央行行長周小川上周在“牛津中國財經(jīng)論壇”上稱，零利率可能導(dǎo)致銀行減弱對實體經(jīng)濟的服務(wù)，可適當(dāng)管理利差,，提高銀行積極性。這番話再加上8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)提前公布,，于是引起了國內(nèi)一些學(xué)者的敏感解讀和演繹，盡管說法很多,，但精髓不外乎一條，即央行將會很快加息,。但筆者要在此重申,，目前根本不是加息的時間節(jié)點。
有些學(xué)者可能對周小川行長的講話產(chǎn)生了誤解,。因為周行長適當(dāng)管理利差的觀點,，主要是針對美國、日本等發(fā)達國家的低利率甚至是零利率政策而言的,。數(shù)據(jù)顯示,，美國銀行業(yè)在去年末貸款余額同比下降了7.5%，是自1942年以來下滑幅度最大的年份,。為應(yīng)對金融危機和經(jīng)濟衰退,，美聯(lián)儲自2007年9月開始降息，將利率由5.25%降至2008年底的0至0.25%,。美國政府的一系列救助政策雖然幫助銀行維持了穩(wěn)定,，但由于企業(yè)對貸款的需求大幅下降、居民信貸需求不強,，銀行新投放貸款仍在持續(xù)負(fù)增長,，嚴(yán)重影響了銀行未來的盈利能力,。而中國央行自2007年12月以來就沒有加息，目前人民幣一年期存款基準(zhǔn)利率為2.25%,，但也比歐美和日本的基準(zhǔn)利率高得多（歐洲央行,、英格蘭銀行、美聯(lián)儲以及日本銀行目前都分別維持1%,、0.5%,、0-0.25%以及0.1%的基準(zhǔn)利率不變）。所以,，用周行長的觀點作為加息的依據(jù),，似乎有些捕風(fēng)捉影。
加息不能緩解供給不足型的物價上漲,。要知道,，目前這輪CPI上漲壓力的形成，并不完全是因流動性過多而造成的需求過剩引致,，更多的還是市場供給不足造成的,，即主要受年初以來連續(xù)遭受極端災(zāi)害天氣影響，農(nóng)作物大面積絕收和減產(chǎn),，再加上國際上一些農(nóng)產(chǎn)品出口大國也遭受嚴(yán)重的旱,、澇、森林大火等自然災(zāi)害,，為此,，農(nóng)副產(chǎn)品庫存下降和配貨不及，遂使市場上糧食,、豬肉,、蔬菜價格上漲，近兩個月CPI連超警戒線,。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，7月、8月CPI分別為3.3%和3.5%,，而CPI中的新漲價因素主要是部分農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲,。尤其是8月，食品價格上漲7.5%,。我們知道,，CPI的高低就是需求與供給平衡后的結(jié)果反映，上述情況造成糧食以及其他農(nóng)副產(chǎn)品供給減少,，從而打破了平衡,，自然會形成CPI的上漲。不過,，這種原因引起的CPI上漲往往不可持續(xù),，很快會回歸到常態(tài),。而在這種情況下，單純通過加息等壓縮需求的辦法來抑制CPI有可能是南轅北轍,，既增加不了市場供給,，又與當(dāng)前我國促消費的政策相抵觸。
加息更不能有效解決房價高企問題,。國內(nèi)70個大中城市房屋銷售價格8月同比上升9.3%,，7月則上漲了10.3%，房價上漲勢頭依然難以被遏制,。有專業(yè)研究機構(gòu)認(rèn)為,，超低利率政策是導(dǎo)致中國房價持續(xù)高企的根本原因。但筆者以為,，這種觀點有失偏頗,。實際上，自從政府出臺差別化住房信貸政策以來,，各商業(yè)銀行都在嚴(yán)格按照該政策認(rèn)真貫徹執(zhí)行,。