編者按：去年年底以來，央行連續(xù)三次降息,、兩次降準,，這些舉措提振了實體經(jīng)濟發(fā)展的信心，在一定程度上緩解了實體經(jīng)濟的資金困難,。然而,，流動性漸趨寬松的背景下,，業(yè)內(nèi)人士也對資金流向表示擔憂。他們認為,，當前需警惕銀行信貸資金“跑偏”進入資本市場和房地產(chǎn)市場,，繼續(xù)吹大資產(chǎn)泡沫；另外需警惕銀行資金“傍大款”,，流向央企等大企業(yè),，抬高社會資金成本，同時造成資金“體內(nèi)循環(huán)”,，帶來金融風險,。
多措并舉增加流動性
當前，我國金融改革步伐明顯加快,，特別是降息、降準等針對銀行業(yè)的一系列措施接連出臺,，旨在疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導(dǎo)渠道,，并降低實體經(jīng)濟融資成本。
去年11月以來,，央行3次降息2次降準,，盡管當前仍執(zhí)行“穩(wěn)健的貨幣政策”，但在應(yīng)對實體經(jīng)濟變化的手段上明顯趨向積極,。自2014年11月22日起,，金融機構(gòu)一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.75％，一年期貸款基準利率下調(diào)0.4個百分點至5.6％,。今年3月1日起,，存貸款利率又均下降0.25個百分點。5月11日起,，存貸款利率又下調(diào)0.25個百分點,，一年期貸款基準利率降至5.1％，存款利率至2.25％,。
央行2次降準時間間隔短,、力度大更是超出市場預(yù)期。自今年2月5日起央行下調(diào)存款準備金率0.5個百分點,；4月20日起再下調(diào)1個百分點,。中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行泉州市分行副行長郭志鵬說，這兩次普降配套的定向降準更值得關(guān)注,，前次降準對小微企業(yè)貸款占比達到一定標準的城商行,、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低0.5個百分點，對農(nóng)發(fā)行額外降低4個百分點,。后次降準則對農(nóng)信社,、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機構(gòu)額外降低1個百分點,，對農(nóng)發(fā)行額外降低2個百分點�,！斑@兩次降準抓住了實體企業(yè)融資的薄弱環(huán)節(jié),，對小微企業(yè)和‘三農(nóng)’進行額外支持，表明貨幣政策更加‘精確制導(dǎo)’,�,！�
武漢寶特龍科技股份有限公司董事長汪林安說：“最近公司正要向銀行貸款，降息降準將幫助我們更容易,、更便宜地獲得貸款,。”
福建天盛恒達聲學(xué)材料科技有限公司總經(jīng)理葉海寧說：“實體企業(yè)特別是小微企業(yè)資金鏈緊張時期,，銀行往往因為小微企業(yè)經(jīng)營風險大而惜貸,，降息降準釋放流動性，對提升實體企業(yè)的發(fā)展信心是很有好處的,�,！�
福建海峽銀行董事長蘇素華說：“今年以來，國家鼓勵大眾創(chuàng)業(yè),、萬眾創(chuàng)新政策逐漸發(fā)揮效應(yīng),，小微企業(yè)金融需求明顯增加。目前海峽銀行的小微企業(yè)貸款余額已突破300億元,，同比增長12％,。降準后我行將增加幾十億元貸款，降息則降低資金成本,，這些舉措將有效緩解小微企業(yè)融資難融資貴,。”
在一系列貨幣政策的作用下,，實體經(jīng)濟終于止住了之前快速下跌的勢頭,，出現(xiàn)了企穩(wěn)的跡象，特別是工業(yè)出現(xiàn)小幅回升,。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，5月我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1％，比4月回升0.2個百分點,，連續(xù)兩個月小幅回升,。5月份，全國完成固定資產(chǎn)投資51267億元,，同比增長9.9％,，增速比上月回升0.3個百分點；其中制造業(yè)投資增長10.4％,，比上月回升1.4個百分點,。
