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市場化,、法制化,、國際化,，這是中國股市改革與發(fā)展的三部曲。其中，股市的市場化最重要、最關(guān)鍵的環(huán)節(jié),，就是IPO市場化，它包括IPO定價(jià)的市場化與IPO節(jié)奏的市場化,。自2009年6月我國首次實(shí)施IPO市場化改革以來,，新股發(fā)行體制改革取得了顯著性成就。與此同時,，我國股市經(jīng)過20年打拼,，“依法治市”漸趨佳境。本著“打掃干凈屋子再請客”的戰(zhàn)略策略,，中國股市的國際化早已進(jìn)入破題階段。
中國證券市場經(jīng)過20年的大發(fā)展,，不僅中國企業(yè)“走出去”,，可以直接到境外股市進(jìn)行IPO，而且境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）業(yè)已進(jìn)入中國股市，而中國機(jī)構(gòu)投資者及居民個人也可借助QDII進(jìn)入境外證券市場,，從禮尚往來看,，我們也應(yīng)該將境外優(yōu)秀企業(yè)“引進(jìn)來”，讓它們直接到我國證券市場掛牌,。因此,，上交所即將推出的國際板，便是中國證券市場對外開放的又一個重大舉措與關(guān)鍵環(huán)節(jié),。
應(yīng)該說,，上交所國際板的即將推出，是中國股市近20年改革開放的必然產(chǎn)物,，同時也是水到渠成的事情,。上交所國際板的推出，必將具有重大現(xiàn)實(shí)意義：
�,。�1）國際板是中國證券市場對外開放的重要一環(huán),。
中國作為一個經(jīng)濟(jì)大國，在世界經(jīng)濟(jì)舞臺上,，她已占有舉足輕重的地位和作用,，然而，至今我們的資本項(xiàng)目仍然實(shí)行較為嚴(yán)格的行政管制,，人民幣尚不能自由兌換,，國民還不能自由持有外幣資產(chǎn)，中國企業(yè)可以“走出去”到境外股市上市,，但境外優(yōu)秀企業(yè)卻不能“引進(jìn)來”在中國股市上市,，在全球化背景下，中國投資者也無法分享世界優(yōu)秀企業(yè)的成長成果,。因此,，上交所開設(shè)國際板既是大勢所趨，也是中國股市進(jìn)一步發(fā)展壯大的客觀需要,。
國際板的推出,，有利于加強(qiáng)我國證券市場同國際市場的聯(lián)系，并在市場運(yùn)作機(jī)制,、市場監(jiān)管方式,、市場服務(wù)體系等方面逐漸學(xué)會與國際慣例接軌。此外,，通過開辦國際板市場,，可以使我國監(jiān)管部門、證券公司,、中介機(jī)構(gòu),、上市公司學(xué)到更多國際化的資本市場運(yùn)作方式,，并以此來促進(jìn)國內(nèi)證券市場的規(guī)范化和國際化，進(jìn)而有利于我國A股市場從新興加轉(zhuǎn)軌市場走向成熟市場,。
�,。�2）國際板是中國構(gòu)建多層次資本市場的必經(jīng)之路。
經(jīng)過20年的努力與發(fā)展,，中國股市已初步形成了一個“多層次”架構(gòu)：上交所的“藍(lán)籌板”是一個大市值板,，而深交所的“中小板”與“創(chuàng)業(yè)板”則是兩個小市值板，如果上交所推出“國際板”,，則有利于進(jìn)一步強(qiáng)化上交所大市值板的地位和規(guī)模,。這樣，上交所的“藍(lán)籌板”+“國際板”與深交所的“中小板”+“創(chuàng)業(yè)板”就會形成更加均衡的發(fā)展格局,，從而有利于多層次股市的構(gòu)建與完善,。
未來的“藍(lán)籌板”+“國際板”，必將構(gòu)成一個完整的“大市值板”,，它將成為中國股市的“中流砥柱”,，它將是境內(nèi)外投資者（包括機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者）進(jìn)行價(jià)值投資和長遠(yuǎn)投資的重要平臺。相反,，“中小板”+“創(chuàng)業(yè)板”則是“小市值股”的海洋,，它以高成長性、高換手率以及快速擴(kuò)容,，將吸引更多的“眼球”和足夠的人氣,，短炒與投機(jī)將是它的優(yōu)勢之所在。如果說“大市值板”可以穩(wěn)定人心,、穩(wěn)定市場,，那么，“小市值板”則可以激活人氣,、活躍市場,。二者相輔相承、相互制約,、相互促進(jìn),、相互發(fā)展。
