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市場(chǎng)化,、法制化、國(guó)際化,，這是中國(guó)股市改革與發(fā)展的三部曲。其中,，股市的市場(chǎng)化最重要,、最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，就是IPO市場(chǎng)化,，它包括IPO定價(jià)的市場(chǎng)化與IPO節(jié)奏的市場(chǎng)化,。自2009年6月我國(guó)首次實(shí)施IPO市場(chǎng)化改革以來(lái)，新股發(fā)行體制改革取得了顯著性成就。與此同時(shí),，我國(guó)股市經(jīng)過(guò)20年打拼,，“依法治市”漸趨佳境。本著“打掃干凈屋子再請(qǐng)客”的戰(zhàn)略策略,，中國(guó)股市的國(guó)際化早已進(jìn)入破題階段,。
中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20年的大發(fā)展，不僅中國(guó)企業(yè)“走出去”,，可以直接到境外股市進(jìn)行IPO,，而且境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）業(yè)已進(jìn)入中國(guó)股市，而中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者及居民個(gè)人也可借助QDII進(jìn)入境外證券市場(chǎng),，從禮尚往來(lái)看,，我們也應(yīng)該將境外優(yōu)秀企業(yè)“引進(jìn)來(lái)”，讓它們直接到我國(guó)證券市場(chǎng)掛牌,。因此,，上交所即將推出的國(guó)際板，便是中國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的又一個(gè)重大舉措與關(guān)鍵環(huán)節(jié),。
應(yīng)該說(shuō),，上交所國(guó)際板的即將推出，是中國(guó)股市近20年改革開(kāi)放的必然產(chǎn)物,，同時(shí)也是水到渠成的事情,。上交所國(guó)際板的推出，必將具有重大現(xiàn)實(shí)意義：
�,。�1）國(guó)際板是中國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的重要一環(huán),。
中國(guó)作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，在世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上,，她已占有舉足輕重的地位和作用,，然而，至今我們的資本項(xiàng)目仍然實(shí)行較為嚴(yán)格的行政管制,，人民幣尚不能自由兌換,，國(guó)民還不能自由持有外幣資產(chǎn)，中國(guó)企業(yè)可以“走出去”到境外股市上市,，但境外優(yōu)秀企業(yè)卻不能“引進(jìn)來(lái)”在中國(guó)股市上市,，在全球化背景下，中國(guó)投資者也無(wú)法分享世界優(yōu)秀企業(yè)的成長(zhǎng)成果,。因此,，上交所開(kāi)設(shè)國(guó)際板既是大勢(shì)所趨，也是中國(guó)股市進(jìn)一步發(fā)展壯大的客觀需要,。
國(guó)際板的推出,，有利于加強(qiáng)我國(guó)證券市場(chǎng)同國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)系，并在市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制、市場(chǎng)監(jiān)管方式,、市場(chǎng)服務(wù)體系等方面逐漸學(xué)會(huì)與國(guó)際慣例接軌,。此外，通過(guò)開(kāi)辦國(guó)際板市場(chǎng),，可以使我國(guó)監(jiān)管部門,、證券公司、中介機(jī)構(gòu),、上市公司學(xué)到更多國(guó)際化的資本市場(chǎng)運(yùn)作方式,，并以此來(lái)促進(jìn)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的規(guī)范化和國(guó)際化，進(jìn)而有利于我國(guó)A股市場(chǎng)從新興加轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)走向成熟市場(chǎng),。
�,。�2）國(guó)際板是中國(guó)構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)的必經(jīng)之路。
經(jīng)過(guò)20年的努力與發(fā)展,，中國(guó)股市已初步形成了一個(gè)“多層次”架構(gòu)：上交所的“藍(lán)籌板”是一個(gè)大市值板,，而深交所的“中小板”與“創(chuàng)業(yè)板”則是兩個(gè)小市值板，如果上交所推出“國(guó)際板”,，則有利于進(jìn)一步強(qiáng)化上交所大市值板的地位和規(guī)模,。這樣，上交所的“藍(lán)籌板”+“國(guó)際板”與深交所的“中小板”+“創(chuàng)業(yè)板”就會(huì)形成更加均衡的發(fā)展格局,，從而有利于多層次股市的構(gòu)建與完善。
未來(lái)的“藍(lán)籌板”+“國(guó)際板”,，必將構(gòu)成一個(gè)完整的“大市值板”,，它將成為中國(guó)股市的“中流砥柱”，它將是境內(nèi)外投資者（包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者）進(jìn)行價(jià)值投資和長(zhǎng)遠(yuǎn)投資的重要平臺(tái),。相反,，“中小板”+“創(chuàng)業(yè)板”則是“小市值股”的海洋，它以高成長(zhǎng)性,、高換手率以及快速擴(kuò)容,，將吸引更多的“眼球”和足夠的人氣，短炒與投機(jī)將是它的優(yōu)勢(shì)之所在,。如果說(shuō)“大市值板”可以穩(wěn)定人心,、穩(wěn)定市場(chǎng)，那么,，“小市值板”則可以激活人氣,、活躍市場(chǎng)。二者相輔相承,、相互制約,、相互促進(jìn)、相互發(fā)展。