貨幣政策調(diào)整也有助于維護債務(wù)信用,，防范金融風險。中銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征說,，一季度新增貸款雖保持較高增長,，但投資增速顯著下滑，表明新增信貸進入新設(shè)企業(yè)和新投資項目很有限,，大量地用于借新還舊避免信用違約,。“中國進入一個去杠桿的過程,，需要保持流動性,，更需要保證債務(wù)的可持續(xù)以防范系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風險,�,！�
流動性寬松也對股市產(chǎn)生利好。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授孫立堅表示,，經(jīng)濟低迷時實業(yè)投資意愿較弱,，股市帶來的財富增長能刺激消費和投資，有助化解企業(yè)過剩產(chǎn)能,、轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式，夯實經(jīng)濟基本面,。
有關(guān)專家和業(yè)內(nèi)人士表示,，央行降息降準帶來市場流動性大幅增長，提振了實體經(jīng)濟發(fā)展信心,，但也要加強監(jiān)控資金的流向,，警惕資金新動向給經(jīng)濟發(fā)展增加不確定因素，金融資本“跑偏”將帶來新的風險,。
大量資金棄實體掙“快錢”
股市的火爆正讓很多企業(yè)家放棄主業(yè),，轉(zhuǎn)而去炒股。降準,、降息政策的本意是支持實體經(jīng)濟,，如果沒有監(jiān)控好資金用途，將有很多資金流入股市,，實體經(jīng)濟還會“缺血”,。
福建晉江奧金針織服裝有限公司董事長丁明權(quán)說，現(xiàn)在實體企業(yè)平均利潤率不到5％,，有時股市一天的收益甚至超過企業(yè)一年的利潤,。中國軟包裝集團董事長翁聲錦也表示，很多企業(yè)家把用于實體經(jīng)濟發(fā)展的資金投入股市,，很多銀行貸款由于用途監(jiān)控方面存在缺陷,，也被企業(yè)挪用而進入股市,，這種現(xiàn)象非常令人擔憂。
種種跡象表明,，資金在加速入市,。4月20日降準當日，上海證券交易所日成交額超過1.1萬億元,，創(chuàng)出歷史新高,。降準后一個月，4月20日至5月20日,，上交所成交額總共達17.48萬億元,，深交所成交額共14.18萬億元。這段時間,，上證指數(shù),、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別累計上漲了3.7％,、8.4％和38.2％,。
股市的“瘋狂”在6月15日至19日這一周突然發(fā)生了變化。滬深股市被不少人稱為“黑色一周”,。上證指數(shù)上周五報收4478.36點,，周跌幅為13.32％，創(chuàng)下7年來最大周跌幅,；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報收3314.98點,，周跌幅高達14.99％，創(chuàng)下該指數(shù)歷史最大周跌幅,。而在此前,，滬深股市均創(chuàng)下了一連串上漲歷史紀錄。
接受采訪的專家表示,，下跌最主要的原因是股市過快上漲帶來的泡沫,。除此之外，新股發(fā)行對資金面產(chǎn)生了影響,，還有一個很重要的原因就是有關(guān)部門加大監(jiān)管力度,，比如嚴查場外配資等。
據(jù)了解,，經(jīng)過4月,、5月新股民持續(xù)入市，6月份新開戶顯著下降,。分析人士指出,，持續(xù)的暴漲是風險蓄積的最大元兇，導(dǎo)致上周暴跌的直接原因是市場資金逐漸跟不上上漲的步伐。
貨幣寬松推動房價扭頭向上
數(shù)據(jù)顯示,，5月70個大中城市中新建商品住宅和二手住宅價格環(huán)比上漲,，同比下跌。其中,，一線城市漲幅較大,。中原地產(chǎn)首席分析師張大偉說，信貸額度及利率水平是樓市的風向標,，降準及降息政策是房地產(chǎn)發(fā)展的推進劑,。最近貨幣政策風向變化對樓市直接或間接都有強刺激影響。
