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二,、財(cái)政政策在危機(jī)時(shí)期中的運(yùn)用
當(dāng)經(jīng)濟(jì)收縮發(fā)生時(shí),政府為緩解壓力往往會(huì)尋求寬松的財(cái)政政策或?qū)捤傻呢泿耪邅?lái)刺激經(jīng)濟(jì)。前者對(duì)于經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用是直接的,通過(guò)加大投資,、增加人們收入的形式增加全社會(huì)的需求,緩解失業(yè)問(wèn)題,。后者則是間接的,利用貨幣供應(yīng)量和利率等金融手段,影響市場(chǎng)投資決策,以達(dá)到激活經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。
次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái),為了挽救市場(chǎng)信心,主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體采用了一系列非常規(guī)的干預(yù)政策,如信貸寬松和數(shù)量寬松等手段,。然而,2008年10月的一輪注資,、財(cái)政刺激和降息等干預(yù)措施并沒(méi)有起到遏制危機(jī)的作用。2009年4月在倫敦召開(kāi)的20國(guó)峰會(huì)上,各國(guó)政府協(xié)調(diào)一致,決心通過(guò)財(cái)政刺激和貨幣放松聯(lián)合干預(yù)市場(chǎng),同時(shí)通過(guò)增加資金等方式強(qiáng)化國(guó)際貨幣基金組織的救援能力,。各國(guó)紛紛推出財(cái)政刺激方案,相伴而來(lái)的是高企的財(cái)政赤字,。
1.美國(guó)——經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇法案
在2009年2月,奧巴馬簽署了總額為7870億美元的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇法案。法案中35%用于減稅,65%用于政府投資支出,。截止2010年1月底,美國(guó)政府已批準(zhǔn)支出3340億美元,其中1790億美元用于政府支出,1190億美元用于減稅,。2010年聯(lián)邦政府打算將每月的政府刺激基金支出額度由2009年的290億美元每月提高為320億美元每月。大部分刺激計(jì)劃用于減稅和增加直接補(bǔ)助方面,如失業(yè)救濟(jì),其中310億美元用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),如高速鐵路,、寬帶,、醫(yī)療技術(shù)等。2010年9月,執(zhí)行部門(mén)將總共支付經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃70%的資金,支出額將達(dá)到5510億美元,。白宮預(yù)計(jì),聯(lián)邦政府2010財(cái)年赤字將達(dá)1.6萬(wàn)億美元,占GDP的10.6%,這是自二戰(zhàn)以來(lái)的最高比例,。此外,在2010年3月通過(guò)的美國(guó)醫(yī)改法案,盡管被承諾為財(cái)政中性,但其質(zhì)疑之聲從未停息過(guò)。根據(jù)前美國(guó)預(yù)算辦公室主任Douglas
holtz-Eakin所言,由于醫(yī)改法案剔除了很多高成本項(xiàng)目（例如醫(yī)生報(bào)酬等）并加如了大量的或有收入,這一法案的實(shí)施將在未來(lái)十年增加5600億美元左右的財(cái)政赤字,。
2.歐盟——經(jīng)濟(jì)激勵(lì)計(jì)劃
2008年底,為應(yīng)對(duì)危機(jī),歐盟批準(zhǔn)2000億歐元經(jīng)濟(jì)激勵(lì)計(jì)劃（涵蓋其27個(gè)成員國(guó)）,主要包括擴(kuò)大公共開(kāi)支,、減稅和降息三大舉措,救助計(jì)劃中的300億歐元將由歐盟籌措用以配合成員國(guó)的行動(dòng),其余1700億歐元指歐盟各國(guó)分別采取經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃所需要的總額,平均下來(lái)每個(gè)歐盟成員國(guó)需要拿出相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值1.2％的資金用以振興本國(guó)經(jīng)濟(jì)。2010年,法國(guó)預(yù)算赤字將占GDP的8.2%;德國(guó)預(yù)算赤字將占GDP的5.5%;歐元區(qū)總體赤字可能會(huì)超過(guò)GDP的7%,歐盟27個(gè)成員國(guó)中出現(xiàn)20國(guó)出現(xiàn)赤字超標(biāo)問(wèn)題,。
3.英國(guó)