�,。�3）國(guó)際板的“按季分紅”必將重塑A股估值體系與價(jià)值投資理念,。
近年來(lái)，中國(guó)股市一直處在快速擴(kuò)容之中,，但總體而言,，我國(guó)股市規(guī)模仍然狹小，投資者沒(méi)有多少選擇余地,。在“炒無(wú)可炒”的條件下,，狹小的市場(chǎng)經(jīng)常被“過(guò)剩的流動(dòng)性”暴炒得面目全非：一級(jí)市場(chǎng)高溢價(jià)發(fā)行；二級(jí)市場(chǎng)高估值投機(jī),。在中國(guó)股市,，暴漲與暴跌總是形影不離、心心相�,�,；“漲過(guò)頭”與“跌過(guò)頭”的K線排列常常具有鮮明的“對(duì)稱美”。
然而,，通過(guò)開(kāi)辦國(guó)際板,，引入大批優(yōu)秀跨國(guó)公司在此掛牌，這些公司一流而穩(wěn)定的業(yè)績(jī)以及“按季分紅”的國(guó)際慣例必將對(duì)中國(guó)A股公司產(chǎn)生重大示范效應(yīng),，尤其是國(guó)際板公司多地上市（掛牌）的合理估值,，必將對(duì)A股估值體系產(chǎn)生巨大沖擊和有益影響，這有利于發(fā)揮國(guó)際板價(jià)值投資理念的導(dǎo)向功能,，并讓中國(guó)投資者在長(zhǎng)期投資與理性投資中分享世界一流跨國(guó)公司的成長(zhǎng)利潤(rùn),。
（4）國(guó)際板有利于外匯儲(chǔ)備分流及人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn),。
國(guó)際板的推出,，不僅可以為人民幣的自由兌換尋找變相通途，而且更為過(guò)快增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備減壓另辟蹊徑,。當(dāng)然,，更為重要的是，中國(guó)投資者不必出境,，就擁有了可以投資境外優(yōu)秀跨國(guó)公司的便利,。
外國(guó)公司從國(guó)際板募集到的人民幣資金，若要投資我境外業(yè)務(wù),，則需要將人民幣兌換成美元,、歐元或日元，這將從一定程度上緩解中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)及人民幣升值壓力,，有利于國(guó)際收支平衡,，進(jìn)而有利于國(guó)內(nèi)貨幣政策的穩(wěn)定與調(diào)控,。
要實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化和可自由兌換，最關(guān)鍵的一環(huán)就是要允許境內(nèi)資本自由輸出,，讓人民幣走出國(guó)門,。盡管目前人民幣在資本項(xiàng)目下尚不能自由兌換，但國(guó)際板的推出,，一方面可以提升中國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際地位,，另一方面，它有利于人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn),，并為資本項(xiàng)目的開(kāi)放尋找對(duì)策,、創(chuàng)造條件。
�,。�5）國(guó)際板是上海國(guó)際金融中心建設(shè)的重要內(nèi)容之一,。
國(guó)際板推出，不僅對(duì)上海國(guó)際金融中心的發(fā)展建設(shè),，乃至于對(duì)整個(gè)中國(guó)金融體系的進(jìn)一步改革深化和開(kāi)放,，都是非常有意義的。很顯然,，作為國(guó)際金融中心建設(shè)的重要內(nèi)容之一,，上交所不能僅僅停留在或滿足于一個(gè)封閉的股市，它應(yīng)該向著倫敦證交所和紐約證交所的目標(biāo)模式挺進(jìn),。因此,，建設(shè)上海國(guó)際金融中心，必須加快上交所的國(guó)際化步伐,，以推動(dòng)各種國(guó)際金融資源在上海的集聚與整合,。毫不夸張地講，沒(méi)有國(guó)際化的證券市場(chǎng),，上海根本不可能成為真正的國(guó)際金融中心。
目前,，上交所國(guó)際板的推出,，可以說(shuō)，已是萬(wàn)事俱備,、只欠東風(fēng),，這里的“東風(fēng)”就是時(shí)機(jī)。從國(guó)際大環(huán)境來(lái)看,，自2008年下半年世界性金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),，2007年全球性大牛市形成的泡沫已經(jīng)釋放完畢，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性,，各國(guó)股市現(xiàn)在依然徘徊在低位,。如果此時(shí)推出國(guó)際板,，有利于國(guó)內(nèi)投資者低位申購(gòu)或買入掛牌公司的股票，并可以作為價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資的一種選擇,。
與此同時(shí),，從國(guó)內(nèi)小環(huán)境來(lái)看，目前市場(chǎng)流動(dòng)性仍然過(guò)剩,，但股市投資機(jī)會(huì)太少,，尤其是中小板和創(chuàng)業(yè)板估值過(guò)高，投資風(fēng)險(xiǎn)增大,，因此,，此時(shí)引入國(guó)際板，將有利于導(dǎo)向國(guó)內(nèi)投資者的價(jià)值投資,，并為投資者提供一個(gè)全新的投資選擇,。
筆者認(rèn)為，在市場(chǎng)低位時(shí)段適時(shí)推出國(guó)際板,，既有利于國(guó)內(nèi)投資者低成本介入,，也有利于各個(gè)子市場(chǎng)之間的平穩(wěn)對(duì)接。因此,，今年下半年推出創(chuàng)業(yè)板,，應(yīng)是最佳時(shí)機(jī)。
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