6月18日,，國家統(tǒng)計局發(fā)布了5月份70個大中城市住宅銷售價格變動情況,。數(shù)據(jù)顯示，70個大中城市中新建商品住宅和二手住宅價格環(huán)比上漲,，同比下跌,。國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師劉建偉說，5月份房價環(huán)比上漲主要是一線城市漲幅較大所致,。
3月30日新政策實施后,，二套房首付比例下限下調(diào)至四成，公積金貸款購買首套房首付最低降至兩成,，普通住房營業(yè)稅免征期由五年改為二年,。5月11日起，央行再次降息,。此次降息后,，5年以上貸款基準利率和5年以上個人住房公積金貸款利率均創(chuàng)下自2000年以來新低。安徽,、四川等多地也先后出臺了利好政策。
深圳樓市自“3·30”新政策后出現(xiàn)瘋漲行情,�,！�3·30”新政策出臺不到3個月，深圳一些重點區(qū)域二手房價格漲幅已經(jīng)超過50％,。5月25日,，深圳中洲中央公寓獲批預(yù)售，頂層備案單價為37萬元／平方米,，刷新了深圳樓市的最高單價紀錄,。
上海市房價也上漲明顯。據(jù)上海搜房網(wǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)控中心統(tǒng)計,，2015年5月上海市商品住宅成交均價超3.1萬元／平方米,，為近5年來房價新高。個別二手房房源一個多月就能漲100萬元,。如,，上海黃浦區(qū)耀江花園樓盤130平方米的房子,，4月底5月初的成交價格還在780萬元左右，到了5月中旬成交價已經(jīng)漲到850萬元,，而近期成交一套同樣戶型的房源,，價格已經(jīng)升到880萬元。
北京樓市量價同時走高,。據(jù)偉業(yè)我愛我家市場研究院統(tǒng)計,，北京市5月二手房住宅網(wǎng)簽達到了16627套，是最近26個月來的第二高點,。
成交量大幅上升是資金流入房地產(chǎn)的表現(xiàn),，以成交量為基礎(chǔ)房價重拾上升的趨勢。接受采訪的專家表示,，一線城市樓市上揚主要是由于中央和地方多重利好政策的出臺,，以及資本巨頭進入房地產(chǎn)市場，推動土地市場火爆所致,。
易居智庫研究中心研究總監(jiān)嚴躍進表示,，近期土地市場中，金融資本的身影頻現(xiàn),。中國平安保險（集團）股份有限公司與保利,、綠城等多家房地產(chǎn)公司合作，拿下多塊土地,。中國民生投資股份有限公司投資45億元入股陽光城集團股份有限公司,。6月上海四幅地塊連拍，招商平安聯(lián)合體以30.1億元高價拿下了寶山大場鎮(zhèn)地塊,。
警惕大企業(yè)成資金“二道販子”
在一系列貨幣政策的影響下,，信貸環(huán)境有所改善，但相當一部分依然會流向“不缺錢”的大型企業(yè),，造成大企業(yè)和中小微企業(yè)“冰火兩重天”的信貸狀況,。業(yè)內(nèi)人士稱，應(yīng)警惕國企獲得低廉資金后又通過理財?shù)惹�,，把資金貸給民營企業(yè),，成為資金“二道販子”，這也抬高了民營企業(yè)的融資成本,。
葉海寧說,，現(xiàn)在銀行為了控制風險，更傾向于把資金貸給大企業(yè)特別是國有企業(yè),。更有甚者,，一些國有企業(yè)特別是集團公司，成立財務(wù)公司統(tǒng)一上收子公司貸款權(quán)限，增加與銀行的談判籌碼,。他們獲得大量低成本資金后再投入股市或委托貸款,、信托等理財渠道，成為資金“二道販子”,，有必要對大企業(yè)從事這種“錢生錢”的行為提高警惕,。
一位接受采訪的股份制銀行有關(guān)負責人表示，銀行肯定愿意把資金貸給行業(yè)的龍頭和大型企業(yè),。這些大型企業(yè)融資的方式有很多,，他們可以搞股權(quán)融資，也可以由企業(yè)發(fā)債融資,，甚至有自己的財務(wù)投資公司,，其實并不缺錢，但銀行追著大型企業(yè)放貸的情況依然十分普遍,。
專家表示,，政策上一直在通過定向?qū)捤傻姆绞絹硪龑?dǎo)銀行資金的投放，增加對中小微,、“三農(nóng)”的支持,，但實際效果并不理想，這些企業(yè)得到的支持還是很有限,。
