重新審視和提升中國國際債權(quán)大國地位,，調(diào)整對外金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu),，扭轉(zhuǎn)全球財(cái)富分配失衡,，管理好中國的主權(quán)財(cái)富是必須面對的戰(zhàn)略問題,。匯改啟動(dòng)后，中國需要主動(dòng)加快國家主權(quán)財(cái)富管理的相關(guān)戰(zhàn)略調(diào)整,。從這一點(diǎn)上講,，德國和日本在匯率改革之后的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)值得借鑒。
匯率與國際收支平衡表在某種程度上是一種映像關(guān)系,�,！皬V場協(xié)議”后，德國堅(jiān)持“以我為主”的匯率政策,，出口導(dǎo)向的德國雖然擁有高額貿(mào)易順差,，卻沒有積累起大量的外匯儲(chǔ)備，因?yàn)榈聡鴪?jiān)持“有進(jìn)有出,，雙向平衡”的既定戰(zhàn)略。根據(jù)國際收支平衡表各項(xiàng)目的平衡關(guān)系,，對外金融凈資產(chǎn)恒等于經(jīng)常項(xiàng)目差額,，也恒等于資本和金融項(xiàng)目的差額,。德國雖然經(jīng)常項(xiàng)目有資本流入，但資本項(xiàng)目,、金融賬戶都有資本凈流出,。從資產(chǎn)與負(fù)債的結(jié)構(gòu)上看，德國對外FDI大于吸引外資,，對外證券投資大于短期資本流入,，這不僅保持了國際收支賬戶的總體平衡，也實(shí)現(xiàn)了結(jié)構(gòu)優(yōu)化,。一般而言,，一國的對外投資是以直接投資、私人性質(zhì)的證券投資和其他投資為主體,，可稱為“私人債權(quán)國”,；如果一國的對外投資是以儲(chǔ)備資產(chǎn)或官方貸款為主要形式，則可稱之為“官方債權(quán)國”,。德國是典型的私人債權(quán)國,，民間儲(chǔ)備遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于官方儲(chǔ)備，暢通了民間外匯儲(chǔ)備投資的多元化渠道,。
反觀日本,，“廣場協(xié)議”之后，在日元快速升值,、國民財(cái)富大幅增長的情況下,，日本快速成長為世界第一資本輸出大國，然而日本的國際投資結(jié)構(gòu)存在重大問題：海外投資規(guī)模較小 ,。以海外直接投資對國內(nèi)總固定資本形成的比率為例,，1995和2004年，日本分別為1.5%和2.8%,，明顯低于美國的7.4%和11.2%,，更低于英國的24.8%和23.2%；對外直接投資主要以流動(dòng)性較好的證券投資為主,，特別是購買了大量的美國國債,，并連續(xù)19年成為美國的最大債權(quán)國，然而日本依然面臨不成熟債權(quán)國的種種困境,。時(shí)至今日,，日本對外資產(chǎn)的大部分仍然是以美元計(jì)價(jià)，由于利差交易,，日本一直被動(dòng)成為融資貨幣的對象,，不僅加大了匯率的波動(dòng)，也降低了對外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性和收益率,。
當(dāng)前,，中國同樣面臨日本的困境,。統(tǒng)計(jì)顯示，2009年我國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目,、資本和金融項(xiàng)目繼續(xù)呈現(xiàn)“雙順差”,。其中，直接投資凈流入343億美元,，證券投資凈流入387億美元,，其它投資凈流入679億美元。而從對外金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看,，主要以投資美國債券為主,。而作為不成熟的債權(quán)國，中國無法以其自身貨幣進(jìn)行放貸,，大量貿(mào)易順差由此帶來了貨幣的不匹配和儲(chǔ)備資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn),。不斷累積以國際性貨幣持有的外國流動(dòng)債權(quán)所產(chǎn)生的貨幣不匹配，將使國內(nèi)金融市場的投資組合難以實(shí)現(xiàn)均衡,，也使貨幣當(dāng)局對貨幣的管理變得更加困難,。
國家外匯資產(chǎn)由政府外匯資產(chǎn)、企業(yè)外匯資產(chǎn)和家庭外匯資產(chǎn)等構(gòu)成,，將外匯資金集中于政府外匯儲(chǔ)備的思路和政策,，不利于各類主體多方向多渠道地使用外匯資金，也不利于各類主體多方式多路徑地將外匯資金輸出,，因此需要對此做出調(diào)整,。要盡快建立發(fā)達(dá)的本土金融市場，擴(kuò)張金融市場的深度和廣度,，理順投資與儲(chǔ)蓄不暢的轉(zhuǎn)化機(jī)制,，通過增加國民擁有財(cái)產(chǎn)性收入實(shí)現(xiàn)財(cái)富重整，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)“藏富于民,、藏匯于民”,，鞏固債權(quán)國的形成基礎(chǔ)并提高國民的財(cái)富效應(yīng)。
繼續(xù)推進(jìn)“從金融投資到產(chǎn)業(yè)投資”的債權(quán)結(jié)構(gòu)變化,，對外資產(chǎn)的股權(quán)投資作為資本輻射功能的具體表現(xiàn),，是一個(gè)培育新的經(jīng)濟(jì)增長極的過程。中國要積極調(diào)整對外資產(chǎn)結(jié)構(gòu),，通過資本的全球戰(zhàn)略布局,，將中國的資本優(yōu)勢轉(zhuǎn)為制度、資源和投資的優(yōu)勢,，完成由被選擇者向選擇者的轉(zhuǎn)型,，提高全球配置資源能力，尋求利益的重新分配,。為此,，可以考慮成立國家戰(zhàn)略基金,，將部分外匯儲(chǔ)備和國家發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合，提升中國整體競爭力,。此外，由于美元,、歐元本身的貨幣缺陷,，中國的外儲(chǔ)中應(yīng)更多的配有黃金等硬通貨。
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