宏觀經(jīng)濟的大多數(shù)指標止跌回穩(wěn),，但一方面,，通脹壓力明顯加劇，8月份物價指數(shù)率已經(jīng)升至3.5%,。緊接著,，外患接踵而至：歐美經(jīng)濟復(fù)蘇之路漫漫，9月份,，美國失業(yè)率創(chuàng)下了26年來的新高,，奧巴馬政府祭出了第二波經(jīng)濟刺激計劃，而美聯(lián)儲也極不負責的對外宣布繼續(xù)實施量化寬松的貨幣政策,，并不排除采用非常規(guī)的舉措,，歐盟則深陷主權(quán)債務(wù)危機泥沼而不能自拔,。緊跟美國，英國也在醞釀新一輪量化寬松貨幣政策,；作為世界第三大經(jīng)濟體的日本,，也意外宣布降息；曾經(jīng)連續(xù)加息的澳大利亞央行也暫停了此前同向的操作,。
這樣,，在歐美經(jīng)濟過冷，擔心陷入通縮,，而中國經(jīng)濟過熱,，擔心惡性通脹，冰火兩重天的情況下,，人民幣升值問題讓央行徹底陷入了“兩難”的境地：如果要治理通脹和房價泡沫,，改變負利率，則必須加息,，但一旦加息,，人民幣升值。而從目前來看,，無論是人民幣的急速升值,，還是通脹，房價泡沫,，對于中國經(jīng)濟的殺傷力都不小。
在兩難的處境下,，貨幣本身的流動慣性火上澆油,。這意味著，歐美等國寬松量化的貨幣政策釋放出的流動性,，除了自我消化之外,，一部分進入了大宗商品，推動大宗商品價格上漲,，一部分以熱錢的形式跑到了中國等國,，賭人民幣升值。
在這種情況下,，央行再次選擇了綏靖政策：一方面盡可能延緩人民幣升值步伐,，另一方面，用周小川的話說：“現(xiàn)階段中國不能急于控制通脹率”,，但他同時表示,，今年內(nèi)中國不會加息。這基本意味著,，中國民眾還需要忍受全球匯率戰(zhàn)爭僵持戰(zhàn)中通脹和高房價的痛苦,，而痛苦的時間不會短于兩年,。