福建一位建行支行行長告訴記者,，該行小微企業(yè)貸款不良率已經(jīng)突破了10％，對小微企業(yè)貸款非常謹慎,。當前經(jīng)濟下行壓力還是很大,，小微企業(yè)經(jīng)營形勢并沒有改善。小微企業(yè)在發(fā)展過程中面臨大企業(yè)的擠出效應(yīng),，尤其是宏觀經(jīng)濟環(huán)境不景氣的背景下,，各種社會資源向大中型企業(yè)傾斜傾向更加明顯，進一步擠壓小微企業(yè)生存空間,。
翁聲錦說,，現(xiàn)在銀行把新增信貸資金貸給大企業(yè)，特別是國有企業(yè),。對于銀行來說，它只要保證6％的收益就可以了,，資金到國有企業(yè)并沒有太大的風險,，對于國家來說只是“從左口袋到右口袋”。但國有企業(yè)再通過搞信托,、基金等方式,，把資金貸給民營企業(yè)，這種影子銀行就不斷放大風險，也抬高了民營企業(yè)的融資成本,。
澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師劉利剛說,，在財政政策支持“有心無力”的狀況下，相對寬松的貨幣政策將導(dǎo)致資金流向本已不需要太多資金的大企業(yè),。從這個角度來看,，貨幣政策與財政政策組合以及協(xié)調(diào)可能更重要。
改革基礎(chǔ)貨幣發(fā)行機制 配套相關(guān)財稅措施
貨幣政策調(diào)整能夠幫助企業(yè)樹立發(fā)展信心,，對資本市場,、房地產(chǎn)市場等初步效應(yīng)顯現(xiàn)。相關(guān)人士認為,，當前應(yīng)改革基礎(chǔ)貨幣發(fā)行機制,，繼續(xù)研究調(diào)整貨幣政策，并配合相關(guān)財政政策,，促進實體經(jīng)濟健康發(fā)展,，防止資金“跑偏”。
首先,，繼續(xù)加大寬松力度,，把握貨幣政策調(diào)整空間。
福建海峽銀行董事長蘇素華說,，當前我國商業(yè)銀行的存款準備金率普遍在17％左右,，國外銀行普遍在10％至12％，過高的準備金率可以繼續(xù)逐步下調(diào)至正常水平,。外匯占款的趨勢性下降使得高準備金率對沖的必要性下降,，而在存款保險制度推出后，其作用可以替代部分存款準備金,。
中國國際經(jīng)濟交流中心研究員王軍說,，貨幣政策可以為調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)創(chuàng)造機會。一季度數(shù)據(jù)顯示我國經(jīng)濟下行壓力很大,，目前實體經(jīng)濟困難,，僅靠深化改革不夠，還需要貨幣政策的配合,，可根據(jù)經(jīng)濟走勢進一步加大貨幣政策調(diào)整來緩解融資難融資貴的問題,。
其次，改革基礎(chǔ)貨幣發(fā)行機制,，確保貨幣正常供應(yīng),。
我國基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行基本上靠外匯占款，隨著外匯占款出現(xiàn)較大回落,，可探索補充貨幣的新渠道,。曹遠征認為,，商業(yè)銀行可用購買短期國債來替代上繳存款準備金，進而釋放流動性,。這一改革還可以配合當前地方債務(wù)置換,，可增加地方債置換規(guī)模，讓商業(yè)銀行購買地方債來置換存款準備金,，在釋放流動性的同時降低地方債務(wù)風險,。
第三，配套相關(guān)財政政策,，調(diào)整稅收政策,。
發(fā)展改革委宏觀經(jīng)濟研究院研究員張岸元認為，當前財政政策應(yīng)更積極,，尤其是稅收政策可更有作為,。應(yīng)選擇那些稅收規(guī)模不大、卻能顯著影響預(yù)期的稅種,，進行調(diào)整,，營造市場氛圍，撬動市場,。蘇素華認為,，應(yīng)該加大對小微企業(yè)的減稅力度，鼓勵金融機構(gòu)把更多資金投入小微企業(yè),。
第四,，加強貸款管理，嚴密監(jiān)控貸款資金流向,。
受訪人士建議加強貸款管理,，嚴密監(jiān)測貸款資金流向，防止貸款被違規(guī)挪用,，嚴禁“以貸轉(zhuǎn)存”“存貸掛鉤”等行為,，加強對“影子銀行”、同業(yè)業(yè)務(wù),、理財業(yè)務(wù)等方面的管理,，防止信貸資源在銀行體系內(nèi)循環(huán)，從而真正為實體經(jīng)濟發(fā)展提供支持,。