�,。�3）國際板的“按季分紅”必將重塑A股估值體系與價(jià)值投資理念,。
近年來，中國股市一直處在快速擴(kuò)容之中,，但總體而言,，我國股市規(guī)模仍然狹小，投資者沒有多少選擇余地,。在“炒無可炒”的條件下,，狹小的市場經(jīng)常被“過剩的流動性”暴炒得面目全非：一級市場高溢價(jià)發(fā)行,；二級市場高估值投機(jī),。在中國股市,，暴漲與暴跌總是形影不離、心心相�,�,；“漲過頭”與“跌過頭”的K線排列常常具有鮮明的“對稱美”。
然而,，通過開辦國際板,，引入大批優(yōu)秀跨國公司在此掛牌，這些公司一流而穩(wěn)定的業(yè)績以及“按季分紅”的國際慣例必將對中國A股公司產(chǎn)生重大示范效應(yīng),，尤其是國際板公司多地上市（掛牌）的合理估值,，必將對A股估值體系產(chǎn)生巨大沖擊和有益影響，這有利于發(fā)揮國際板價(jià)值投資理念的導(dǎo)向功能,，并讓中國投資者在長期投資與理性投資中分享世界一流跨國公司的成長利潤,。
（4）國際板有利于外匯儲備分流及人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn),。
國際板的推出,，不僅可以為人民幣的自由兌換尋找變相通途，而且更為過快增長的外匯儲備減壓另辟蹊徑,。當(dāng)然,，更為重要的是，中國投資者不必出境,，就擁有了可以投資境外優(yōu)秀跨國公司的便利,。
外國公司從國際板募集到的人民幣資金，若要投資我境外業(yè)務(wù),，則需要將人民幣兌換成美元,、歐元或日元，這將從一定程度上緩解中國巨額外匯儲備增長及人民幣升值壓力,，有利于國際收支平衡,，進(jìn)而有利于國內(nèi)貨幣政策的穩(wěn)定與調(diào)控。
要實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化和可自由兌換,，最關(guān)鍵的一環(huán)就是要允許境內(nèi)資本自由輸出,，讓人民幣走出國門。盡管目前人民幣在資本項(xiàng)目下尚不能自由兌換,，但國際板的推出,，一方面可以提升中國證券市場的國際地位，另一方面,，它有利于人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn),，并為資本項(xiàng)目的開放尋找對策,、創(chuàng)造條件。
�,。�5）國際板是上海國際金融中心建設(shè)的重要內(nèi)容之一,。
國際板推出，不僅對上海國際金融中心的發(fā)展建設(shè),，乃至于對整個中國金融體系的進(jìn)一步改革深化和開放,，都是非常有意義的。很顯然,，作為國際金融中心建設(shè)的重要內(nèi)容之一,，上交所不能僅僅停留在或滿足于一個封閉的股市，它應(yīng)該向著倫敦證交所和紐約證交所的目標(biāo)模式挺進(jìn),。因此,，建設(shè)上海國際金融中心，必須加快上交所的國際化步伐,，以推動各種國際金融資源在上海的集聚與整合,。毫不夸張地講，沒有國際化的證券市場,，上海根本不可能成為真正的國際金融中心,。
目前，上交所國際板的推出,，可以說,，已是萬事俱備、只欠東風(fēng),，這里的“東風(fēng)”就是時機(jī),。從國際大環(huán)境來看，自2008年下半年世界性金融危機(jī)爆發(fā)以來,，2007年全球性大牛市形成的泡沫已經(jīng)釋放完畢,，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，各國股市現(xiàn)在依然徘徊在低位,。如果此時推出國際板,，有利于國內(nèi)投資者低位申購或買入掛牌公司的股票，并可以作為價(jià)值投資和長期投資的一種選擇,。
與此同時,，從國內(nèi)小環(huán)境來看，目前市場流動性仍然過剩,，但股市投資機(jī)會太少,，尤其是中小板和創(chuàng)業(yè)板估值過高，投資風(fēng)險(xiǎn)增大，因此,，此時引入國際板,，將有利于導(dǎo)向國內(nèi)投資者的價(jià)值投資，并為投資者提供一個全新的投資選擇,。
筆者認(rèn)為,，在市場低位時段適時推出國際板，既有利于國內(nèi)投資者低成本介入,，也有利于各個子市場之間的平穩(wěn)對接,。因此,，今年下半年推出創(chuàng)業(yè)板,，應(yīng)是最佳時機(jī)。
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