根據(jù)住建部、央行,、銀監(jiān)會6月的房貸新政通知要求,，對不能提供1年以上當(dāng)?shù)丶{稅證明或社會保險繳納證明的非本地居民，申請住房貸款的,，貸款人按第二套（及以上）的差別化住房信貸政策執(zhí)行,。到目前，最嚴(yán)厲房貸政策已在一些地區(qū)現(xiàn)身,。比如非本地戶籍首套首付5成,，利率85折，二套首付6至7成,，利率1.1至1.2倍，這是鄰近北京的河北燕郊,、香河,、廊坊、固安等地近期針對外地人購房所實施的堪稱最為嚴(yán)厲的限制政策,�,？梢哉f，在執(zhí)行了差別化住房信貸政策后,，炒房者的信貸成本陡然增加,，其增加的程度，已相當(dāng)于加息0.27個百分點的若干倍,，但房價上漲依然暗流涌動,，借機噴發(fā),，看來，解決房價上漲問題絕不是通過加息能夠奏效的,。
另外,，加息會嚴(yán)重打擊企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營積極性。由于進口價格上漲引起使用進口原料的國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)成本提高,，相應(yīng)減少了利潤,，而企業(yè)為了保持合理利潤水平，采用提價的辦法向市場釋放成本上漲壓力,，由此引起物價上漲,。加息就是想在進口價格上漲之后，通過壓低國內(nèi)需求讓國內(nèi)價格漲不上來,。然而,，當(dāng)進口價格上漲導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本增加的時候，如果不讓企業(yè)通過提價向市場轉(zhuǎn)移成本上漲負(fù)擔(dān),，便只能減少企業(yè)利潤,，企業(yè)的生產(chǎn)積極性無疑會遭受打擊。到目前為止,，我國民間投資這種內(nèi)生性的增長動力雖已呈現(xiàn)但仍很不穩(wěn)固,，如果在此時實施加息政策，很可能CPI的上漲勢頭沒有被抑制住,，而經(jīng)濟增長勢頭反被壓下去了,。
至于不對稱加息，就更不可取,。一旦啟動加息工具,，就會給社會公眾以“通脹由壓力變現(xiàn)實”的預(yù)期，預(yù)期支配行動,，會導(dǎo)致CPI加速上漲,。同時，加息還有一個目的是為了消除負(fù)利率,。然而,，在當(dāng)前央行外匯占款為主導(dǎo)的貨幣發(fā)行管理體制尚未根本改變的情況下，加息誘發(fā)熱錢進入,，又會進一步加劇CPI上漲,，從而不但無法消除負(fù)利率，而且央行穩(wěn)定物價的初衷也難以實現(xiàn),。再加上,，上半年銀行經(jīng)營業(yè)績雖然還不錯，但是管理層絲毫都沒有放松對銀行的風(fēng)險監(jiān)控,，銀監(jiān)會對銀行資本充足率,、撥貸,、銀信合作等要求再加上銀行業(yè)再融資、房地產(chǎn)調(diào)控對銀行影響等,，使得上市銀行股價持續(xù)低迷,。如果不對稱加息，就會進一步擠壓銀行利潤空間,，打擊銀行經(jīng)營積極性,，上市銀行的股價可能會進一步下挫。
綜上所述,，解決當(dāng)前我國的經(jīng)濟難題,，當(dāng)務(wù)之急不是加息，而是不折不扣加快落實中央財政,、金融等一系列強農(nóng)惠農(nóng)政策,，保證全年農(nóng)產(chǎn)品特別是糧食的有效供給。同時,，統(tǒng)籌抓好當(dāng)前“菜籃子”產(chǎn)品生產(chǎn)供應(yīng),，促進蔬菜生產(chǎn)和流通快速發(fā)展。解決房地產(chǎn)價格重新抬頭問題,，治本之道是一手抓廉租房和經(jīng)適房建設(shè),，大量增加社會公眾最基本住房供給；另一手就是盡快實行對房地產(chǎn)投機行為課征房地產(chǎn)稅,。
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