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15日公布的二季度和上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明,，年初政府確定的保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展,、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的三大目標初步實現(xiàn)，如二季度經(jīng)濟熱度明顯降溫,，增速從一季度的11.9％回落至10.3％；內(nèi)需結(jié)構(gòu)得到改善,，投資相對于消費的過快增速正在得到緩解,；6月無論是CPI還是PPI增速都已開始下降。但這樣的目標實現(xiàn)在下半年會遭遇更大的挑戰(zhàn),，下半年國際經(jīng)濟形勢更嚴峻,，經(jīng)濟調(diào)控會面臨更多兩難問題等，政府三大目標的實現(xiàn)還需要拿出更多的智慧和勇氣,。
經(jīng)濟增速明顯回落
針對一季度經(jīng)濟過熱的虛火局面,，政府加快經(jīng)濟刺激政策的退出步伐以及加大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整力度的舉措無疑是比較奏效的。
年初過快的信貸貨幣增速得到了很好的遏制,，信貸同比增速從年初的29.3％回落到6月底的18.2％,，上半年新增信貸占全年7.5萬億新增貸款的61%以上，基本符合監(jiān)管層要求的投放節(jié)奏,；M2增速也從年初的29.1％回落至18.4％,，接近管理層確定17％的目標。
在政府嚴格控制新開工項目,，整頓過剩行業(yè)產(chǎn)能,，清理地方融資平臺政策作用下，年初投資過快的增速也在得到緩解,，上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長25.5%,，分別比2009年底和年初回落5和1.1個百分點；上半年新開工項目計劃總投資從年初的42.7％回落至6月底的26.5％,。兩者都開始接近往年經(jīng)濟平穩(wěn)增長的水平,。在政府刺激消費政策以及經(jīng)濟好轉(zhuǎn)帶來的居民消費信心提高等因素作用下，消費增速上半年保持了較高的熱度,。上半年,，社會消費品零售總額72669億元，同比增長18.2%,，比去年同期提高了3.2個百分點,。
內(nèi)需增長的這種結(jié)構(gòu)改善無疑是政府期望達到的調(diào)控目標,，然而它是否具有較強的持續(xù)性還有待觀察。
首先,，在經(jīng)濟持續(xù)下滑情況下,，消費持續(xù)增長是有隱憂的，如6月受消費者信心影響,，消費品增速已從上月的18.6％回落到18.3％,，其中與經(jīng)濟形勢緊密相關(guān)的耐用消費品增速下滑明顯，如家用電氣銷售增長從上月的27.1%回落到23.4%,，汽車銷售增速從上月的39.6％回落到28.3％,。
其次，下半年隨著海外經(jīng)濟增速的明顯放緩,，我國出口增長也將明顯回落,，其中四季度增速可能回落到個位數(shù)水平，這無疑會加大政策調(diào)控難度,。因為按照往年經(jīng)驗,，政府為保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長，宏觀調(diào)控一直遵循投資與外需的“互補平衡法”：當海外經(jīng)濟體復(fù)蘇明顯拉動中國出口增長時,，政府就可以通過壓縮投資保持經(jīng)濟的平穩(wěn)增長,；如今在出口增速已顯著回落情況下，按照往年經(jīng)驗,，政府為保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長,，有必要出臺刺激投資的政策，但是懾于投資刺激可能帶來的諸多經(jīng)濟矛盾和結(jié)構(gòu)扭曲,，政府又不能像往年那樣大膽放手刺激投資,，因此政府必須找到一條更為兼顧兩者平衡的政策之道。
通脹預(yù)期走弱提供調(diào)控余地
所幸的是,，目前通脹水平的逐漸走弱將為下半年政府尋求保增長和調(diào)結(jié)構(gòu)任務(wù)的權(quán)衡創(chuàng)造了良好的條件,。
6月CPI同比增長2.9％，環(huán)比增長－0.6％,，低于市場的一致預(yù)期,。其中，食品價格增速的下滑是主要原因,，而非食品價格終止了今年以來的上漲趨勢,。未來幾個月，隨著翹尾因素的下降,，食品價格供求關(guān)系得到進一步緩解,，以及非食品價格受經(jīng)濟下滑而有所回落影響，CPI將呈下行趨勢,。
PPI方面,，同比增長從7.1％回落到6.4％,，環(huán)比也終止了2009年4月以來的上升趨勢。其中,，受國際大宗商品價格不振以及國內(nèi)需求放緩影響,，中上游產(chǎn)品價格回落明顯，如采掘業(yè)價格同比從上月的31.1％回落到25.5％,，原料工業(yè)從上月的13.8％回落到11.8％。而我們預(yù)計,，在世界經(jīng)濟增長下半年持續(xù)減弱以及國內(nèi)工業(yè)企業(yè)將展開一輪產(chǎn)品去庫存行動等因素影響下,，價格下降的趨勢還將在下半年延續(xù)，從而給PPI下行帶來更大的壓力,。
通脹水平的走弱無疑給了下半年政府更多政策調(diào)控的余地,，下半年隨著經(jīng)濟增速的下滑，通脹水平的下降,，管理層將更多采取保增長促經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的方式以保證年初目標的實現(xiàn),。如加大區(qū)域的投資力度以扭轉(zhuǎn)地區(qū)經(jīng)濟失衡的同時保增長；加大新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)實施以改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),，帶動新經(jīng)濟的增長,；加快保障房實施力度以糾正房地產(chǎn)市場結(jié)構(gòu)失衡的同時加大房地產(chǎn)對于經(jīng)濟增長的拉動作用。
政府有著實施這些刺激項目足夠的資源,，如當前主要針對中西部地區(qū)的地方政府債發(fā)行上半年僅發(fā)行438億元,，按全年2000億元地方政府債的安排，意味著下半年地方政府債規(guī)模將達1562億元,，相當于上半年的近4倍,，這將大大刺激這些地區(qū)的投資增速；政府針對年初以來執(zhí)行不力的保障房投資計劃,，如1－5月,，經(jīng)濟適用房投資增速只有2.4％，6月以來開始動用各種行政資源要求各個地方政府加快保障房建設(shè)步伐,；而有關(guān)鼓勵新興產(chǎn)業(yè)的財稅政策也有望在8月明確,，刺激有關(guān)方面的投資。但考慮到這些領(lǐng)域的投資總體規(guī)模相對于全國投資總量的比例并不大,，如2009年西部投資僅占全國城鎮(zhèn)投資總量21％左右,，保障房投資也僅占2009年房地產(chǎn)投資3％，新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入期的投資規(guī)模也難以和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資相匹敵,。
我們認為政府還要有更多的手段來實現(xiàn)經(jīng)濟增長,，而它們將通過釋放制度變革的紅利實現(xiàn)，如促進民間投資細則的更快實施以激發(fā)民間投資,；收入分配體制改革的實施以激發(fā)民眾更多的消費熱情,。當然鑒于這些制度變革紅利釋放所能推動的經(jīng)濟增速將不如過去總量的經(jīng)濟刺激政策那樣明顯,，因此中國經(jīng)濟2010年下半年回落后，也難以像2008年年底后出現(xiàn)快速的經(jīng)濟復(fù)蘇,。而經(jīng)濟最終迎來新一輪增長周期,，需要更充分的吸收結(jié)構(gòu)調(diào)整政策的紅利后，才有可能產(chǎn)生,。
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