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容忍通脹式的經(jīng)濟(jì)刺激,，正備受各國政府的青睞。近日美聯(lián)儲公布的9月21日聯(lián)儲公開市場委員會會議紀(jì)要顯示,，不久之后,，將主要通過收購國債和提升通脹預(yù)期來刺激經(jīng)濟(jì)。無獨有偶,，10月12日中國社科院在其發(fā)布的《中國經(jīng)濟(jì)形勢分析與預(yù)測——2010年秋季報告》中建議，政府對價格控制的目標(biāo)不宜定得過低,，可考慮上調(diào)至4%左右,。
然而，這種做法實際上在制造一種增長幻覺,。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀顯示美聯(lián)儲的定量寬松政策,，正在強(qiáng)化美國私人部門的“強(qiáng)制儲蓄”，而非促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,。數(shù)據(jù)顯示,，當(dāng)前標(biāo)普500成份股上市公司，手頭持有的現(xiàn)金頭寸就達(dá)2萬億美元,，同時美國金融機(jī)構(gòu)也把從美聯(lián)儲融來資金用于回流到國債市場,，而非用于信用創(chuàng)造。美國私人部門當(dāng)前之所以陷入“強(qiáng)制儲蓄”,，原因在于在復(fù)蘇放緩,、失業(yè)率高企形勢下消費者不得不量入為出地進(jìn)行消費,，從而導(dǎo)致國內(nèi)市場需求萎縮，大量資金未進(jìn)入實體環(huán)節(jié),。
針對美聯(lián)儲日前表示將重啟定量寬松,，部分人士認(rèn)為這將進(jìn)一步加劇新興市場國家的通脹壓力和本幣升值壓力。其理由是由于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩,，美聯(lián)儲多發(fā)的貨幣通過則通過美國與新興市場的貿(mào)易或美國私人部門的投資,，而進(jìn)入新興市場國家，從而導(dǎo)致新興市場國家的通脹壓力和資產(chǎn)價格泡沫,。果真如此,，那么包括中國在內(nèi)的對美順差國，豈不是要感謝美聯(lián)儲的寬松貨幣政策,，刺激了中國等國家的經(jīng)濟(jì)增長,，從而證明寬松貨幣政策的有效性？
若承認(rèn)美聯(lián)儲的寬松貨幣政策導(dǎo)致了中國等國家的資產(chǎn)價格泡沫,、通脹以及本幣升值壓力等,，就意味著美聯(lián)儲向市場投入的貨幣供應(yīng)量，有相當(dāng)部分新增貨幣形成對中國商品的購買力,，從而刺激了美國市場對中國制造的需求,。但實際情況并非如此，當(dāng)前中國對美貿(mào)易規(guī)模并沒有回歸到危機(jī)前的水平,，也沒有證據(jù)表明美國消費者通過消費信貸等手段消費了更多的中國制造,。
同時，從中國外匯局公布的國際收支平衡表看,，資本項目下也尚不能證明有大量的美國投資涌入中國,，導(dǎo)致中國面臨熱錢流入壓力的應(yīng)該說更多地來自于免稅島、香港等地,。當(dāng)前困擾中國政府的熱錢,，很可能以境內(nèi)資金的返程投資以及港臺資金為主。畢竟,，多年來從境內(nèi)流向境外的資金規(guī)模較大,，這些資金盤踞在免稅島和香港等地，并以此為據(jù)點頻繁地出入中國,。
因此,，美聯(lián)儲的寬松貨幣政策，不僅對刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇效果有限,，而且也沒有理由認(rèn)為它能夠刺激中國等對美貿(mào)易順差國的經(jīng)濟(jì)增長,。實質(zhì)上，以寬松貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，是一種虛幻的貨幣式增長,。
不過,，在中國國內(nèi)，央行的寬松貨幣政策確實在某一階段對中國的經(jīng)濟(jì)增長起到了促進(jìn)作用,。如2009年正是近10萬億的信貸增長使中國經(jīng)濟(jì)得以迅速走出危機(jī),。然而，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的動力仍然主要依靠持續(xù)的投入,，經(jīng)濟(jì)增長也缺乏可持續(xù)性和穩(wěn)定性,。畢竟，單純依靠要素投入的增長,，而內(nèi)外真實需求沒有出現(xiàn)相應(yīng)變化,，意味著這種經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量太差，經(jīng)濟(jì)的快速增長源于投資,，也將止于投資,。
值得注意的是，美聯(lián)儲的定量寬松暫時未導(dǎo)致通脹,，而中國央行的寬松貨幣政策一直伴隨著通脹風(fēng)險的上升,。當(dāng)前日益擴(kuò)大的負(fù)利率，效果如同對儲蓄者征稅,，導(dǎo)致大量資金開始走出銀行系統(tǒng),，進(jìn)入商品市場和資產(chǎn)市場進(jìn)行價差投資，以尋求保值增值,。由于這些資金進(jìn)入商品市場和資產(chǎn)市場炒作的目的是保值增值,，而非提高真實需求容量，因此當(dāng)前中國出現(xiàn)的通脹和資產(chǎn)價格泡沫,，更具危害性,。由此可見，通過提高通脹目標(biāo)等來刺激經(jīng)濟(jì)增長,，只是倡議者的一廂情愿,，它最終會導(dǎo)致嚴(yán)重的負(fù)面后果。
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