“小QFII”
近期成為市場熱議的話題,。對此,，中國證監(jiān)會以及國家外匯管理局官員均透露,，中資機(jī)構(gòu)在香港發(fā)行人民幣基金投資A股事宜，已研究和推進(jìn)得比較深入,，應(yīng)該會有好的結(jié)果。這就意味著,，“小QFII”或?qū)⒊蔀榫惩馊嗣駧呕亓髦匾ǖ�,，在港中資機(jī)構(gòu)也將獲得極大的發(fā)展機(jī)遇,。
“小QFII”指的是人民幣QFII制度，即容許境外人民幣經(jīng)由在港中資證券及基金公司投資內(nèi)地A股,，以疏導(dǎo)境外積存的人民幣回流境內(nèi),。
近些年來，隨著人民幣國際化進(jìn)程的不斷向前推進(jìn),，滯留在海外的人民幣余額在逐年增加。先是隨著我國綜合國力不斷增強,，對個人出入境攜帶人民幣的限額也不斷放寬,。1987年，我國公民攜帶人民幣出入境限額只有200元,；到1993年,，限額調(diào)整為6000元。為了滿足境外人民幣結(jié)算需求,，進(jìn)一步促進(jìn)人民幣在境外的流通,，2004年12月，央行宣布,，從2005年元旦開始,，中國和外國公民出入中國國境時，每次最多可攜帶20000元人民幣,。政策的放寬,，促使境外人民幣不斷增加。然后是跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點范圍不斷擴(kuò)大,。去年7月,，國務(wù)院批準(zhǔn)上海市和廣東省內(nèi)的廣州、深圳,、珠海和東莞等4城市率先試點,，境外試點地域范圍暫定為港澳地區(qū)和東盟國家；今年5月,，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點擴(kuò)容,，再推14個省區(qū)市，并且,，允許廣東,、上海的試點企業(yè)擴(kuò)大化，批準(zhǔn)試點結(jié)算境外區(qū)域擴(kuò)大到所有國家和地區(qū),；6月22日,，央行等六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點有關(guān)問題的通知》，擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點范圍至我國沿海到內(nèi)地的20個省區(qū)市,，同時試點業(yè)務(wù)范圍包括跨境貨物貿(mào)易,、服務(wù)貿(mào)易和其他經(jīng)常項目人民幣結(jié)算,，而貿(mào)易區(qū)域也不再有所限制�,？梢哉f，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點范圍的進(jìn)一步擴(kuò)大,，為人民幣境外流通的進(jìn)一步增加提供了很優(yōu)厚的政策環(huán)境,。
為此，筆者以為,，當(dāng)前乃至將來，確保境外人民幣回流就尤為重要,。
可以說，人民幣要成為國際貨幣,，必須同時具備國際支付結(jié)算,、國際儲備和錨貨幣等功能，而要實現(xiàn)這幾項功能則需要建立境內(nèi)貨幣流出機(jī)制和境外貨幣回流機(jī)制,。在人民幣流出機(jī)制建設(shè)中,，需要通過以人民幣支付結(jié)算的貨物和服務(wù)進(jìn)口貿(mào)易以及對外投資等手段，來推動人民幣成為國際經(jīng)貿(mào)和金融投資活動中的計價貨幣,。
在這方面,，我國通過擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點，使流出機(jī)制正在逐步完善,；在流入機(jī)制的建設(shè)中,，一方面需要積極推動以人民幣支付結(jié)算的貨物和服務(wù)出口貿(mào)易，以完善人民幣在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域中的支付結(jié)算功能,；另一方面,，也是更為重要的一方面，需要完善人民幣匯率的形成機(jī)制,，還要大力發(fā)展包括股票,、債券、衍生品在內(nèi)的人民幣金融市場,，有序,、平穩(wěn)地開放資本項目，以形成和完善人民幣的國際儲備功能,。當(dāng)前,，人民幣在境外流通所遭遇的問題，主要集中在我國未能給予境外銀行和非居民提供足夠的人民幣存款,、匯款和匯兌等便利化措施,，導(dǎo)致境外人民幣存在向境內(nèi)回流的壓力以及回流渠道不暢,。比如，目前在香港的人民幣存款約為800多億元,，兌換情況未見熱烈,，流通亦欠活躍，因手持人民幣除了放在銀行收息外,，并無其他投資出路,。那么，容許人民幣回流境內(nèi),，在境外累積的人民幣才有存在價值及需求,，否則境外人民幣永遠(yuǎn)只停留在貿(mào)易支付層面，無法暢順流通,。
從目前的情況來看,，“小QFII”或是促進(jìn)境外人民幣回流的重要渠道。眼下,，“小QFII”的推進(jìn)工作正在加速,，相關(guān)政策正在央行、外管局,、證監(jiān)會內(nèi)部討論,。一旦批準(zhǔn)，“小QFII”將擁有QFII之外的獨立額度,，不僅可以投資境內(nèi)股票,，也可以投資包括債券或者是銀行間借貸市場。所以,，“小QFII”在加大境外人民幣通過香港流入內(nèi)地金融市場的同時,，也為在港的離岸人民幣提供了回流渠道。
為了能讓“小QFII”在引導(dǎo)境外人民幣回流中發(fā)揮更大的作用,，筆者以為,，還需重點解決幾個問題：首先，“小QFII”的資格標(biāo)準(zhǔn),。為鼓勵境外投資者開展人民幣投資,，“小QFII”要重點選擇在港的專門投資機(jī)構(gòu)，以實現(xiàn)既能對滬深A(yù)股市場資金流量產(chǎn)生直接影響,，又能提高人民幣境外市場的影響力,。其次，是額度管理,。盡管將來“小QFII”實施后,，香港的相關(guān)中資機(jī)構(gòu)都希望“小QFII”的額度能夠多多益善，但是筆者認(rèn)為，試點初期規(guī)模不應(yīng)很大,。待積累相當(dāng)經(jīng)驗后,，可根據(jù)人民幣境外流通規(guī)模、投資者的實際需求以及金融市場的開放程度,，或許才能確定較為合理的“小QFII”額度,。還有，賬戶管理,。要擴(kuò)大人民幣國際結(jié)算規(guī)模和范圍,，當(dāng)然需要解決國際制度安排，即對方國家或地區(qū)要允許人民幣結(jié)算,，允許開設(shè)人民幣賬戶,，允許人民幣通過“小QFII”等方式回流中國境內(nèi)，尤其是跨境銀行之間要實行人民幣業(yè)務(wù)授信,。最后,，“小QFII”不涉及本外幣兌換，資金進(jìn)出不會影響我國國際收支平衡和匯率穩(wěn)定,，因此，筆者以為沒有必要規(guī)定鎖定期,，可以適當(dāng)控制規(guī)模以減少風(fēng)險,。
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