央行行長周小川上周在“牛津中國財(cái)經(jīng)論壇”上稱，零利率可能導(dǎo)致銀行減弱對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù),，可適當(dāng)管理利差,，提高銀行積極性。這番話再加上8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提前公布,，于是引起了國內(nèi)一些學(xué)者的敏感解讀和演繹,，盡管說法很多,，但精髓不外乎一條，即央行將會很快加息,。但筆者要在此重申,，目前根本不是加息的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。
有些學(xué)者可能對周小川行長的講話產(chǎn)生了誤解,。因?yàn)橹苄虚L適當(dāng)管理利差的觀點(diǎn)，主要是針對美國,、日本等發(fā)達(dá)國家的低利率甚至是零利率政策而言的,。數(shù)據(jù)顯示，美國銀行業(yè)在去年末貸款余額同比下降了7.5%,，是自1942年以來下滑幅度最大的年份,。為應(yīng)對金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲自2007年9月開始降息,，將利率由5.25%降至2008年底的0至0.25%,。美國政府的一系列救助政策雖然幫助銀行維持了穩(wěn)定，但由于企業(yè)對貸款的需求大幅下降,、居民信貸需求不強(qiáng),，銀行新投放貸款仍在持續(xù)負(fù)增長，嚴(yán)重影響了銀行未來的盈利能力,。而中國央行自2007年12月以來就沒有加息,，目前人民幣一年期存款基準(zhǔn)利率為2.25%，但也比歐美和日本的基準(zhǔn)利率高得多（歐洲央行,、英格蘭銀行,、美聯(lián)儲以及日本銀行目前都分別維持1%、0.5%,、0-0.25%以及0.1%的基準(zhǔn)利率不變）,。所以，用周行長的觀點(diǎn)作為加息的依據(jù),，似乎有些捕風(fēng)捉影,。
加息不能緩解供給不足型的物價(jià)上漲。要知道,，目前這輪CPI上漲壓力的形成,，并不完全是因流動性過多而造成的需求過剩引致，更多的還是市場供給不足造成的,，即主要受年初以來連續(xù)遭受極端災(zāi)害天氣影響,，農(nóng)作物大面積絕收和減產(chǎn)，再加上國際上一些農(nóng)產(chǎn)品出口大國也遭受嚴(yán)重的旱,、澇,、森林大火等自然災(zāi)害,，為此，農(nóng)副產(chǎn)品庫存下降和配貨不及,，遂使市場上糧食,、豬肉、蔬菜價(jià)格上漲,，近兩個(gè)月CPI連超警戒線,。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，7月,、8月CPI分別為3.3%和3.5%，而CPI中的新漲價(jià)因素主要是部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲,。尤其是8月,，食品價(jià)格上漲7.5%。我們知道,，CPI的高低就是需求與供給平衡后的結(jié)果反映,，上述情況造成糧食以及其他農(nóng)副產(chǎn)品供給減少，從而打破了平衡,，自然會形成CPI的上漲,。不過，這種原因引起的CPI上漲往往不可持續(xù),，很快會回歸到常態(tài),。而在這種情況下，單純通過加息等壓縮需求的辦法來抑制CPI有可能是南轅北轍,，既增加不了市場供給,，又與當(dāng)前我國促消費(fèi)的政策相抵觸。
加息更不能有效解決房價(jià)高企問題,。國內(nèi)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格8月同比上升9.3%,，7月則上漲了10.3%，房價(jià)上漲勢頭依然難以被遏制,。有專業(yè)研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，超低利率政策是導(dǎo)致中國房價(jià)持續(xù)高企的根本原因。但筆者以為,，這種觀點(diǎn)有失偏頗,。實(shí)際上，自從政府出臺差別化住房信貸政策以來,，各商業(yè)銀行都在嚴(yán)格按照該政策認(rèn)真貫徹執(zhí)行,。