希臘退歐是歐元的末日嗎？也許歐債危機爆發(fā)之初的確如此,，但如果希臘現(xiàn)在退歐,，其對歐元的負面影響將大為降低。
之所以諸多輿論將希臘退歐與歐元崩潰聯(lián)系在一起,，其核心觀點在于希臘退歐可能向其他重債國擴散,，特別是一旦退歐向歐元區(qū)GDP排名前四的意大利和西班牙擴散，那么歐元區(qū)就真的名存實亡了,。但這種結(jié)果出現(xiàn)的可能性很低,。
首先，歐元區(qū)對希臘退歐并非毫無準備,。2009年12月希臘債務問題引爆歐債危機以來,，歐洲債務問題已經(jīng)持續(xù)5年半之久，市場對希臘的風險也始終保持警惕,。5年半的時間足夠?qū)徤鞯膰H投資者調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu),，逐步退出高風險的希臘市場。實際上,，希臘政府和銀行體系之所以能夠維持至今,，主要依靠的是IMF、歐洲央行和歐盟官方的資金援助,，私人投資者的風險敞口已經(jīng)大為減少,。今年，法國,、德國等國政要均曾在不同場合表示,，可以承受希臘退出歐元區(qū)對經(jīng)濟的沖擊，這自然是為了給希臘施加壓力以使其接受援助條件,，但也絕非信口雌黃,。
其次，國際投資者并不認為希臘危機可以廣泛擴散,。CDS報價直接反映市場投資者對于標的資產(chǎn)違約風險的判斷,，從歐元區(qū)重債國CDS報價走勢可以清楚地看出，國際投資者已經(jīng)將希臘從“歐豬”國家的隊伍中獨立出來,。
歐債危機爆發(fā)后,，很長時間里，希臘與其他重債國的CDS報價在波動幅度上雖然存在較大差異,，但波動方向基本一致,，可以說一榮俱榮、一損俱損,，但2014年四季度以來,，希臘國債CDS報價走勢與其他重債國背道而馳。以意大利和西班牙為例，2014年四季度以來,，其1年期國債CDS報價保持橫盤震蕩,，其主震蕩區(qū)間分別為40-70和35-55個基點，大約相當于其峰值水平的十分之一,，也大幅低于歐債危機爆發(fā)前的水平,。雖然去年4季度以來，歐元區(qū)風波不斷,，但其CDS報價相對平穩(wěn)的走勢表明市場已經(jīng)基本將其看作正常國家,。
反觀希臘，去年4季度以來,，其1年期CDS報價由500個基點以下一路上升至目前的6600基點左右,，這意味著幾乎沒有機構(gòu)愿意為希臘國債提供保險。從CDS市場不難發(fā)現(xiàn),，雖然2009年12月希臘債務危機的爆發(fā)迅速蔓延為歐元區(qū)的集體恐慌,，但目前市場并不認為希臘債務問題仍具有撼動整個歐洲的能力,。
再次,，希臘退歐將令重債國更為慎重地對待債務問題,。離開歐元區(qū)的信貸支持，希臘經(jīng)濟和金融體系幾乎瞬間就會崩潰,，放棄歐元恢復希臘主權(quán)貨幣的必然結(jié)果是本幣暴跌和國民財富瞬間蒸發(fā),，這可能演變成希臘全國范圍的社會和政治動亂。特別是對于靠退休金生活的老年人,，一旦將歐元標價的退休金換成德拉克馬,，幾乎意味著晚年生活失去保障。近日,，希臘國內(nèi)爆發(fā)大規(guī)模群眾游行,，要求留在歐元區(qū)，這反映了希臘民眾對于脫離歐元區(qū)的憂慮心態(tài),。
希臘就像一個被寵壞的孩子,，多年來不斷索要援助，今年以德國為首的歐元區(qū)核心國家一改對希臘的縱容態(tài)度,，既是對希臘過度貪婪的不滿情緒爆發(fā),，也是為了避免道德風險擴散。歐元區(qū)各國經(jīng)濟發(fā)展的不平衡始終是歐元區(qū)長期穩(wěn)定的隱患,，當年為了擴大歐元區(qū)的政治和經(jīng)濟影響力,，過低的進入門檻才造成如今的困局。既然事實已經(jīng)證明擁有“免死金牌”只能讓不自律的成員國更為墮落,，歐元區(qū)有必要從希臘開始,，轉(zhuǎn)型為一個可進可出,，擁有淘汰機制的俱樂部,。而希臘出局后的慘狀可以起到殺一儆百的作用,。
總之，盡管目前希臘債務談判一波三折的局面令歐元承壓,，但不必過度擔憂希臘退歐,，一方面希臘自身會竭力留在歐元區(qū)，另一方面即使歐元區(qū)將希臘開除,，盡管短期內(nèi)可能因市場情緒波動對歐元走勢造成一定沖擊,，但不會給歐元帶來滅頂之災。
