高成長性應該是創(chuàng)業(yè)板之魂,。但隨著中報的一份份披露，創(chuàng)業(yè)板高增長的光環(huán)卻在不斷褪色,。傳說中的“兩高六新”也不過如此,，這讓估值高高在上的中國創(chuàng)業(yè)板頗為尷尬。
顯然,，創(chuàng)業(yè)板高成長性顯然是有水分的,，高成長性只是為高估值、高價發(fā)行,、高價圈錢打造的一個“標貼”,。一旦這個“標貼”不被人熱衷、創(chuàng)業(yè)板失去魂魄,、高成長性不再是神話時，創(chuàng)業(yè)板的高估值會不會出現(xiàn)整體性回落,？
創(chuàng)業(yè)板估值回落是早晚的事情,。目前已經有投資者擔心一旦到11月份創(chuàng)業(yè)板限售股集體性解禁時，有可能會出現(xiàn)限售股群體性減持,，從而創(chuàng)業(yè)板估值出現(xiàn)整體性回落,。在創(chuàng)業(yè)板估值回落的過程中，除了讓投資者警惕風險之外,，監(jiān)管部門和市場各個參與者更要深刻反思,。
首先，要反思標榜高成長性的創(chuàng)業(yè)板增速平庸化究竟是怎么回事,？據筆者觀察和了解,，那些在上市前夕呈現(xiàn)高速增長的創(chuàng)業(yè)板公司,，實際上大部分有業(yè)績包裝的成份，一旦完成了上市圈錢就開始回歸真實,。通過財務手段對上市公司報表喬裝打扮,，在中國股市并不是什么秘密。但是很多公司上市后立即變臉的原因并非是公司真的出了大問題,，而是在上市后攤銷巨額的隱性上市成本,，才導致上市公司業(yè)績出現(xiàn)了巨大的滑坡。如果上市公司報表中出現(xiàn)研發(fā)費用,、管理費用,、銷售費用和一些非正常的費用突然大幅飆升時，很有可能是上市公司在攤銷IPO的隱性開支,，或者是控股股東在進行財務騰挪,。
北京大學何小峰教授曾算過一筆賬，一個優(yōu)質的企業(yè)要想及時上市,，光有發(fā)票可報銷的活動經費就達“656萬元”（主要是供牽線人和上市材料經手人吃,、喝、玩,、樂,、行等），而“臺底下”則要花費10倍左右,，其外還有一些“PE式腐敗”,。
其次，要反思究竟是什么原因導致創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)“三高”,？高發(fā)行價自然是由畸形的發(fā)行制度導致,，目前所謂的市場化發(fā)行定價其實是一個偽市場化的定價，一邊控制供給,、一邊放開需求,，從而一級市場大量的裸申專業(yè)戶不管二級市場的死活，盲目抬高上市價格,，導致股價在二級市場高開低走,；高市盈率則主要是由不合理的估值導致，在創(chuàng)業(yè)板推出之前有人說創(chuàng)業(yè)企業(yè)普遍具有非線性成長規(guī)律和業(yè)績波動性大的特征,，不能再延續(xù)以往的市盈率（P/E）和市凈率（P/B）等相對常規(guī)的估值指標,，應該加入增長率因素，以彌補市盈率對企業(yè)動態(tài)成長性估計不足的缺陷,，于是很多人盲目地采用了PEG估值法,，即“PEG＝（每股市價／每股盈利）／（每股年度增長預測值）”，是市盈率和收益增長率之比，但實際結果是PEG估值法忽悠了中國創(chuàng)業(yè)板的所有投資者,，當然與機構投資者的推波助瀾不無關系,；高超募率形成的原因主要是與保薦機構和上市公司的主動操作有關，上市公司為了多圈錢,，保薦機構為了多賺承銷費,，加之中國股市“錢多人傻”，從而中國創(chuàng)業(yè)板就出現(xiàn)了嚴重的“三高”現(xiàn)象,。
當務之急,，除了要及時改革權力發(fā)審的畸形發(fā)行制度外，減少上市的隱性成本,，提高市場的監(jiān)管能力和違規(guī)成本,，從制度上設法限制“裸申專業(yè)戶”，并規(guī)范機構們的詢價,、出價行為,，設法消除創(chuàng)業(yè)家和PE、VC們的浮躁,，讓投資者回歸理性也迫在眉睫,，只有這樣，中國的創(chuàng)業(yè)板市場才能煥發(fā)生機,。
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