根據(jù)住建部、央行,、銀監(jiān)會6月的房貸新政通知要求,，對不能提供1年以上當(dāng)?shù)丶{稅證明或社會保險(xiǎn)繳納證明的非本地居民，申請住房貸款的,，貸款人按第二套（及以上）的差別化住房信貸政策執(zhí)行。到目前,，最嚴(yán)厲房貸政策已在一些地區(qū)現(xiàn)身,。比如非本地戶籍首套首付5成,，利率85折,，二套首付6至7成,，利率1.1至1.2倍，這是鄰近北京的河北燕郊,、香河,、廊坊、固安等地近期針對外地人購房所實(shí)施的堪稱最為嚴(yán)厲的限制政策,。可以說,，在執(zhí)行了差別化住房信貸政策后,，炒房者的信貸成本陡然增加，其增加的程度,，已相當(dāng)于加息0.27個(gè)百分點(diǎn)的若干倍，但房價(jià)上漲依然暗流涌動,，借機(jī)噴發(fā),，看來，解決房價(jià)上漲問題絕不是通過加息能夠奏效的,。
另外,，加息會嚴(yán)重打擊企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營積極性。由于進(jìn)口價(jià)格上漲引起使用進(jìn)口原料的國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)成本提高,，相應(yīng)減少了利潤,，而企業(yè)為了保持合理利潤水平，采用提價(jià)的辦法向市場釋放成本上漲壓力,，由此引起物價(jià)上漲,。加息就是想在進(jìn)口價(jià)格上漲之后，通過壓低國內(nèi)需求讓國內(nèi)價(jià)格漲不上來,。然而,，當(dāng)進(jìn)口價(jià)格上漲導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本增加的時(shí)候,，如果不讓企業(yè)通過提價(jià)向市場轉(zhuǎn)移成本上漲負(fù)擔(dān)，便只能減少企業(yè)利潤,，企業(yè)的生產(chǎn)積極性無疑會遭受打擊,。到目前為止，我國民間投資這種內(nèi)生性的增長動力雖已呈現(xiàn)但仍很不穩(wěn)固,，如果在此時(shí)實(shí)施加息政策,，很可能CPI的上漲勢頭沒有被抑制住，而經(jīng)濟(jì)增長勢頭反被壓下去了,。
至于不對稱加息,，就更不可取。一旦啟動加息工具,，就會給社會公眾以“通脹由壓力變現(xiàn)實(shí)”的預(yù)期,，預(yù)期支配行動,，會導(dǎo)致CPI加速上漲,。同時(shí)，加息還有一個(gè)目的是為了消除負(fù)利率,。然而,，在當(dāng)前央行外匯占款為主導(dǎo)的貨幣發(fā)行管理體制尚未根本改變的情況下，加息誘發(fā)熱錢進(jìn)入,，又會進(jìn)一步加劇CPI上漲,，從而不但無法消除負(fù)利率，而且央行穩(wěn)定物價(jià)的初衷也難以實(shí)現(xiàn),。再加上,，上半年銀行經(jīng)營業(yè)績雖然還不錯(cuò)，但是管理層絲毫都沒有放松對銀行的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控,，銀監(jiān)會對銀行資本充足率,、撥貸、銀信合作等要求再加上銀行業(yè)再融資,、房地產(chǎn)調(diào)控對銀行影響等,，使得上市銀行股價(jià)持續(xù)低迷。如果不對稱加息,，就會進(jìn)一步擠壓銀行利潤空間,，打擊銀行經(jīng)營積極性，上市銀行的股價(jià)可能會進(jìn)一步下挫,。
綜上所述,，解決當(dāng)前我國的經(jīng)濟(jì)難題，當(dāng)務(wù)之急不是加息,，而是不折不扣加快落實(shí)中央財(cái)政,、金融等一系列強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策,，保證全年農(nóng)產(chǎn)品特別是糧食的有效供給,。同時(shí),，統(tǒng)籌抓好當(dāng)前“菜籃子”產(chǎn)品生產(chǎn)供應(yīng),，促進(jìn)蔬菜生產(chǎn)和流通快速發(fā)展,。解決房地產(chǎn)價(jià)格重新抬頭問題，治本之道是一手抓廉租房和經(jīng)適房建設(shè),，大量增加社會公眾最基本住房供給,；另一手就是盡快實(shí)行對房地產(chǎn)投機(jī)行為課征房地產(chǎn)稅。
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