希臘退歐是歐元的末日嗎,？也許歐債危機爆發(fā)之初的確如此,，但如果希臘現在退歐,，其對歐元的負面影響將大為降低,。
之所以諸多輿論將希臘退歐與歐元崩潰聯(lián)系在一起，其核心觀點在于希臘退歐可能向其他重債國擴散,，特別是一旦退歐向歐元區(qū)GDP排名前四的意大利和西班牙擴散,，那么歐元區(qū)就真的名存實亡了。但這種結果出現的可能性很低,。
首先,，歐元區(qū)對希臘退歐并非毫無準備。2009年12月希臘債務問題引爆歐債危機以來,，歐洲債務問題已經持續(xù)5年半之久,，市場對希臘的風險也始終保持警惕。5年半的時間足夠審慎的國際投資者調整資產結構,，逐步退出高風險的希臘市場,。實際上,，希臘政府和銀行體系之所以能夠維持至今，主要依靠的是IMF,、歐洲央行和歐盟官方的資金援助,，私人投資者的風險敞口已經大為減少。今年,，法國,、德國等國政要均曾在不同場合表示，可以承受希臘退出歐元區(qū)對經濟的沖擊,，這自然是為了給希臘施加壓力以使其接受援助條件,，但也絕非信口雌黃。
其次,，國際投資者并不認為希臘危機可以廣泛擴散,。CDS報價直接反映市場投資者對于標的資產違約風險的判斷，從歐元區(qū)重債國CDS報價走勢可以清楚地看出,，國際投資者已經將希臘從“歐豬”國家的隊伍中獨立出來,。
歐債危機爆發(fā)后，很長時間里,，希臘與其他重債國的CDS報價在波動幅度上雖然存在較大差異，但波動方向基本一致,，可以說一榮俱榮,、一損俱損，但2014年四季度以來,，希臘國債CDS報價走勢與其他重債國背道而馳,。以意大利和西班牙為例，2014年四季度以來,，其1年期國債CDS報價保持橫盤震蕩,，其主震蕩區(qū)間分別為40-70和35-55個基點，大約相當于其峰值水平的十分之一,，也大幅低于歐債危機爆發(fā)前的水平,。雖然去年4季度以來，歐元區(qū)風波不斷,，但其CDS報價相對平穩(wěn)的走勢表明市場已經基本將其看作正常國家,。
反觀希臘，去年4季度以來,，其1年期CDS報價由500個基點以下一路上升至目前的6600基點左右,，這意味著幾乎沒有機構愿意為希臘國債提供保險。從CDS市場不難發(fā)現,，雖然2009年12月希臘債務危機的爆發(fā)迅速蔓延為歐元區(qū)的集體恐慌,，但目前市場并不認為希臘債務問題仍具有撼動整個歐洲的能力,。
再次，希臘退歐將令重債國更為慎重地對待債務問題,。離開歐元區(qū)的信貸支持,，希臘經濟和金融體系幾乎瞬間就會崩潰，放棄歐元恢復希臘主權貨幣的必然結果是本幣暴跌和國民財富瞬間蒸發(fā),，這可能演變成希臘全國范圍的社會和政治動亂,。特別是對于靠退休金生活的老年人，一旦將歐元標價的退休金換成德拉克馬,，幾乎意味著晚年生活失去保障,。近日，希臘國內爆發(fā)大規(guī)模群眾游行,，要求留在歐元區(qū),，這反映了希臘民眾對于脫離歐元區(qū)的憂慮心態(tài)。
希臘就像一個被寵壞的孩子,，多年來不斷索要援助,，今年以德國為首的歐元區(qū)核心國家一改對希臘的縱容態(tài)度，既是對希臘過度貪婪的不滿情緒爆發(fā),，也是為了避免道德風險擴散,。歐元區(qū)各國經濟發(fā)展的不平衡始終是歐元區(qū)長期穩(wěn)定的隱患，當年為了擴大歐元區(qū)的政治和經濟影響力,，過低的進入門檻才造成如今的困局,。既然事實已經證明擁有“免死金牌”只能讓不自律的成員國更為墮落，歐元區(qū)有必要從希臘開始,，轉型為一個可進可出,，擁有淘汰機制的俱樂部。而希臘出局后的慘狀可以起到殺一儆百的作用,。
總之,，盡管目前希臘債務談判一波三折的局面令歐元承壓，但不必過度擔憂希臘退歐,，一方面希臘自身會竭力留在歐元區(qū),，另一方面即使歐元區(qū)將希臘開除，盡管短期內可能因市場情緒波動對歐元走勢造成一定沖擊,，但不會給歐元帶來滅頂之災,。
