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王勇:調(diào)控政策應(yīng)呵護股市健康發(fā)展
2010-07-19   作者:中國人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授,,高級培訓(xùn)師 王勇  來源:證券時報
 
  股市應(yīng)該是經(jīng)濟發(fā)展的“晴雨表”,同時,,股市的健康發(fā)展對我國經(jīng)濟有著重要的促進作用,。上半年經(jīng)濟雖呈前高后低走勢,,但這種“經(jīng)濟下行”恰恰是宏觀調(diào)控所期望達到的良性下行。目前我國股市的走勢,,似乎根本不能反映當(dāng)前經(jīng)濟增長的實情,。當(dāng)前不宜再推出更多的調(diào)控政策,以避免市場因政策頻繁更迭而大起大落,。
  中國上半年靚麗的經(jīng)濟數(shù)據(jù),,并未給股市帶來什么亢奮,股指反而重新掉頭向下尋求支撐,�,?梢哉f,今年以來,,A股市場經(jīng)過連續(xù)下挫,,已經(jīng)造成市場人氣渙散。
  有市場人士估計,,連續(xù)的調(diào)控政策,,已經(jīng)使股市進入下降通道,步入漫漫熊途,。雖然筆者并不那么悲觀,,但在目前中國股市仍未擺脫“政策市”的環(huán)境條件下,建議對調(diào)控政策推出時機的把握要格外謹慎,。

  辯證看待上半年“經(jīng)濟下行”

  根據(jù)國家統(tǒng)計局日前公布的上半年統(tǒng)計數(shù)據(jù),,2010年上半年中國GDP同比增長11.1%,比上年同期加快3.7個百分點,,但GDP二季度增長10.3%,,比一季度回落了1.6個百分點,規(guī)模以上工業(yè)增加值回落了3.7個百分點,。另外,,上半年CPI同比上漲2.6%,PPI上漲6.0%,。其中,,6月CPI同比上漲2.9%,但環(huán)比下降0.6%,又重新回到3%的警戒線以內(nèi),。
  可以說,,經(jīng)濟數(shù)據(jù)的回落,既與基數(shù)有關(guān),,也是受部分宏觀調(diào)控政策的影響,。近期國家進一步加大節(jié)能減排工作力度,,采取了控制高耗能行業(yè)新上項目、加大淘汰落后產(chǎn)能,、實行差別電價和調(diào)整或取消部分高耗能產(chǎn)品出口退稅率等一系列措施,這對高耗能行業(yè)的過快增長起到明顯的抑制作用,。按照國家統(tǒng)計局的測算,,6月份六大高耗能行業(yè)同比增長11.8%,增速較5月份回落4個百分點,。至于CPI的回落,,原因可以從兩方面看,從總量的變化來看,,今年上半年國家非常注意管理通脹預(yù)期和流動性,。6月末廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長18.5%,比去年同期下降10個百分點,。從結(jié)構(gòu)上來看,,6月份蔬菜和水果大量上市,當(dāng)月鮮菜價格環(huán)比下降了14.6%,,鮮果價格環(huán)比下降了5.1%,,這兩項對CPI環(huán)比影響達到0.5個百分點。
  但是,,一些重要工業(yè)行業(yè)和產(chǎn)品實物量指標(biāo)環(huán)比并未回落,。比如,二季度發(fā)電量環(huán)比增長了6.2%,,鋼產(chǎn)量比一季度增長了12.8%,。而且,從需求增長情況來看,,上半年固定資本形成,、最終消費和凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻率分別為59.1%、35.1%和5.8%,。其中,,凈出口貢獻由負轉(zhuǎn)正,這意味著經(jīng)濟增長動力比去年有所平衡,。所以,,上述數(shù)據(jù)分析表明,上半年經(jīng)濟雖整體呈前高后低走勢,,但仍處于高位,,而且這種“經(jīng)濟下行”恰恰是宏觀調(diào)控所期望達到的一種下行,或者稱為良性下行,。

  股市成了調(diào)控政策的“晴雨表”