2008年11月,英國(guó)政府宣布200億英鎊的寬松財(cái)政政策,重點(diǎn)在于減稅,2008年12月1日起到2009年底增值稅從17.5%下降為15%（迫于財(cái)政壓力該政策已在2010年初退出）,此外用于投資基礎(chǔ)設(shè)施及社會(huì)住房,。由于經(jīng)濟(jì)緊縮,政府稅收急劇下滑,同時(shí)失業(yè)補(bǔ)貼成本飆升,2009年英國(guó)財(cái)政赤字達(dá)到1561億英鎊,為GDP的11%。根據(jù)英國(guó)財(cái)政部的估計(jì),2010年英國(guó)公共部門(mén)預(yù)算赤字約為1750億英鎊,。財(cái)政刺激政策已經(jīng)走到了盡頭,英國(guó)央行貨幣委員會(huì)委員指出英國(guó)已沒(méi)有能力進(jìn)一步實(shí)施財(cái)政刺激舉措,。為此,英國(guó)財(cái)政部出臺(tái)了削減政府支出計(jì)劃,并計(jì)劃上調(diào)所得稅起征點(diǎn)。英國(guó)的財(cái)政危機(jī)與歐豬五國(guó)極為類(lèi)似,過(guò)去10年的持續(xù)透支,使得一旦遭遇危機(jī),政府幾乎沒(méi)有回旋余地,。此外,由于聯(lián)合執(zhí)政的兩黨,在財(cái)政問(wèn)題上的態(tài)度存在分歧,政策的不確定性將引致市場(chǎng)更大的擔(dān)憂(yōu),。
4.日本——一攬子經(jīng)濟(jì)刺激方案
日本政府為了使本國(guó)經(jīng)濟(jì)盡早走出困境,推出了總額約102.4
萬(wàn)億日元的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激方案。其中,擴(kuò)張性財(cái)政政策的金額占總額的比重雖然不足40%,主要投向支援國(guó)民生活的領(lǐng)域和有助于國(guó)家未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的項(xiàng)目,包括對(duì)民生方面的財(cái)政補(bǔ)貼和重點(diǎn)領(lǐng)域的財(cái)政投資以及大規(guī)模減稅措施。2009年日本的財(cái)政補(bǔ)充預(yù)算案,將主要的投資放在低碳,、醫(yī)護(hù)和旅游行業(yè),期待為危機(jī)過(guò)后經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展提供新動(dòng)力,。根據(jù)日本財(cái)務(wù)省發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示截至2009財(cái)年（2009年3月-2010年3月）,日本國(guó)債總額為882.9萬(wàn)億日元,約為GDP的1.92倍。而在IMF在2010年5月發(fā)布的財(cái)政監(jiān)測(cè)報(bào)告中,則估計(jì)2015年日本政府債務(wù)將占到GDP的250%,。
盡管過(guò)高的政府債務(wù)累積最終必然會(huì)引致清償危機(jī),但是在高的債務(wù)比例與政府破產(chǎn)之間,似乎并沒(méi)有確定的時(shí)點(diǎn)上的聯(lián)系。1946年英國(guó)的政府債務(wù)/GDP比率已經(jīng)接近250%,但英國(guó)的長(zhǎng)期利率仍保持在2%的較低水平,。對(duì)于日本債務(wù)現(xiàn)象,一個(gè)可能的原因是由于日本式經(jīng)常賬戶(hù)盈余國(guó),增強(qiáng)了國(guó)內(nèi)融資能力,減少了對(duì)海外資金的依賴(lài),日本95%的國(guó)債由國(guó)內(nèi)持有,。此外,由于長(zhǎng)期的國(guó)內(nèi)通縮,也使得資金在投資機(jī)會(huì)不足的情況下,流向國(guó)債市場(chǎng)。
行使寬松的財(cái)政政策的必然結(jié)果是財(cái)政支出的高漲,如果經(jīng)濟(jì)能在短時(shí)期內(nèi)恢復(fù)活力,通過(guò)稅收自動(dòng)調(diào)節(jié),財(cái)政收入可以再以后若干年中逐步恢復(fù),從而達(dá)到財(cái)政平衡,。但是,如果經(jīng)濟(jì)危機(jī)持續(xù)時(shí)間長(zhǎng),則可能面臨財(cái)政收入減少和財(cái)政支出增加的雙重威脅,使得財(cái)政狀況出現(xiàn)急劇惡化,。歐洲實(shí)際面臨的正是后一種情況,而且由于歷史、文化等多重原因,實(shí)際情況其實(shí)更糟:1.歐洲經(jīng)濟(jì)缺乏活力,高福利的社會(huì)制度引致了低的社會(huì)效率,在國(guó)際市場(chǎng)上缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)2.長(zhǎng)期形成的渙散財(cái)政紀(jì)律與對(duì)高福利的依賴(lài),使得政府或民眾很難迅速適應(yīng)可能到來(lái)的變革,加大稅收削減福利的緊縮財(cái)政政策,更有可能帶來(lái)的是總需求規(guī)模的急劇萎縮;3.長(zhǎng)期積累下來(lái)的債務(wù)率高企以及高的負(fù)凈國(guó)際投資頭寸,壓縮了政府的回旋余地;4.單一的貨幣制度將各國(guó)鎖在一起,缺乏靈活性的貨幣無(wú)法扮演緩沖角色,。因此,對(duì)于歐洲經(jīng)濟(jì)而言,經(jīng)濟(jì)收縮的現(xiàn)狀難以在短期內(nèi)得到改善,留下的只是急劇增加的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。
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主權(quán)債務(wù)危機(jī)的歷史印記