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四點(diǎn)原因?qū)е聦?duì)資產(chǎn)需求快速增長 |
樊綱認(rèn)為資產(chǎn)泡沫主要是需求短期內(nèi)快速上升超出供給導(dǎo)致的，而導(dǎo)致對(duì)資產(chǎn)的需求快速上升有四點(diǎn)原因。
第一個(gè),，是高儲(chǔ)蓄,。據(jù)他介紹，雖然2009年的數(shù)字還沒出來,，但是在2008年,，我國GDP的51%是國民儲(chǔ)蓄�,？紤]到2009年有大量的基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè),，這屬于政府儲(chǔ)蓄，2009年儲(chǔ)蓄占GDP的比重估計(jì)比2008年還多,。這么高的比重,，通常在小國都是很難出現(xiàn)的，在一個(gè)大國就更難,。中國現(xiàn)在是世界上儲(chǔ)蓄率最高的國家,，在這種情況下，中國的資本越來越充裕,，用于投資的錢也越來越多,。
為什么中國的儲(chǔ)蓄率這么高呢？外國人一說起來就是因?yàn)橹袊习傩詹换ㄥX,。比如說中國男孩子多女孩子少,，為了娶老婆要搞很好的很大的婚禮，就要攢錢,。但這個(gè)解釋沒有什么說服力,。中國家庭的儲(chǔ)蓄率近二十來年一直很穩(wěn)定，保持在30%左右,�,？赡芤灿性鲩L，但是相對(duì)來講很小,。而且,，中國的儲(chǔ)蓄率在2004年還是44%左右，近幾年突飛猛進(jìn)，一下子跳到50%,，這是居民儲(chǔ)蓄解釋不了的,。
中國居民儲(chǔ)蓄率穩(wěn)定，客觀上是因?yàn)橹袊木用袷杖朐鲩L速度比較穩(wěn)定,，而且慢于GDP的增長速度,。因此居民可支配收入在整個(gè)國民收入當(dāng)中的比重是在下降的，在這種情況下,，大量的低收入階層穩(wěn)定在低收入狀態(tài)下,，他的儲(chǔ)蓄率很難提高。中國的農(nóng)民和農(nóng)民工是中國儲(chǔ)蓄率最低消費(fèi)率最高的階層,，一個(gè)農(nóng)民工90%的錢都花了,，他的儲(chǔ)蓄率是很低的，再刺激消費(fèi)也刺激不出來,。
統(tǒng)計(jì)數(shù)字說明,，這幾年國民儲(chǔ)蓄率增長這么快，貢獻(xiàn)最大的是企業(yè)儲(chǔ)蓄,。企業(yè)儲(chǔ)蓄就是未分配利潤,，它有了錢也不分紅，因?yàn)榉凑顿Y,，分紅還要多交筆稅,。雖然最近兩年開始有新的政策強(qiáng)制分紅，但是大多數(shù)企業(yè)2008年以前都是不分紅的,。一些國有企業(yè)占有資源,，它的收入在其他國家都是歸全民所有，國家財(cái)政要收走的,。國際油價(jià)現(xiàn)在是每桶70多美元,，曾經(jīng)到過140美元，俄羅斯政府規(guī)定27美元以上的利潤聯(lián)邦政府要拿走90%,，但是在中國,，這部分利潤都留在了企業(yè)，成了企業(yè)利潤,。
其他企業(yè)的利潤也在大漲,。其中一個(gè)重要的原因是，中國處在發(fā)展階段,，勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移過程沒有結(jié)束,，大量剩余勞動(dòng)力在勞動(dòng)力市場上把勞動(dòng)工資水平壓得比較低，低于勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高幅度,，這個(gè)差額變成了資本收益,。所以,，資本的回報(bào)率比較高。
至于說政府儲(chǔ)蓄,，雖然政府稅收提高當(dāng)中也有一部分用于儲(chǔ)蓄,，但是增長速度是有限的。雖然危機(jī)時(shí)期政府的社會(huì)支出在增長,，但是政府支出只有投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)部分是儲(chǔ)蓄,，其他的都屬于當(dāng)年消費(fèi)。