  股市應(yīng)該是經(jīng)濟發(fā)展的“晴雨表”,,同時,,股市的健康發(fā)展對我國經(jīng)濟有著重要的促進作用。有專家稱,,當(dāng)前我國經(jīng)濟增長形勢喜人,,2009年二季度至今,我國經(jīng)濟是一路高歌,,上半年房地產(chǎn)雖經(jīng)歷了歷史上少有的政策調(diào)控,,但房地產(chǎn)投資還是高位增長的,達到38.1%,,房地產(chǎn)調(diào)控并未對經(jīng)濟造成很大影響,。但目前我國股市的走勢,似乎根本不能反映當(dāng)前經(jīng)濟增長的實情,。
  實際上,,當(dāng)前股市連續(xù)暴跌,正是在對當(dāng)前經(jīng)濟增長形勢與宏觀調(diào)控政策風(fēng)險進行權(quán)衡后做出的選擇,,也就是說,,股市儼然變成了調(diào)控政策的“晴雨表”。因為,,盡管眼下經(jīng)濟走勢比較看好,,但市場擔(dān)心由于內(nèi)憂外患或?qū)?dǎo)致中國經(jīng)濟出現(xiàn)拐點,有可能進行二次探底,。管理層切莫忽視股市對我國經(jīng)濟的促進作用:主要體現(xiàn)在其既有融資功能又具有財富效應(yīng),。股市的財富效應(yīng)激發(fā)廣大投資者紛紛加入到股票投資的行列,從而使股市形成規(guī)模龐大的資金源,,規(guī)模龐大的資金源以及由此產(chǎn)生的融資功能,,為我國經(jīng)濟發(fā)展源源不斷的提供資金支持。但目前,,管理層對股市的重視態(tài)度卻似乎只想取之,,不想與之。只想追求其融資功能,,而漠視其財富效應(yīng),。明知市場存在失血擔(dān)憂,還要不斷審批企業(yè)通過股市再融資方案,。明知通脹壓力已有所緩解,,央行卻超乎尋常的大量發(fā)行3年期央票。從而造成因政策疊加風(fēng)險和市場風(fēng)險在股市彌漫,,這樣的調(diào)控政策環(huán)境,,不可能有利于股市穩(wěn)定健康發(fā)展。

  應(yīng)正確把握調(diào)控政策推出時機

  今年接下來的時間,為努力實現(xiàn)我國經(jīng)濟又好又快發(fā)展的目標(biāo),,管理層調(diào)控政策呵護股市穩(wěn)定健康發(fā)展就具有十分重要的意義,。
  不久前,央行發(fā)布的年度金融市場發(fā)展報告指出,,監(jiān)管部門應(yīng)該認真分析國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟和市場變化的特點,,把握金融市場的發(fā)展趨勢與運行方向,正確把握調(diào)控金融市場的方向,、節(jié)奏和力度,,使其發(fā)展適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的水平、宏觀調(diào)控的要求,、市場發(fā)育的程度和金融監(jiān)管的能力,避免金融市場出現(xiàn)大起大落,�,?磥恚_保股市穩(wěn)定健康發(fā)展才是政府真正的意圖,。既然如此,,希望管理層能夠像高度重視CPI、樓市,、農(nóng)產(chǎn)品價格以及節(jié)能減排一樣重視股市,,在股市弱不禁風(fēng)的情況下,,任何政策信號的釋放都得慎之又慎,,而且要把握好政策推出的時機和節(jié)奏。
  當(dāng)前,,我國經(jīng)濟增長的根基尚不牢固,,還不具備承受調(diào)控政策“萬箭齊發(fā)”的能力,股市融資功能剛剛恢復(fù),,股票投資者的信心相當(dāng)脆弱,,所以,政策的提法也好,,出臺也好,,需要謹慎斟酌。當(dāng)前不宜再推出更多的調(diào)控政策,,以避免市場因政策頻繁更迭而大起大落,。宏觀調(diào)控未來不應(yīng)過多著眼于短期目標(biāo),而應(yīng)把長短期目標(biāo)結(jié)合起來,。同時,,管理層還要加強對廣大股民投資的心理調(diào)適。要從經(jīng)濟發(fā)展的大局出發(fā),在對股民提醒風(fēng)險和加強風(fēng)險教育的同時,,也要實事求是地從股市的發(fā)展上給予肯定,。要注意正確引導(dǎo)股民心理預(yù)期,以重樹其股票投資的信心,。

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