|
2010年6月19日晚上6點58分，央行網(wǎng)站發(fā)布了“關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”的新聞稿,。該新聞稿包含三個要點：第一，“當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇,，我國經(jīng)濟(jì)回升向好的基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固,，經(jīng)濟(jì)運行已趨于平穩(wěn)，有必要進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”,；第二，匯改“重在堅持以市場供求為基礎(chǔ),，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié),。繼續(xù)按照已公布的外匯市場匯率浮動區(qū)間，對人民幣匯率浮動進(jìn)行動態(tài)管理和調(diào)節(jié)”,；第三,，“當(dāng)前我國進(jìn)出口漸趨平衡，國際收支向均衡狀態(tài)進(jìn)一步趨近,，當(dāng)前人民幣匯率不存在大幅波動和變化的基礎(chǔ),。”
毫無疑問,，盡管該新聞稿的措辭與之前央行關(guān)于人民幣匯率的口徑?jīng)]有任何實質(zhì)性改變,，但這項新聞稿出臺本身就意味著央行開始重啟2005年7月至2008年6月的匯改進(jìn)程。同時,，這項新聞稿也指出了進(jìn)一步推進(jìn)匯改的幾項基本原則：首先,，基本排除了匯改啟動時人民幣對美元名義匯率一次性小幅升值的可能性；其次,，盡管每日匯率波動區(qū)間仍保持為正負(fù)0.5%,但之前央行并未充分用足該波動區(qū)間,，未來則會更加充分地利用該波動區(qū)間；再次,，短期內(nèi),，增加匯率波動幅度的重要性可能超過盯住一籃子貨幣的重要性。例如,，根據(jù)目前國際主要貨幣匯率波動趨勢,，如果人民幣實施盯住一籃子貨幣的匯率制度,，則人民幣可能出現(xiàn)對美元顯著貶值。但考慮到目前中美名義匯率變得空前敏感,，短期內(nèi)央行不會允許人民幣對美元顯著貶值,。這意味著一籃子貨幣僅僅是“參考”，擴(kuò)大匯率波幅才是題中之義,；第四,，盡管實施了匯改，中國政府能夠容忍的人民幣對美元名義匯率升值幅度也是非常有限的,，畢竟今年以來人民幣有效匯率已經(jīng)顯著升值,、貿(mào)易順差占GDP比重也明顯下降、總需求過熱的現(xiàn)象因為房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控,、對地方投融資平臺的治理,、政府刺激消費政策的淡出等而明顯緩解。筆者仍然維持2010年人民幣對美元名義匯率升值3-5%的判斷,。
央行在2010年6月中下旬宣布重啟人民幣匯率形成機(jī)制改革,，印證了筆者自去年年底以來對人民幣匯率動態(tài)的判斷（張明：“升值二季度、加息三季度——2010年中國貨幣政策與匯率政策前瞻”,，《中國證券報》,，2009年12月24日；張明：“人民幣匯率彈性化正當(dāng)其時”,，《中國經(jīng)營報》,，2009年3月26日；張明：“當(dāng)前是人民幣脫鉤美元的最佳時機(jī)”,，《第一財經(jīng)日報》,，2010年5月24日）。目前市場上對于人民幣匯率走勢的預(yù)期存在分化,，人民幣升值的外部壓力有所緩解,，中美之間就人民幣匯率問題達(dá)成了暫時的默契，這為人民幣匯率改革提供了短暫而難得的時間窗口,。匯改重啟一方面與引導(dǎo)國內(nèi)資源的優(yōu)化配置,、抑制總需求過熱與輸入性通脹壓力、管理通脹預(yù)期有關(guān),，另一方面也與應(yīng)對國際社會關(guān)于人民幣升值的外部壓力有關(guān),。匯改選擇的時機(jī)位于多倫多G20峰會召開一周之前，以及美國財政部與國會重新向中國政府施壓之后,，也是非�,？季亢透挥猩钜獾摹�
然而,，央行宣布重啟匯改,，并不意味著國際社會關(guān)于人民幣升值的外部壓力就從此消停。人民幣對美元名義匯率的升值幅度和節(jié)奏,，將成為未來關(guān)于人民幣匯率之爭的主旋律,。在此方面，中國政府應(yīng)該以我為主,，根據(jù)進(jìn)出口形勢,、總需求與輸入性通脹等指標(biāo)的變化來協(xié)調(diào)人民幣有效匯率的變動；通過實質(zhì)性放松匯率日波動區(qū)間來形成人民幣匯率的雙向波動（尤其是考慮到目前有大量的不確定性存在）,。此外,，一旦人民幣匯率重啟升值之路，中國央行應(yīng)密切關(guān)注境內(nèi)外的人民幣升值預(yù)期變動,，加強(qiáng)資本項目管制,，通過控制人民幣信貸水平來抑制資產(chǎn)價格過度上漲，以防止熱錢大規(guī)模流入而造成的新的流動性過剩,。
|