第二個(gè),，錢多了,。去年一下子新增了十萬億貸款，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量一下子增長了28%,。而且中國的經(jīng)濟(jì)本來就屬于貨幣量比較大,，流動(dòng)性比較高的經(jīng)濟(jì)，原因是過去長時(shí)間內(nèi),，中國貨幣供應(yīng)的增長速度一直高于實(shí)際GDP的增長速度,。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中通貨太多,，就容易產(chǎn)生通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫,。這么多錢大家拿在手里，如果有3%的通貨膨脹率,，現(xiàn)在定期存款利率還不到3%,，于是就成為負(fù)利率。于是就要拿來投資,，于是對(duì)投資品的需求就越來越多,。
那么為什么發(fā)出那么多貨幣。一個(gè)具體原因就是,，中國的外匯制度,。迄今為止，基本的制度是企業(yè)獲得的外匯要交到中央銀行手里換成人民幣,。中央銀行發(fā)出的人民幣叫做基礎(chǔ)貨幣,，中國當(dāng)前外匯儲(chǔ)備每年增長六千億美元，那就是四萬多億元的人民幣,，如果一塊錢一年流通五次的話,，那就是20萬億元的貨幣增長。由于這一制度導(dǎo)致大量貨幣外流,，中國長期采取的強(qiáng)制結(jié)匯現(xiàn)在已經(jīng)不強(qiáng)制了,，但是因?yàn)槿嗣駧砰_始升值，人們現(xiàn)在都想換成人民幣,。
在中國不鼓勵(lì)人們持有外匯,，不鼓勵(lì)人們自由到國外進(jìn)行投資的制度下，貨幣容易增長過快。最后中央銀行還得出來對(duì)沖,，通過提高準(zhǔn)備金率,，增加央票發(fā)行等手段，把發(fā)出來的錢再收回來一部分,。于是現(xiàn)在中國就有了世界上最高的17%的準(zhǔn)備金率,。
第三個(gè)，需求那么多,，還有一個(gè)重要的因素是外國資本到中國來追逐投資機(jī)會(huì),。中國外匯儲(chǔ)蓄的增長，其中一大部分是外資的流入,。這當(dāng)然是因?yàn)樵谥袊Y本回報(bào)率比較高,，金融部門，房地產(chǎn)行業(yè)等等,，都提供了新的機(jī)會(huì),。加上人民幣升值因素，現(xiàn)在每年有一千億美元左右的外資流入,。
這個(gè)原則上不是問題,，問題是國外資本進(jìn)來這么多，為什么中國資本沒出去那么多,。這里,，樊綱提出了一個(gè)發(fā)展中國家的特殊問題。由于現(xiàn)階段發(fā)展中國家的資產(chǎn)價(jià)格大大低于發(fā)達(dá)國家,，因此大量的資金都想在差額消失前獲取這份差額作為資產(chǎn)回報(bào),。比如說全世界都知道北京房子的價(jià)格離倫敦有多遠(yuǎn)，上海的跟紐約跟東京跟香港有多遠(yuǎn),，而且中國又人多地少,，房價(jià)早晚會(huì)長上去，所以大量的資金投進(jìn)來希望獲得差價(jià),。
這是個(gè)發(fā)展中國家的特殊問題,。因?yàn)閭惗?00年前沒有這個(gè)問題，雖然粗略來說當(dāng)時(shí)它可能跟現(xiàn)在的北京一樣,，人均四千美元的GDP,，但是當(dāng)時(shí)沒有比它更先進(jìn)的國家，它的房價(jià)就是世界上最高的,，所以并不知道將來房價(jià)會(huì)漲到什么地方去,。然而現(xiàn)在人人都知道，發(fā)展中國家如果繼續(xù)增長,，房價(jià)一定會(huì)到什么程度,。
第四個(gè),，由于發(fā)展中國家的市場還不成熟，市場缺乏內(nèi)在穩(wěn)定器的制度,，當(dāng)中有一些制度缺陷導(dǎo)致需求往往波動(dòng)很大,。比如說房地產(chǎn)市場上缺乏房產(chǎn)稅制度，就使得投資房地產(chǎn)的持有成本太低,，結(jié)果導(dǎo)致投資性需求過大,。許多買房者房子買了就等著漲價(jià)，租不出去沒關(guān)系,，于是就產(chǎn)生了空置房,。
