保監(jiān)會上周發(fā)布的《保險資金運用管理暫行辦法》,，被認為是Ａ股市場的重大利好,。有人估算，險資權(quán)益類投資還有４０００億元可以運用,�,？蓪嶋H上，保險資金從來不是股市“救世主”,，險資投資渠道拓寬帶給Ａ股主要是短期刺激效應,。
從《暫行辦法》來看，保險資金的運用突破主要表現(xiàn)在四個方面,。一是由過去的“股票和基金合計不超過保險公司總資產(chǎn)的２０％”,，調(diào)整為“股票和股票型基金合計不超過保險公司總資產(chǎn)的２０％”。二是征求意見稿中“保險資金禁止買入創(chuàng)業(yè)板股票”的表述被刪去,，改為“投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票由保監(jiān)會另行規(guī)定”,。三是投資不動產(chǎn)的開閘力度遠超預期，規(guī)定投資不動產(chǎn)的比例不得高于保險公司上季末總資產(chǎn)的１０％,，比此前業(yè)內(nèi)預期的５％多出整整一倍,。四是投資未上市企業(yè)股權(quán)的賬面余額，不高于保險公司上季末總資產(chǎn)的５％,。
保險投資渠道的拓寬稱得上全方位,，但媒體和股市投資者過度聚焦于險資投資股票比例上限的提高。其實,，保險投資渠道拓寬的一個重要意義,，恰恰是擺脫對股票投資收益的過度依賴。透過中國人壽董事長楊超今年的全國政協(xié)提案,，不難發(fā)現(xiàn)這一點,。楊超在呼吁拓寬保險資金投資渠道的提案中稱，“新《保險法》從法律上進一步放開了對保險資金投資不動產(chǎn),、未上市企業(yè)股權(quán)等領(lǐng)域的限制,。但由于監(jiān)管機構(gòu)相應的實施細則尚未出臺，目前上述這些新的投資渠道仍未實際放開,。由于缺乏更多的配置手段,，不僅使保險資金過于集中地配置于收益率較低的固定收益品種上，未來將面臨很大的利率風險,，還使保險業(yè)投資收益過度依賴資本市場表現(xiàn),，尤其是２００８年，股票市場單邊下跌使全行業(yè)投資收益率下降至不足２％的歷史低點,�,！�
由此看來，保險資金投資渠道拓寬,，不是讓保險公司不顧風險地“加碼”股票投資,，而是多渠道投資運用,，從而降低投資風險，提高投資收益水平,。假如簡單地根據(jù)保險公司的資產(chǎn)總量及現(xiàn)有權(quán)益投資的占比,，來推算保險資金潛在入市的量，似有“畫餅充饑”之嫌,。即便在新規(guī)出臺前,，保險資金投資股市也是留有相當?shù)挠嗟兀]有滿打滿算地用足原有的上限,。如今,，保險資金投資股票比例上限的提高，在政策上創(chuàng)造了更寬松的環(huán)境,。然而,，保險資金是典型的風險厭惡型的機構(gòu)，投資的目標首先是保值其次才是增值,。保險資金的投資歷來注重資金的安全性,、流動性及收益性，并以“三性兼顧,，安全第一”為基本原則,。４０００億元潛在資金究竟有多少會進入股市，關(guān)鍵取決于保險資金對風險的判斷,。
《暫行辦法》拓寬保險資金運用渠道的意義,，更主要在于股票投資領(lǐng)域以外。其中,，不動產(chǎn),、未上市企業(yè)股權(quán)等投資開閘，是保險公司多年來翹首企盼的,。論收益率,，股票投資未必及得上不動產(chǎn)與未上市企業(yè)股權(quán)投資。論風險,，股票投資大于不動產(chǎn)與未上市企業(yè)股權(quán)投資,。２００８年熊市帶來不足２％的投資收益率，是保險公司不會忘記的傷痛,。因而,，面對當前股市投資較大的不確定風險，保險公司首先會把眼光放在非股票投資領(lǐng)域的拓寬上,。某種程度上說，投資渠道的多元化，可以降低保險資金對股票投資的過度依賴,。在股市再次走熊或前景不明朗的時候,，保險資金的出逃可能比２００８年更為堅決，其投資理念或比以往更加保守,。
保險資金不是股市“救世主”,，這是股市投資者近年來多次有過感受的,。每次股指高點回落時,，包括去年８月反彈受阻于３４００多點，都可以看到保險資金做空的身影,。保監(jiān)會負責人去年７月明確對部分保險公司“想先拿現(xiàn)金去股市賭一把”給予警告，告誡“別對股市動心,！”顯然,，保險資金投資股票比例上限的提高，不意味著“別去股市賭一把”的風險警示成為過去時,。
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